倉庫型クラブモデルはその持続力を証明していますが、すべての会員制小売業者が同じではありません。**BJ's Wholesale Club** (NYSE: BJ) と **Costco Wholesale** (NASDAQ: COST) は同じ市場で運営されていますが、市場はそれらを劇的に異なる評価で見ています。コストコのプレミアムを支払わずに倉庫セクターへのエクスポージャーを求める投資家にとって、BJ'sは興味深いケーススタディを提供します — ただし慎重な精査が必要です。## 評価の乖離：物語を語る数字すぐに目立つのは次の点です：BJ'sは将来の利益の約19倍で取引されており、売上高比率は約0.6です。一方、コストコは44倍の将来利益と1.4倍の売上高比率を示しています。これは控えめなプレミアムではなく、巨大な隔たりです。投資家がよく尋ねるのはシンプルな質問です：BJ'sは過小評価されているのか、それともこの差には正当な理由があるのか？答えは、このセクターの成長を促進する要因を理解することにあります。コストコの2025会計年度の結果は、安定した支配を示しています：2,752億ドルの収益と前年比8.2％の成長です。比較可能な売上高の成長率は、ガソリンや為替の影響を除いて、最新四半期で6.4％に達しました。一方、BJ'sは2025会計年度の最初の9か月で159億ドルの収益を上げ、前年比わずか4.3％増加し、比較可能なクラブ売上高は(ガソリン除外)で控えめな2.6％の成長を示しました。この成長の差が、コストコの評価プレミアムの基盤となっています。## BJ'sの最近のパフォーマンス：混合シグナル最新の四半期報告では、BJ'sは53.5億ドルの収益を上げ、前年比4.9％の成長を示しました。比較可能な売上高は1.1％増加しましたが、ガソリンの変動を調整すると1.8％に上昇しました。明るい点は？ 会員費は9.8％増の1億2630万ドルに急増 — このビジネスモデルにとって重要な指標です。上位会員の採用と、年初に実施された料金引き上げがこの強さを牽引しました。公開企業のBJ'sの投資家にとって、会員費の加速は重要です。なぜなら、それは価格設定力と顧客忠誠度を示すからです。しかし、ここで状況は複雑になります。営業利益は4.8％減の2億1840万ドルに落ち込み、純利益は2.4％減の1億5210万ドルとなりました。原因は、新規クラブ拡張に伴う労働力と占有コストの増加、広告費の増加、減価償却費の上昇です。経営陣はまた、前年同期の法的和解による利益の影響で比較が難しくなっていました。一つの明るい材料は、デジタル化により比較可能な売上高が前年比30％増加し、以前よりもはるかに売上全体に占める割合が大きくなったことです。## BJ'sの成長見通し経営陣は、通期の調整後1株当たり利益予想を4.30ドル〜4.40ドルに引き上げました（以前は4.20ドル〜4.35ドル）(から)、また、2025会計年度の比較可能なクラブ売上高の成長率予測は2〜3％を維持しています。CEOのボブ・エディは、「勢いを持って」ホリデーシーズンに入る自信を表明し、BJ'sを「価値と便利さの目的地」と位置付けました。このストーリーは慎重ながら楽観的ですが、基本的にはコストコの軌道とは異なります。## スケールの優位性を理解するコストコは世界中に900以上の倉庫を運営し、米国とカナダで確固たる存在感を持ち、国際的にも成長しています。BJ'sは300未満のクラブを運営し、主に東海岸に集中しています。この規模の差は些細なものではなく、優れたサプライヤー交渉力、ブランド認知度の向上、場所ごとの売上高の格段の差に直結します。ウォルマートのサムズクラブも競争圧力の一つです。競争の激しい市場で、BJ'sは持続可能な競争優位性を証明し、トップラインの成長を加速させて高い評価倍率を正当化できる必要があります。## 投資の論点：バリュープレイか評価の罠か？すでにコストコのポジションに深く投資しているか、44倍の将来利益を支払うことに抵抗がある投資家にとって、BJ'sは検討に値します。現在の評価は、比較可能な売上高の増加と会員収入の上昇を考慮すると、要求が高いとは見えません。成長の速度と評価の余裕を交換しているだけです。現実的なトレードオフは、成長が遅くなる代わりに評価リスクを低減させることです。BJ'sは、マージンを拡大し、3％超の比較可能な売上高成長を維持できることを証明しなければ、評価の範囲内で上昇することは難しいでしょう。そうなるまでは、プレミアム価格を支払わずに公開倉庫クラブへのエクスポージャーを得る堅実な代替手段として位置付けられますが、絶対的な投資の決定打ではありません。
