木曜日の通貨市場は、中央銀行の期待と経済指標の複雑な相互作用を明らかにし、ドル指数(DXY)は米国と大西洋を越えた混合シグナルにもかかわらず、わずか+0.05%の上昇にとどまりました。EUR/USDの取引におけるユーロの後退は、FRBとECBの政策路線の乖離が拡大していることを示しており、また、FRBのリーダーシップに関するハト派的な見方がドルの強さを抑制しています。## ECBの利下げサイクル終了を背景にEUR/USDが弱含み木曜日、EUR/USDは-0.14%下落し、欧州中央銀行が緩和サイクルの終了を示唆したことを受けて下落しました。ECBは予想通り金利を維持し、2025年のユーロ圏GDP予測を1.2%から1.4%に引き上げた一方で、関係者は利下げサイクルがほぼ終了したと伝えました。ECBのラガルド総裁は、「回復力のある」ユーロ圏経済を表現し、ハト派的な姿勢を強調しました。中央銀行は預金金利を2.00%で据え置きました。しかし、このハト派的なメッセージだけではユーロの上昇を維持できませんでした。ユーロ圏の財政的逆風が大きな障害となり、ドイツが来年、連邦債務の販売をほぼ20%増やし、過去最高の5120億ユーロに達する計画を発表したことが影響しました($601 billion)。この政府の借入拡大はEUR/USDのセンチメントに重しをかけ、通貨を押し下げる要因となっています。スワップ市場は、2月の政策会合でECBが-25bpの利下げを行う確率をわずか1%と見積もっています。## トランプFRB議長噂によるドルの回復遅延ドルの上昇が抑えられているのは、市場の金融政策の方向性に対する不安が高まっていることを反映しています。米国の週間失業保険申請件数は-13,000件減少し、224,000件となり(予想近辺)、米国経済指標の失望から一時的にドルは弱含みました。11月のCPIは前年比+2.7%で、予想の+3.1%を下回り、コアCPIは+2.6%で、予測の+3.0%に比べて4.5年ぶりの遅い伸びとなりました。12月のフィラデルフィア連銀製造業景況感調査は予想を下回り、-8.5の-10.2となり、2.3への上昇予想を下回りました。ドルを本当に圧迫したのは、市場の噂による新たなFRBリーダーシップの動きです。報道によると、トランプ大統領は2026年初頭に新しいFRB議長の選任を発表する意向であり、ナショナル・エコノミック・カウンシルのケビン・ハセット氏が最有力候補と見られています。市場はハセット氏を最もハト派的な選択肢と見ており、これが今後の金融政策の緩和方向への懸念を引き起こしています。この不確実性とともに、FRBが月次で$40 billionのTビル購入を行う決定もドル需要を大きく下押ししています。## USD/JPYはBOJの利上げ期待で下落USD/JPYは-0.08%下落し、円は複数の要因から支援を受けました。米国債の利回り低下が円の魅力を高め、金曜日のBOJの政策会合で25bpの利上げが期待されていることも追い風となっています。先物市場は、次回のBOJ決定での利上げ確率を96%と見積もっています。しかし、日本の財政懸念が円の強さに一定の抑制をもたらしました。日本政府が2026年度の予算案として、過去最高の120兆円超の予算案を検討しているとの報道があり、これが通貨への楽観的な見方を抑えました。この巨額の支出案は、金融引き締めの見通しにもかかわらず、継続的な財政圧力を示唆しています。## 貴金属は中央銀行の混在したシグナルを受けて動揺2月のCOMEX金は-9.40ドル（-0.21%）で終了し、3月のCOMEX銀は-1.682ドル（-2.51%）下落しました。市場は、相反する支援と逆風要因を消化しています。木曜日の株式市場の堅調は、貴金属の安全資産需要を減少させましたが、ECBのラガルド総裁の「回復力のある」経済コメントや、BOEのベイリー総裁の金利引き下げ障壁の上昇を示す発言など、中央銀行の強気な発言が価格を押し下げました。BOJの引き締め期待も金属価格に圧力をかけました。しかし、BOEの25bp利下げが貴金属の価値保存手段としての魅力を高め、支援材料となりました。さらに、木曜日の米国のインフレとフィラデルフィア連銀のデータの弱さは、よりハト派的なFRB環境を示唆し、金と銀の価格を歴史的に支えています。ウクライナ、中東、ベネズエラ、米国の関税の潜在的影響に関する地政学的な不確実性も、安全資産需要を継続的に提供しています。最も重要なのは、強力な中央銀行の資産買い入れが貴金属の複合体を支えていることです。中国のPBOCの金準備は、11月に+30,000オンス増加し、7,410万トロイオンスとなり、連続13か月の増加を記録しました。世界金評議会は、Q3に世界の中央銀行が220MTの金を購入し、Q2と比べて+28%増加したと報告しています。銀は独自の供給動態に直面しています。上海先物取引所の倉庫在庫は11月21日に519,000キログラムに減少し、10年ぶりの低水準を記録しました。これは、中国の供給が逼迫していることを反映しています。10月中旬の過去最高値の後、ETFの保有高は10月21日に達した3年ぶりのピークから減少しましたが、銀ETFのロングポジションは火曜日に約3.5年ぶりの高値に回復し、貴金属への資金流入が再び見られています。
FRBのハト派シフトと利下げ期待がEUR/USDおよび世界の通貨動向を形成
