伝説的な投資家マイケル・バリーは、住宅市場に対する予見的な「ビッグショート」ベットで知られ、最近彼の Cassandra Unchained ニュースレターを通じてテスラの評価に再び火をつけ、電気自動車メーカーの株式が根本的に誤って評価されていると指摘した。現在の取引レベルは1株あたり$430 ドル前後で、テスラ (NASDAQ: TSLA) は時価総額が1.4兆ドルを超え、これは約294倍のPERに相当する。このプレミアムを理解するために、トヨタやゼネラルモーターズのような伝統的な自動車メーカーは売上高倍率が1未満で取引されているのに対し、テスラは約16倍の売上高倍率で非常に異なる評価領域に位置している。
バリーの批判は、重要な乖離に焦点を当てている：同社の現在の財務動向は、そのような高い市場期待を正当化しない。驚異的な評価倍率を超えて、彼はCEOのイーロン・マスクが提案する$1 兆ドル規模の報酬パッケージや、テスラの株式買い戻しプログラムの欠如に懸念を示している。これらは、成長を維持し続ける必要のある企業にとって、既存株主にとって継続的な希薄化を意味している。
数字は、主要指標の減速を経験している企業を示している。2024年の収益は約1%増の977億ドルに拡大し、前年の19%成長から大きく鈍化した。最近の四半期では、Q3に記録的な収益281億ドルと7%の車両納入増を示したものの、全体的な勢いは2023年の水準を大きく下回っている。
収益の伸びが鈍いことよりも深刻なのは、収益性の圧縮だ。テスラの営業利益率は2024年に7.2%に縮小し、前年の9.2%から低下した。これは、最も最近の四半期で営業利益が40%減の16億ドルに落ち込み、マージン圧縮が続いていることを反映している。これらの逆風は、積極的な価格戦略や、プレミアム価格よりも価格競争に戦略的にシフトしたことに一因がある—これは短期的な市場シェアを犠牲にして収益性を優先する戦術的選択だ。
経営陣の対応は、将来の収益源に対する資本配分を倍増させることだった。テスラは2025年に約$9 十億ドルの資本支出を計画しており、サイバーカーの製造拡大、セミトラックの生産拡大、自律走行能力とロボティクスのインフラ開発のための人工知能基盤整備に充てられる。これらの投資は理論上、将来の大きな利益源を解き放つが、同時に短期的にはマージンとフリーキャッシュフローの圧迫を永続させる。
特にイーロン・マスクは、最近の収益発表時にヒューマノイドロボットの(Optimus)を変革的なものと位置付け、スケールでの機会を「無限のマネーグリッチ」と表現した。経営陣はまた、AI、ソフトウェア、フリートベースの収益の加速を強調し、ハードウェアから得られる利益を補完することを目指している。
バリーの懐疑的な見方は、現在の市場価格が実行リスクを適切に反映しているかどうかを根本的に問い直している。294倍の評価倍率は、単に急速な収益拡大とマージン回復への復帰だけでなく、自律型ライドシェアネットワークの商業化と世界的採用の成功も前提としているが、そのタイムラインと確率は依然としてかなりの不確実性に包まれている。
テスラの評価と成熟した自動車メーカーの評価との差は、どの角度から見ても明白だ。同社は、マージンの低下を食い止めるだけでなく、まったく新しいビジネスモデルへの完璧な移行を実現しなければ、プレミアムなポジショニングを正当化できない。収益性が制約され続け、主要な新規収益イニシアチブが予想より遅れる場合、今日の株価は誤った判断や長期化したタイムラインに対してほとんど余裕を持たなくなる。
投資家にとって重要なのは、テスラの拡大能力を超えた問いだ。企業の製品ロードマップと市場ポジションは明確な成長潜在力を示しているが、核心的な判断は、現在の評価が実行リスクと、予測困難な野心的成長ベクトルの投機性を適切に価格付けているかどうかにかかっている。
テスラのブランドエクイティ、技術的洗練性、AI、エネルギー貯蔵、先進ロボティクスの選択肢を持つ企業に逆張りすることは、実行がコンセンサス期待を超えて加速した場合、実際のダウンサイドリスクを伴う。逆に、現価格レベルでは、市場の熱狂は基礎的な財務実績を大きく上回っているように見え、慎重な姿勢と控えめなポジションサイズで新たな資本投入を行うのが最も賢明なアプローチと考えられる。
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テスラは本当に1.4兆ドルの価値があるのか？マイケル・バーリーの懐疑的な見解を詳しく見る
