砂糖先物は今週、商品が最近の上昇を固める中、混合シグナルを示しました。3月NY砂糖先物は5ポイント上昇し(+0.34%)、一方3月ロンドンICEホワイトシュガーは2.50ポイント上昇し(+0.60%)しましたが、価格は水曜日に設定された3.5週間の高値を依然として大きく下回っています。週末前のショートカバー活動が一定の支援を提供しましたが、根底にある市場のトーンは、2025-26シーズンの過剰供給に対する懸念の高まりを反映しています。## 供給拡大が砂糖株に重くのしかかる砂糖価格に対する主な圧力は、主要生産地域からの生産予測の劇的な上昇に起因しています。世界最大の砂糖生産国ブラジルは生産を引き続き拡大しており、Conabは2025/26年の生産見通しを以前の44.5 MMTから45 MMTに引き上げました。Unicaの最新データによると、ブラジルのセントラル・サウス地域は10月の第2四半期に2.068 MMTの砂糖を粉砕し、前年比+16.4%の増加を示しました。10月までの累計生産量は38.085 MMTに達し、前年同期比+1.6%増加しており、新シーズンに向けて堅調な生産ペースを示しています。インドの砂糖生産見通しも劇的に上方修正されました。インド砂糖工場協会は2025/26年の見通しを30 MMTから31 MMTに引き上げ、前年比+18.8%の成長を示しています。これは前年の大幅な減少（26.1 MMT）に続く回復です。より広範な予測では、インドは34.9〜35.3 MMTに達する可能性があり、9月30日時点の豊富なモンスーン降雨量（937.2 mm、正常値より8%上回り、過去5年間で最も強い降雨パターン）によって推進されています。世界第3位の生産国タイも生産拡大を進めており、2025/26年の予測は10.5 MMTで、前年比+5%の増加となっています。## 供給過剰見通しが市場の逆風を強める複数の大陸での生産増加の合流により、供給過剰のシナリオが形成されています。国際砂糖機構（ISO）は2025-26年の供給過剰を162.5万MTと予測しており、前年の291.6万MTの赤字から劇的に逆転しています。さらに悲観的な見方では、砂糖トレーダーのCzarnikowは2025/26年の世界的な供給過剰見通しを8.7 MMTに引き上げ、9月の予測から+1.2 MMT増加させました。USDAの半期予測によると、世界の生産量は+4.7%増の189.318 MMTに達し、世界の期末在庫は+7.5%増の41.188 MMTに増加すると予測しています。これらの供給ダイナミクスは、需要の成長を上回り、USDAは+1.4%増の177.921 MMTと見積もっており、市場には十分な余剰供給が存在しています。## 安定化要因は限定的な支援を提供いくつかの動きが一時的な価格支援をもたらしました。インドの食品省によるエタノール混合ガソリンに関する発表は、砂糖の供給を抑制する可能性のあるサトウキビの粉砕をエタノール生産にシフトさせる議論を促進しました。さらに、インドは2025/26年の砂糖輸出を1.5 MMTに制限し、以前の2 MMTの見通しを下回ることで、世界の供給状況に一定の緩和をもたらしました。しかし、ブラジルレアルの弱さは、ドルに対して5週間の安値をつけ、ブラジルの生産者による輸出量の増加を促進し、他の場所の制限措置と相殺しています。通貨の下落は、通常、商品輸出業者が収益を最大化しようとするため、より多くの販売を促す傾向があります。## 構造的逆風の中での市場の統合砂糖が最近の高値を維持できないのは、市場が構造的な過剰供給を認識していることを反映しています。ロンドンの砂糖は遅い取引で4.75年ぶりの安値をつけ、NYの砂糖は5年ぶりの先物最安値に下落し、過去1か月間の長期的な弱気相場を捉えました。生産予測が高水準のままであり、追加の供給を吸収する需要側のサプライズがなければ、下落圧力は継続します。砂糖株やより広範な商品株のエクスポージャーは、供給と需要のバランスが価格にとってより好ましい方向に傾くまで、下落のリスクにさらされているようです。