木曜日の通貨市場は、中央銀行の期待と経済指標の複雑な相互作用を明らかにし、ドル指数(DXY)は米国と大西洋を越えた混合シグナルにもかかわらず、わずか+0.05%の上昇にとどまりました。EUR/USDの取引におけるユーロの後退は、FRBとECBの政策路線の乖離が拡大していることを示しており、また、FRBのリーダーシップに関するハト派的な見方がドルの強さを抑制しています。
ECBの利下げサイクル終了を背景にEUR/USDが弱含み
木曜日、EUR/USDは-0.14%下落し、欧州中央銀行が緩和サイクルの終了を示唆したことを受けて下落しました。ECBは予想通り金利を維持し、2025年のユーロ圏GDP予測を1.2%から1.4%に引き上げた一方で、関係者は利下げサイクルがほぼ終了したと伝えました。ECBのラガルド総裁は、「回復力のある」ユーロ圏経済を表現し、ハト派的な姿勢を強調しました。中央銀行は預金金利を2.00%で据え置きました。
しかし、このハト派的なメッセージだけではユーロの上昇を維持できませんでした。ユーロ圏の財政的逆風が大きな障害となり、ドイツが来年、連邦債務の販売をほぼ20%増やし、過去最高の5120億ユーロに達する計画を発表したことが影響しました($601 billion)。この政府の借入拡大はEUR/USDのセンチメントに重しをかけ、通貨を押し下げる要因となっています。スワップ市場は、2月の政策会合でECBが-25bpの利下げを行う確率をわずか1%と見積もっています。
トランプFRB議長噂によるドルの回復遅延
ドルの上昇が抑えられているのは、市場の金融政策の方向性に対する不安が高まっていることを反映しています。米国の週間失業保険申請件数は-13,000件減少し、224,000件となり(予想近辺)、米国経済指標の失望から一時的にドルは弱含みました。11月のCPIは前年比+2.7%で、予想の+3.1%を下回り、コアCPIは+2.6%で、予測の+3.0%に比べて4.5年ぶりの遅い伸びとなりました。12月のフィラデルフィア連銀製造業景況感調査は予想を下回り、-8.5の-10.2となり、2.3への上昇予想を下回りました。
ドルを本当に圧迫したのは、市場の噂による新たなFRBリーダーシップの動きです。報道によると、トランプ大統領は2026年初頭に新しいFRB議長の選任を発表する意向であり、ナショナル・エコノミック・カウンシルのケビン・ハセット氏が最有力候補と見られています。市場はハセット氏を最もハト派的な選択肢と見ており、これが今後の金融政策の緩和方向への懸念を引き起こしています。この不確実性とともに、FRBが月次で$40 billionのTビル購入を行う決定もドル需要を大きく下押ししています。
USD/JPYはBOJの利上げ期待で下落
USD/JPYは-0.08%下落し、円は複数の要因から支援を受けました。米国債の利回り低下が円の魅力を高め、金曜日のBOJの政策会合で25bpの利上げが期待されていることも追い風となっています。先物市場は、次回のBOJ決定での利上げ確率を96%と見積もっています。
しかし、日本の財政懸念が円の強さに一定の抑制をもたらしました。日本政府が2026年度の予算案として、過去最高の120兆円超の予算案を検討しているとの報道があり、これが通貨への楽観的な見方を抑えました。この巨額の支出案は、金融引き締めの見通しにもかかわらず、継続的な財政圧力を示唆しています。
貴金属は中央銀行の混在したシグナルを受けて動揺
2月のCOMEX金は-9.40ドル（-0.21%）で終了し、3月のCOMEX銀は-1.682ドル（-2.51%）下落しました。市場は、相反する支援と逆風要因を消化しています。木曜日の株式市場の堅調は、貴金属の安全資産需要を減少させましたが、ECBのラガルド総裁の「回復力のある」経済コメントや、BOEのベイリー総裁の金利引き下げ障壁の上昇を示す発言など、中央銀行の強気な発言が価格を押し下げました。BOJの引き締め期待も金属価格に圧力をかけました。
しかし、BOEの25bp利下げが貴金属の価値保存手段としての魅力を高め、支援材料となりました。さらに、木曜日の米国のインフレとフィラデルフィア連銀のデータの弱さは、よりハト派的なFRB環境を示唆し、金と銀の価格を歴史的に支えています。ウクライナ、中東、ベネズエラ、米国の関税の潜在的影響に関する地政学的な不確実性も、安全資産需要を継続的に提供しています。
最も重要なのは、強力な中央銀行の資産買い入れが貴金属の複合体を支えていることです。中国のPBOCの金準備は、11月に+30,000オンス増加し、7,410万トロイオンスとなり、連続13か月の増加を記録しました。世界金評議会は、Q3に世界の中央銀行が220MTの金を購入し、Q2と比べて+28%増加したと報告しています。
銀は独自の供給動態に直面しています。上海先物取引所の倉庫在庫は11月21日に519,000キログラムに減少し、10年ぶりの低水準を記録しました。これは、中国の供給が逼迫していることを反映しています。10月中旬の過去最高値の後、ETFの保有高は10月21日に達した3年ぶりのピークから減少しましたが、銀ETFのロングポジションは火曜日に約3.5年ぶりの高値に回復し、貴金属への資金流入が再び見られています。