テスラのプレミアム評価の背後にある金融の現実
伝説的な投資家マイケル・バリーは、住宅市場に対する予見的な「ビッグショート」ベットで知られ、最近彼の Cassandra Unchained ニュースレターを通じてテスラの評価に再び火をつけ、電気自動車メーカーの株式が根本的に誤って評価されていると指摘した。現在の取引レベルは1株あたり$430 ドル前後で、テスラ (NASDAQ: TSLA) は時価総額が1.4兆ドルを超え、これは約294倍のPERに相当する。このプレミアムを理解するために、トヨタやゼネラルモーターズのような伝統的な自動車メーカーは売上高倍率が1未満で取引されているのに対し、テスラは約16倍の売上高倍率で非常に異なる評価領域に位置している。
バリーの批判は、重要な乖離に焦点を当てている：同社の現在の財務動向は、そのような高い市場期待を正当化しない。驚異的な評価倍率を超えて、彼はCEOのイーロン・マスクが提案する$1 兆ドル規模の報酬パッケージや、テスラの株式買い戻しプログラムの欠如に懸念を示している。これらは、成長を維持し続ける必要のある企業にとって、既存株主にとって継続的な希薄化を意味している。
成長鈍化と収益性の低下
数字は、主要指標の減速を経験している企業を示している。2024年の収益は約1%増の977億ドルに拡大し、前年の19%成長から大きく鈍化した。最近の四半期では、Q3に記録的な収益281億ドルと7%の車両納入増を示したものの、全体的な勢いは2023年の水準を大きく下回っている。
収益の伸びが鈍いことよりも深刻なのは、収益性の圧縮だ。テスラの営業利益率は2024年に7.2%に縮小し、前年の9.2%から低下した。これは、最も最近の四半期で営業利益が40%減の16億ドルに落ち込み、マージン圧縮が続いていることを反映している。これらの逆風は、積極的な価格戦略や、プレミアム価格よりも価格競争に戦略的にシフトしたことに一因がある—これは短期的な市場シェアを犠牲にして収益性を優先する戦術的選択だ。
明日のブレークスルーへの賭け
経営陣の対応は、将来の収益源に対する資本配分を倍増させることだった。テスラは2025年に約$9 十億ドルの資本支出を計画しており、サイバーカーの製造拡大、セミトラックの生産拡大、自律走行能力とロボティクスのインフラ開発のための人工知能基盤整備に充てられる。これらの投資は理論上、将来の大きな利益源を解き放つが、同時に短期的にはマージンとフリーキャッシュフローの圧迫を永続させる。
特にイーロン・マスクは、最近の収益発表時にヒューマノイドロボットの(Optimus)を変革的なものと位置付け、スケールでの機会を「無限のマネーグリッチ」と表現した。経営陣はまた、AI、ソフトウェア、フリートベースの収益の加速を強調し、ハードウェアから得られる利益を補完することを目指している。
評価の乖離：ナarrativeがファンダメンタルを超えるとき
バリーの懐疑的な見方は、現在の市場価格が実行リスクを適切に反映しているかどうかを根本的に問い直している。294倍の評価倍率は、単に急速な収益拡大とマージン回復への復帰だけでなく、自律型ライドシェアネットワークの商業化と世界的採用の成功も前提としているが、そのタイムラインと確率は依然としてかなりの不確実性に包まれている。
テスラの評価と成熟した自動車メーカーの評価との差は、どの角度から見ても明白だ。同社は、マージンの低下を食い止めるだけでなく、まったく新しいビジネスモデルへの完璧な移行を実現しなければ、プレミアムなポジショニングを正当化できない。収益性が制約され続け、主要な新規収益イニシアチブが予想より遅れる場合、今日の株価は誤った判断や長期化したタイムラインに対してほとんど余裕を持たなくなる。
今後のリスク計算
投資家にとって重要なのは、テスラの拡大能力を超えた問いだ。企業の製品ロードマップと市場ポジションは明確な成長潜在力を示しているが、核心的な判断は、現在の評価が実行リスクと、予測困難な野心的成長ベクトルの投機性を適切に価格付けているかどうかにかかっている。
テスラのブランドエクイティ、技術的洗練性、AI、エネルギー貯蔵、先進ロボティクスの選択肢を持つ企業に逆張りすることは、実行がコンセンサス期待を超えて加速した場合、実際のダウンサイドリスクを伴う。逆に、現価格レベルでは、市場の熱狂は基礎的な財務実績を大きく上回っているように見え、慎重な姿勢と控えめなポジションサイズで新たな資本投入を行うのが最も賢明なアプローチと考えられる。