最近の円の下落は本当に嘆かわしいものです。三年前には100万円で6万以上の人民元と交換できましたが、今ではわずか4.5万にまで減少し、価値の下落幅は目を見張るものがあります。日本銀行はつい最近、30年ぶりに金利を0.75％に引き上げると発表しました。これは好材料のはずでしたが、逆に皮肉な結果となり、ドル円は157.76を突破し、人民元に対しても史上最低水準を記録しました。これがいわゆる「利上げ逆効果」の魔咒です。

なぜ利上げが効果を発揮できないのか、その核心的な問題は実に痛いところです。一つは、中央銀行の姿勢が曖昧であることです。表面上は利上げを唱えながらも、「緩和政策は継続する」と強調し、その揺れ動きが政策の信頼性を弱めています。二つ目は、25ベーシスポイントの小幅な引き上げでは、米欧との金利差を縮めることはできず、高インフレの背景ではなおさら無力です。最も深刻なのは、財政側が依然として足を引っ張っている点です。追加の18.3兆円の予算はすべて国債発行に頼っており、債務比率はすでにGDPの215％を超えています。市場はこれを明確に見ており、これは金融政策だけでは解決できない問題です。そのため、円に対するリスクプレミアムの要求はますます高まっています。

介入手段も試みられましたが、根本的な解決にはなっておらず、実際に蝕んでいるのは日本銀行の制度信用です。企業レベルではヘッジや自助努力も行われていますが、マクロの観点から見ると、円の未来は以下のいくつかの重要な要素にかかっています。財政規律が本当に自制できるか、金融政策が独立して行動できるか、産業のアップグレードが実質的な成長を生み出せるか。これら三つが良い循環を形成できれば、状況を逆転させる可能性があります。さもなければ、弱い円は一時的な変動ではなく、慢性的な血の流れの始まりとなり、これはグローバルな流動性や暗号市場への波及効果も無視できません。