CoreWeave (NASDAQ: CRWV)は、生成AIブームを活用したAIインフラストラクチャー提供者として投資家の注目を集めています。しかし、詳細に検討すると、資本投入前に注意すべきいくつかの重大な懸念点が明らかになります。## AIインフラストラクチャーの機会 — そしてその落とし穴インフラ優先の投資思想には歴史的な妥当性があります。1850年代のカリフォルニアゴールドラッシュ時代、ピッケルやシャベルを提供する設備供給業者は、しばしば鉱夫自身よりも多く稼ぎ、安定した顧客流と低リスクを享受していました。今日の生成AIの状況もこのダイナミクスを反映しているようで、投資家は消費者向けAIアプリケーションよりもCoreWeaveのようなインフラ提供者をますます好む傾向にあります。しかし、CoreWeaveの実際の財務実績を詳しく見ると、この類似性は崩れます。同社は2017年にAtlantic Cryptoとして始まり、その後GPUベースのクラウドコンピューティングに転換。現在は大規模言語モデル(LLMs)を構築する企業にハードウェアと計算能力をレンタルしています。高速処理とコスト削減を実現するというコンセプトは理にかなっているように見えますが、数字は異なる物語を語っています。## 収益成長を隠す収益性の懸念CoreWeaveの第3四半期の結果は、問題のある傾向を示しています。売上高は前年比134%増の13億6000万ドルに達しましたが、営業利益率は20%からわずか4%に崩壊しました。物理的な製品在庫をほとんど持たないソフトウェア志向のインフラ企業にとって、この利益率の圧縮は非常に懸念される事態です。これは、CoreWeaveが収益拡大を追求する一方で、収益性を犠牲にしていることを示唆しています。サービス価格は運営コストに対して持続不可能な低水準に設定されています。この積極的な価格戦略には疑問が生じます。長期的な存続性を犠牲にして市場シェアを獲得しているのか？競争が激化する中で利益率は維持できるのか？四半期売上高13億6000万ドルにもかかわらず、営業利益はわずか5280万ドルにとどまっており、規模と収益性の間に明らかな乖離があります。## 経済現実から乖離した評価表面的な指標では、CoreWeaveの価格売上比率(P/S)の8.3倍は、134%の成長を考慮すれば妥当と思えるかもしれません。しかし、これは根本的な問題を隠しています。利益の比例的な成長なしに成長を続けることは、投資価値を限定的にします。これをNvidiaのP/S倍率24倍と比較すると、はるかに高いこの倍率は、安定した収益性と支配的な市場ポジションによって支えられています。CoreWeaveの評価は、S&P 500の平均P/S3.3倍と比較すると正当化できません。類似の倍率を適用すると、評価は60%減少することになります。また、負債状況もこれらの懸念を深めます。CoreWeaveは非流動負債103億ドルに対し、現金は19億ドルしかありません。キャッシュフローの乏しい企業にとって、これは非常にレバレッジの高い構造です。四半期の利息支払いだけでも3億1060万ドルを超え、負債返済は成長や株主へのリターンに充てる資源を圧迫します。## 投機的なAI技術仮定CoreWeaveの投資ケースは、完全に一つの賭けに依存しています。それは、生成AIインフラ需要が今後数年または数十年にわたり指数関数的に加速するという前提です。可能性はありますが、この仮定には疑問が高まっています。最近のAI研究者による分析では、生成AIモデルの改善速度は著しく減速していると示唆されています。かつて指数関数的に見えた進歩も、現在では巨大なハードウェアとエネルギー投資が経済的リターンを正当化しにくいレベルで停滞しているように見えます。もしAIの変革が、初期の熱狂的な予測ほど革命的でなく、重要ではあるが地球規模の変化には至らないとすれば、CoreWeaveは証明されたビジネスの基本原則よりも投機的な技術採用に対するリスクの高い賭けとなります。## まとめCoreWeaveは、収益性の低さ、疑わしい評価、重い負債リスクを抱えながら、投機的なAI需要の加速に依存したビジネスモデルを展開しています。インフラ重視の投資は成功することもありますが、この特定の機会は複数のレッドフラッグを示しており、より堅実なファンダメンタルズの証拠を待つべきだと考えられます。
