バイオテクノロジーM&AのアルファベットがViking Therapeuticsを買収候補にする理由

市場はバイキングの臨床資産を誤評価している

Viking Therapeuticsのフェーズ2ベンチャー試験データが8月に公開された際、市場は一つの数字に注目した：VK2735の経口抗肥満候補薬における副作用による中止率20%。しかし、このスナップショットだけでは、同社が築いてきた全体像を見落としている。

この試験ではわずか13週間で12.2%の体重減少を達成しており、非常に説得力のある効果指標となっている。さらに重要なのは、試験の構造的制約から、高い中止率は安全性の根本的な問題ではなく、研究設計の課題を反映している可能性が高いことだ。プラセボ群自体も副作用による中止率13%を示しており、試験対象者に固有の感受性があった可能性を示唆している。Eli Lillyのフェーズ3のAttain-1試験（72週間実施、10.3%の中止率）と比較すると、データはより微妙なニュアンスを帯びてくる。より長期間の試験と段階的な用量調整を行えば、安全性のプロフィールは異なる結果を示す可能性がある。

バイキングの立ち位置を真に差別化しているのは、その二重アプローチだ：VK2735は経口と皮下投与の両方の形態で存在し、フェーズ1の安全性データも優れている。同社はすでに経口版を維持用量として皮下注射と併用する試験を開始しており、これは多くの小規模バイオテック企業には実行できない高度な戦略だ。

大手製薬企業が囲い込みを進める理由

最近の買収動向は、明らかにその背景を物語っている。PfizerやNovo NordiskがMetseraの競争入札に参加したのは、抗肥満薬の分野が製薬業界の最優先事項となったためだ。後期段階の肥満治療パイプラインを持つ企業は、今や高額買収のターゲットとなっている。

主要な製薬買収のアルファベットは、次第に一つの結論を示している：差別化されたGLP-1/GIPアゴニスト候補を持つ小規模プレイヤーは高い評価を受けている。バイキングのポジションは、二重製剤アプローチと実証された効果により、まさに買収の理想的な対象だ。

真の優位性：規模と実行力

スタートアップの中期段階の試験と成功したフェーズ3プログラムを分けるのは、しばしば科学的な側面ではなく、運営規模だ。大手製薬企業は、バイキングのプログラムに対して次の三つの重要なアドバンテージをもたらす。

複雑なデータセットを管理し、異なる用量調整に適した患者集団を最適化する臨床試験の専門知識。承認プロセスを円滑に進めるためのグローバルな規制関係のアクセス。承認後の迅速な商業化を可能にする製造・流通インフラ。

ベンチャー試験の短期間と積極的な用量調整スケジュールは、資源の制約によるものであり、根本的な欠陥の兆候ではない。より大きな組織なら、早期中止の原因となった懸念に対処した、より患者中心の試験プロトコルを設計できるだろう。

2026年に期待されること

抗肥満治療薬のM&A活動は勢いを失う兆しがない。バイキング・セラピューティクスは、その差別化されたVK2735パイプラインと後期段階の試験ポジションにより、製薬業界の統合の波の中でますます価値の高い存在となっている。同社は単なる開発段階の企業ではなく、複数の製剤経路を持つプラットフォームであり、大手競合が企業規模の実行力をもって拡大できる可能性を秘めている。

市場の現在の評価は、すでにいくつかの買収確率を織り込んでいるかもしれない。しかし、2026年に大手製薬企業が動き出した場合、バイキングの臨床資産の隠れた価値を認識していた投資家は、そのプレミアムが避けられない理由を理解するだろう。