EVER vs. LMND: どちらのInsurTech株があなたの投資候補にふさわしいか？

InsurTechの現状：課題と機会

保険技術セクターは、デジタルファーストのプレイヤーが従来の保険モデルを再構築する中で、投資家の関心を引き続き集めています。しかし、Lemonade Inc. [LMND]およびEverQuote Inc. [EVER] — 米国の著名なInsurTech企業 — は、圧縮された金利マージン、市場競争の激化、インフレ圧力、増加するクレーム修理コストといった複雑な環境を乗り越えています。この競争の激しさは、これらの企業に持続可能な収益性を優先しつつ、技術力の向上を促しています。一方、従来の保険会社もデジタル変革を加速させており、純粋なInsurTechを際立たせていたイノベーションの優位性を縮小させています。

EVERの競争力と成長軌道

EverQuoteは、独自のデータインフラと自動車に特化したサービスを超えた戦略的拡大により、デジタル保険市場で強固な地位を築いています。同社のスリムな運営体制は、顧客獲得コストの低下と保険業界内のデジタル移行の進展を活用することを可能にしています。

同社の勢いは、いくつかの触媒によって支えられています。過去3年間にわたり、バランスシートは負債ゼロを維持し、現金準備金は強化されています。経営陣は、$50 百万株の自己株買いプログラムを2026年6月まで延長し、財務の弾力性と資本効率に自信を示しています。PolicyFuelの買収により、商品多様化が進み、損害保険・自動車保険のキャリアとの関係も深まりました。これにより、デジタルチャネルが市場シェアを拡大する中、$135 十億ドルのコミッションベースの保険流通市場へのアクセスも獲得しています。

EverQuoteは、プラットフォーム全体に人工知能を組み込んでいます — インテリジェントなコパイロットから音声ベースのエージェント、自動化されたワークフローまで。これらの技術投資は、広告主の収益化を促進しつつ、高意図の保険購入者を複数のタッチポイントで惹きつけることを目的としています。

財務面では、2025年の売上高は前年比34.8%、1株当たり利益は65.9%の拡大が見込まれ、収益性の加速を示しています。EverQuoteの自己資本利益率（ROE）は38.2%で、業界平均を大きく上回っています。年初来、EVER株は116%上昇しています。

LMNDの今後の展望：多角化と規模拡大

Lemonadeは、基盤となる賃貸・住宅所有者向けセグメントを超えて、戦略的に商品ポートフォリオを拡大しています。Metromileの買収により自動車保険チャネルを開拓し、ペット保険や生命保険商品も追加して、単一の収益源への依存を減らしています。この多角化構造は、既存顧客が追加のカバレッジタイプを徐々に採用することで、継続的な収益の安定性を強化するはずです。

同社の第3四半期の契約中保険料（IFP）は11億6000万ドルに達し、8四半期連続で成長が加速しています。経営陣は、年末のIFPを12億1800万ドルから12億2300万ドルと見込み、2026年のガイダンスでは30%のIFP拡大を目標としています — これは10年以上の成長ビジョンに向けた野心的な規模拡大です。

自動車保険は、新たな州市場への参入やブランド投資の増加により、期待以上のパフォーマンスを続けています。一方、運営の規律は、損害調整費用がプレミアムの平均7%に抑えられるなど、効率性の指標においても印象的な成果を上げています。過去3年間で、LemonadeはLAE比率を600ベーシスポイント改善しています。

同社の再保険構造は、パートナーキャリアに大きなクレームリスクを移転することで、収益の変動を平準化し、下振れリスクを軽減しています。地理的には、ヨーロッパでの事業展開により、多様化のメリットと、災害リスクの少ない引受環境へのエクスポージャーを享受しています。

2025年のコンセンサス売上高成長率は38.6%、EPSは17.2%の増加が見込まれています。経営陣は、2026年までに調整後EBITDAの黒字化を目指しています。ただし、Lemonadeは現時点では黒字化しておらず、ROEは-31.9%と業界平均を下回っています。年初来、LMND株は116%上昇しています。

バリュエーション：公正価値と過大評価の分離

株価純資産倍率（PBR）を見てみると、重要な背景が浮き彫りになります。LMNDは11.65倍のPBRで取引されており、過去3年の中央値1.85倍と比べて大きく高く、評価プレミアムが示唆されます。一方、EVERの倍率は5.6倍で、過去3年の中央値5.26倍をわずかに上回る程度です — より穏やかな拡大です。

この評価差は、市場が相対的な収益性の推移とリターン創出効率をどう見ているかを反映しています。

結論：どちらの選択肢が投資基準に合致するか？

両社ともデジタル保険の成長志向の機会を示していますが、発展段階は明確に異なります。Lemonadeは積極的な地理的・商品拡大を追求しつつ、収益化の転換点を目指しており、リスクは高いもののリターンも大きい投資対象です。一方、EverQuoteはすでに収益を上げており、マージン拡大と株主還元に資金を投入しているため、より確立された効率性重視のバリュー提案を提供しています。

持続的なROE（株主資本利益率）を評価する際、これは利益を株主資本1ドルあたりに示す重要な指標であり、全体的な財務健全性を示しますが、EverQuoteは38.2%と明らかに優れており、Lemonadeの-31.9%を大きく上回っています。この差はアナリストの評価にも及び、EVERはZacks Rank #1 (Strong Buy) rating, while LMND holds a #3 (Hold)の格付けを受けています。

短期的に収益性と効率性を示す投資先を求める投資家には、EverQuoteがより魅力的な選択肢です。一方、リスク許容度が高く、Lemonadeの規模拡大と収益化の道筋に賭ける長期投資を志向する場合は、LMNDも検討に値しますが、現状の指標を見る限り、EverQuoteがこのタイミングでの優良株と考えられます。