CoreWeaveがあなたが考えるAIのプレイではないかもしれない理由
CoreWeave (NASDAQ: CRWV)は、生成AIブームを活用したAIインフラストラクチャー提供者として投資家の注目を集めています。しかし、詳細に検討すると、資本投入前に注意すべきいくつかの重大な懸念点が明らかになります。
AIインフラストラクチャーの機会 — そしてその落とし穴
インフラ優先の投資思想には歴史的な妥当性があります。1850年代のカリフォルニアゴールドラッシュ時代、ピッケルやシャベルを提供する設備供給業者は、しばしば鉱夫自身よりも多く稼ぎ、安定した顧客流と低リスクを享受していました。今日の生成AIの状況もこのダイナミクスを反映しているようで、投資家は消費者向けAIアプリケーションよりもCoreWeaveのようなインフラ提供者をますます好む傾向にあります。
しかし、CoreWeaveの実際の財務実績を詳しく見ると、この類似性は崩れます。同社は2017年にAtlantic Cryptoとして始まり、その後GPUベースのクラウドコンピューティングに転換。現在は大規模言語モデル(LLMs)を構築する企業にハードウェアと計算能力をレンタルしています。高速処理とコスト削減を実現するというコンセプトは理にかなっているように見えますが、数字は異なる物語を語っています。
収益成長を隠す収益性の懸念
CoreWeaveの第3四半期の結果は、問題のある傾向を示しています。売上高は前年比134%増の13億6000万ドルに達しましたが、営業利益率は20%からわずか4%に崩壊しました。物理的な製品在庫をほとんど持たないソフトウェア志向のインフラ企業にとって、この利益率の圧縮は非常に懸念される事態です。これは、CoreWeaveが収益拡大を追求する一方で、収益性を犠牲にしていることを示唆しています。サービス価格は運営コストに対して持続不可能な低水準に設定されています。
この積極的な価格戦略には疑問が生じます。長期的な存続性を犠牲にして市場シェアを獲得しているのか？競争が激化する中で利益率は維持できるのか？四半期売上高13億6000万ドルにもかかわらず、営業利益はわずか5280万ドルにとどまっており、規模と収益性の間に明らかな乖離があります。
経済現実から乖離した評価
表面的な指標では、CoreWeaveの価格売上比率(P/S)の8.3倍は、134%の成長を考慮すれば妥当と思えるかもしれません。しかし、これは根本的な問題を隠しています。利益の比例的な成長なしに成長を続けることは、投資価値を限定的にします。
これをNvidiaのP/S倍率24倍と比較すると、はるかに高いこの倍率は、安定した収益性と支配的な市場ポジションによって支えられています。CoreWeaveの評価は、S&P 500の平均P/S3.3倍と比較すると正当化できません。類似の倍率を適用すると、評価は60%減少することになります。
また、負債状況もこれらの懸念を深めます。CoreWeaveは非流動負債103億ドルに対し、現金は19億ドルしかありません。キャッシュフローの乏しい企業にとって、これは非常にレバレッジの高い構造です。四半期の利息支払いだけでも3億1060万ドルを超え、負債返済は成長や株主へのリターンに充てる資源を圧迫します。
投機的なAI技術仮定
CoreWeaveの投資ケースは、完全に一つの賭けに依存しています。それは、生成AIインフラ需要が今後数年または数十年にわたり指数関数的に加速するという前提です。可能性はありますが、この仮定には疑問が高まっています。
最近のAI研究者による分析では、生成AIモデルの改善速度は著しく減速していると示唆されています。かつて指数関数的に見えた進歩も、現在では巨大なハードウェアとエネルギー投資が経済的リターンを正当化しにくいレベルで停滞しているように見えます。
もしAIの変革が、初期の熱狂的な予測ほど革命的でなく、重要ではあるが地球規模の変化には至らないとすれば、CoreWeaveは証明されたビジネスの基本原則よりも投機的な技術採用に対するリスクの高い賭けとなります。
まとめ
CoreWeaveは、収益性の低さ、疑わしい評価、重い負債リスクを抱えながら、投機的なAI需要の加速に依存したビジネスモデルを展開しています。インフラ重視の投資は成功することもありますが、この特定の機会は複数のレッドフラッグを示しており、より堅実なファンダメンタルズの証拠を待つべきだと考えられます。