グローバル砂糖供給の急増が価格に圧力をかけ、市場が統合へ
砂糖先物は今週、商品が最近の上昇を固める中、混合シグナルを示しました。3月NY砂糖先物は5ポイント上昇し(+0.34%)、一方3月ロンドンICEホワイトシュガーは2.50ポイント上昇し(+0.60%)しましたが、価格は水曜日に設定された3.5週間の高値を依然として大きく下回っています。週末前のショートカバー活動が一定の支援を提供しましたが、根底にある市場のトーンは、2025-26シーズンの過剰供給に対する懸念の高まりを反映しています。
供給拡大が砂糖株に重くのしかかる
砂糖価格に対する主な圧力は、主要生産地域からの生産予測の劇的な上昇に起因しています。世界最大の砂糖生産国ブラジルは生産を引き続き拡大しており、Conabは2025/26年の生産見通しを以前の44.5 MMTから45 MMTに引き上げました。Unicaの最新データによると、ブラジルのセントラル・サウス地域は10月の第2四半期に2.068 MMTの砂糖を粉砕し、前年比+16.4%の増加を示しました。10月までの累計生産量は38.085 MMTに達し、前年同期比+1.6%増加しており、新シーズンに向けて堅調な生産ペースを示しています。
インドの砂糖生産見通しも劇的に上方修正されました。インド砂糖工場協会は2025/26年の見通しを30 MMTから31 MMTに引き上げ、前年比+18.8%の成長を示しています。これは前年の大幅な減少（26.1 MMT）に続く回復です。より広範な予測では、インドは34.9〜35.3 MMTに達する可能性があり、9月30日時点の豊富なモンスーン降雨量（937.2 mm、正常値より8%上回り、過去5年間で最も強い降雨パターン）によって推進されています。世界第3位の生産国タイも生産拡大を進めており、2025/26年の予測は10.5 MMTで、前年比+5%の増加となっています。
供給過剰見通しが市場の逆風を強める
複数の大陸での生産増加の合流により、供給過剰のシナリオが形成されています。国際砂糖機構（ISO）は2025-26年の供給過剰を162.5万MTと予測しており、前年の291.6万MTの赤字から劇的に逆転しています。さらに悲観的な見方では、砂糖トレーダーのCzarnikowは2025/26年の世界的な供給過剰見通しを8.7 MMTに引き上げ、9月の予測から+1.2 MMT増加させました。USDAの半期予測によると、世界の生産量は+4.7%増の189.318 MMTに達し、世界の期末在庫は+7.5%増の41.188 MMTに増加すると予測しています。
これらの供給ダイナミクスは、需要の成長を上回り、USDAは+1.4%増の177.921 MMTと見積もっており、市場には十分な余剰供給が存在しています。
安定化要因は限定的な支援を提供
いくつかの動きが一時的な価格支援をもたらしました。インドの食品省によるエタノール混合ガソリンに関する発表は、砂糖の供給を抑制する可能性のあるサトウキビの粉砕をエタノール生産にシフトさせる議論を促進しました。さらに、インドは2025/26年の砂糖輸出を1.5 MMTに制限し、以前の2 MMTの見通しを下回ることで、世界の供給状況に一定の緩和をもたらしました。
しかし、ブラジルレアルの弱さは、ドルに対して5週間の安値をつけ、ブラジルの生産者による輸出量の増加を促進し、他の場所の制限措置と相殺しています。通貨の下落は、通常、商品輸出業者が収益を最大化しようとするため、より多くの販売を促す傾向があります。
構造的逆風の中での市場の統合
砂糖が最近の高値を維持できないのは、市場が構造的な過剰供給を認識していることを反映しています。ロンドンの砂糖は遅い取引で4.75年ぶりの安値をつけ、NYの砂糖は5年ぶりの先物最安値に下落し、過去1か月間の長期的な弱気相場を捉えました。生産予測が高水準のままであり、追加の供給を吸収する需要側のサプライズがなければ、下落圧力は継続します。
砂糖株やより広範な商品株のエクスポージャーは、供給と需要のバランスが価格にとってより好ましい方向に傾くまで、下落のリスクにさらされているようです。