高利回りCEF戦略：2025年でも13.7％の配当収入が依然として意味がある理由

2025に向けた債券市場のストーリーはシンプルに見えます：金利上昇と価格下落は避けられない。しかし、逆張り投資家は、従来の知恵があまりにも混雑しているとき、市場はしばしば逆方向にピボットすることを知っています。高金利が確定していると仮定するのではなく、賢明な資金は逆の取引を検討すべきです：債券は実際に上昇し、コンセンサスを驚かせるかもしれません。

10年国債利回りを考えてみましょう。金利引き上げや政策変更の話が絶えませんが、3.3%から5%の間で変動し続けており、最近では3.6%から4.7%の狭い範囲に収まっています。現在の水準は約4.2%であり、ドラマの余地は限られています。賢い動きは？ノイズを無視し、規律あるアプローチを追求することです：利回りが急上昇したときに債券ポジションを積み増す。

既存のオープンエンドファンドよりもリスク調整後リターンが優れるクローズドエンドファンド

この戦略は、従来のミューチュアルファンドよりも(CEFs)（クローズドエンドファンド）を検討する際に特に魅力的です。その違いは非常に重要です。PIMCOの代表的な総合リターンファンドは、創設者のビル・グロスを有名にしました。しかし、過去10年間でこの名高いファンドはわずか20.1%のリターンしかなく、年率2%のパフォーマンスは、カジュアルな投資家さえも恥ずかしくなるものでした。

本当の動きは、PIMCOの他のCEFラインナップにあります。**PIMCO Dynamic Income Fund (PDI)**は、同じ期間に119.6%のリターンを達成し、Total Returnの6倍のパフォーマンスを示しました。そのアウトパフォーマンスは、CEFマネージャーが信用市場全体に資本を展開する柔軟性を持ち、従来のファンドの償還制約に縛られないことを反映しています。

PDIは現在13.7%の利回りを誇り、そのため10年国債の動きについての議論はほとんど意味をなさなくなっています。そのような規模の配当を受け取ると、政府債券の利回りのわずかな変動は背景のノイズに過ぎません。

競合マネージャーがハイイールドの風景を再形成

Jeffrey Gundlachが運用するDoubleLine Capitalは、2つの著名なCEFを持ち、類似の利回り圏内で運用しています。背景を知る価値があります：数年前、GundlachとGrossは、協力の可能性について激しい議論を交わしました。Grossはそのアイデアを否定し、Gundlachの当時の資産規模が「ラトビアやエストニアのような王国」だと冗談を言いました。二人は提携せず、投資家は彼らの継続的な競争の恩恵を受けています。

**DoubleLine Yield Opportunities Fund $55 DLY(は、投資適格未満の信用に価値を追求し、年金基金のような機関投資家が手を出せない分野にアクセスします。伝統的な投資家が保有を禁じられている債券にアクセスすることで、マネージャーはより良いリスク調整後リターンを交渉できます。DLYは現在8.5%の利回りを示し、その姉妹ファンドDoubleLine Income Solutions )DSL(**は10.2%を提供しています。

この機会は、格付けのない債券の発行者が、まるで小規模企業が資本を求めてウォーレン・バフェットにアプローチするように、直接専門家に接触することから生まれます。特化型のCEFだけが、これらの機会を効率的に捉える柔軟性と規模を持っています。一般的なETFは太刀打ちできません。

地方債と信用セクターは国債を超えた分散投資を提供

地方債も魅力的な角度を提供します。**Nuveen Municipal Credit Income )NZF(**は7.3%の利回りで取引されていますが、これは課税対象の投資家にとっては、地方税免除の恩恵を受けるため、その価値を過小評価しています。同ファンドは、より広範な債券市場とともに調整されており、インカム重視のポートフォリオにとってエントリーポイントを作り出しています。

純粋な信用エクスポージャーを求める場合、**FS Credit Opportunities )FSCO(**はまったく異なる動物です。従来のCEFとは異なり、FSCOはプライベートマーケットのローンを発行し、ファンドは有利な契約条件を課すことができます。FSCOは10年以上運用されていますが、公開取引を開始したのはここ2年以内です。この新規性により、純資産価値に対して5%のディスカウントが生まれていますが、その月間利回りは10.7%です。

このファンドのポジショニングは特にタイミングが良さそうです。今後、よりM&Aに優しい規制環境が期待される中、プライベートクレジットの貸付パイプラインは拡大する見込みです。FS Investmentsの経営陣は、企業が「様子見」の姿勢を長年続けてきたが、今後は取引の加速を見込んでいると述べています。その背景は、FSCOの株式の収益性と資本増価の両面を支えています。

これからのインカム投資家の道筋

これらの5つのCEFは、今日利用可能な月次支払いの機会の一部にすぎません。各々が魅力的な現在の利回りと、従来のファンドでは実現できない構造的な優位性を兼ね備えています。今、固定収入に資本を投入する決意を持つ投資家にとって、これらの投資商品は2025年以降のリスクとリターンのバランスにおいて魅力的な選択肢を提供します。

市場は、見落とされがちなセクターで早期行動をとることを報います。これらの高利回りのCEFは、ディスカウントで取引され、13.7%以上の配当を提供しているため、まさにその機会かもしれません。