グローバル市場のキーワードはたった一つ：静かさ（興奮しない、パニックしない、安いまま）。価格は「新たなコンセンサス入力」を待っている状態だ。第一に、今から来週月曜日まで、市場は引き続き「デフォルトで上昇」する局面であり、その真の意図は1月5日前後にならないと明らかにならない可能性が高い。第二に、市場はすでに米連邦準備制度の脚本を書いている：連邦準備制度の関係者は来年利下げを1回または2回と考えているが、市場の潜在的な暗黙のメッセージは「何を言おうと、まず2回の利下げを前提にしている」というものであり、これによりリスク資産は「快適ゾーン」に安らかに横たわっている。第三に、ボラティリティはすでに極端に低下しており、ボラティリティを見るとまるで「ドン」という音が聞こえ、世界は静まり返っている。静かすぎて、緊張した心拍音さえ聞こえる。株式市場のボラティリティ（VIX）は昨年12月初旬の低水準に近づいているが、これは市場が安心していることを意味せず、むしろ感情が平坦化している状態だ。本当に直感に反するのは、債券のボラティリティの「沈黙」だ。VIXが低いだけなら「感情の問題」だが、債券のボラティリティが低下（2020年1月の水準に戻る）ことは、「論理の問題」を示している。金利市場は、将来の道筋が滑らかでコントロール可能であり、政策事故がないと仮定しているが、歴史的な経験は、金利の道筋は決して滑らかではなく、実際のショックは株式市場ではなく債券市場から来ることを示している。このような組み合わせは、通常「穏やかに終わる」ことはなく、いくつかの非常に不快な瞬間を思い出させる：· 2017年：VIXが長期低迷し、2018年2月のボラティリティ事件を引き起こした；· 2019年末：債券のボラティリティが極端に低下し、2020年初頭の流動性崩壊を招いた；· 2023年夏：金利の変動が一時的に消え、秋の米国債利回りの制御不能を引き起こした。ボラティリティはゆっくり戻るのではなく、「突然現れる」ものだ。債券市場が動き出すと、株式市場は反応する暇もなく、2026年の最初の2週間が重要な瞬間となる。人々は常に「大きな出来事」を待っているが、私たちがより心配しているのは：時期尚早な経済データ、国債の入札の不調、米連邦準備制度の不適切な発言だ。これらはブラックスワンではないが、低ボラティリティの構造下では、ブラックスワンとして扱われることもある。これは方向性を予測するのに適した時期ではなく、むしろボラティリティを尊重すべき時期だ。