BJ's Wholesale ClubとCostco：評価格差があなたのポートフォリオにとって重要な理由
倉庫型クラブモデルはその持続力を証明していますが、すべての会員制小売業者が同じではありません。BJ’s Wholesale Club (NYSE: BJ) と Costco Wholesale (NASDAQ: COST) は同じ市場で運営されていますが、市場はそれらを劇的に異なる評価で見ています。コストコのプレミアムを支払わずに倉庫セクターへのエクスポージャーを求める投資家にとって、BJ’sは興味深いケーススタディを提供します — ただし慎重な精査が必要です。
評価の乖離：物語を語る数字
すぐに目立つのは次の点です：BJ’sは将来の利益の約19倍で取引されており、売上高比率は約0.6です。一方、コストコは44倍の将来利益と1.4倍の売上高比率を示しています。これは控えめなプレミアムではなく、巨大な隔たりです。投資家がよく尋ねるのはシンプルな質問です：BJ’sは過小評価されているのか、それともこの差には正当な理由があるのか？
答えは、このセクターの成長を促進する要因を理解することにあります。コストコの2025会計年度の結果は、安定した支配を示しています：2,752億ドルの収益と前年比8.2％の成長です。比較可能な売上高の成長率は、ガソリンや為替の影響を除いて、最新四半期で6.4％に達しました。一方、BJ’sは2025会計年度の最初の9か月で159億ドルの収益を上げ、前年比わずか4.3％増加し、比較可能なクラブ売上高は(ガソリン除外)で控えめな2.6％の成長を示しました。
この成長の差が、コストコの評価プレミアムの基盤となっています。
BJ’sの最近のパフォーマンス：混合シグナル
最新の四半期報告では、BJ’sは53.5億ドルの収益を上げ、前年比4.9％の成長を示しました。比較可能な売上高は1.1％増加しましたが、ガソリンの変動を調整すると1.8％に上昇しました。
明るい点は？ 会員費は9.8％増の1億2630万ドルに急増 — このビジネスモデルにとって重要な指標です。上位会員の採用と、年初に実施された料金引き上げがこの強さを牽引しました。公開企業のBJ’sの投資家にとって、会員費の加速は重要です。なぜなら、それは価格設定力と顧客忠誠度を示すからです。
しかし、ここで状況は複雑になります。営業利益は4.8％減の2億1840万ドルに落ち込み、純利益は2.4％減の1億5210万ドルとなりました。原因は、新規クラブ拡張に伴う労働力と占有コストの増加、広告費の増加、減価償却費の上昇です。経営陣はまた、前年同期の法的和解による利益の影響で比較が難しくなっていました。
一つの明るい材料は、デジタル化により比較可能な売上高が前年比30％増加し、以前よりもはるかに売上全体に占める割合が大きくなったことです。
BJ’sの成長見通し
経営陣は、通期の調整後1株当たり利益予想を4.30ドル〜4.40ドルに引き上げました（以前は4.20ドル〜4.35ドル）(から)、また、2025会計年度の比較可能なクラブ売上高の成長率予測は2〜3％を維持しています。CEOのボブ・エディは、「勢いを持って」ホリデーシーズンに入る自信を表明し、BJ’sを「価値と便利さの目的地」と位置付けました。
このストーリーは慎重ながら楽観的ですが、基本的にはコストコの軌道とは異なります。
スケールの優位性を理解する
コストコは世界中に900以上の倉庫を運営し、米国とカナダで確固たる存在感を持ち、国際的にも成長しています。BJ’sは300未満のクラブを運営し、主に東海岸に集中しています。この規模の差は些細なものではなく、優れたサプライヤー交渉力、ブランド認知度の向上、場所ごとの売上高の格段の差に直結します。
ウォルマートのサムズクラブも競争圧力の一つです。競争の激しい市場で、BJ’sは持続可能な競争優位性を証明し、トップラインの成長を加速させて高い評価倍率を正当化できる必要があります。
投資の論点：バリュープレイか評価の罠か？
すでにコストコのポジションに深く投資しているか、44倍の将来利益を支払うことに抵抗がある投資家にとって、BJ’sは検討に値します。現在の評価は、比較可能な売上高の増加と会員収入の上昇を考慮すると、要求が高いとは見えません。成長の速度と評価の余裕を交換しているだけです。
現実的なトレードオフは、成長が遅くなる代わりに評価リスクを低減させることです。BJ’sは、マージンを拡大し、3％超の比較可能な売上高成長を維持できることを証明しなければ、評価の範囲内で上昇することは難しいでしょう。そうなるまでは、プレミアム価格を支払わずに公開倉庫クラブへのエクスポージャーを得る堅実な代替手段として位置付けられますが、絶対的な投資の決定打ではありません。