ココア市場の混乱：供給は回復する一方、需要は弱まる

水曜日のココア先物取引は、主要市場の通貨動向の違いを反映しました。ニューヨーク3月契約は49ポイント、0.90%上昇し、ドル安に支えられ、通貨指数が5週間低水準に下落しました。一方、ロンドン3月ココア契約は28ポイント、(-0.69%)下落し、ポンドが5週間高値に急騰したことで、英通貨建ての価格に重しとなりました。この通貨による分裂は、為替レートの動きが世界的に取引される商品価格の重要な推進要因であり続けていることを示しています。

供給回復が価格を押し下げる圧力

西アフリカの生育条件は、ココアの評価にとって大きな逆風となっています。コートジボワールやガーナの農家は、最近の降雨パターンと適度な日照により、ココアの木の開花サイクルとさやの発育が加速していると報告しています。モンデリーズは、西アフリカのココアさやの数が現在、過去5年平均より7%多いことを明らかにし、主要収穫期に向けて堅調な作柄の可能性を示しています。

世界最大のココア生産国からの出荷データは、供給回復のストーリーを裏付けています。コートジボワールの港でのココア到着量は、10月-11月期間中に718,451MTとなり、前年同期間の734,026MTから2.1%減少しました。しかし、国際ココア機構（ICCO）の11月21日レポートは、市場のセンチメントを大きく変えました。ICCOは、2024/25年度の世界的なココア余剰予測を49,000MTに修正し、従来の142,000MTの余剰見通しから大きく逆転させ、また生産予測も4.84MMTから4.69MMTに引き下げました。これは、4年ぶりの余剰予測であり、2023/24年度の494,000MTの赤字の後、過去60年以上で最大の赤字となります。

在庫水準は限定的な支援を提供

生産者にとって好ましいファンダメンタルズにもかかわらず、倉庫在庫の縮小は価格をわずかに支えるにとどまりました。ICEが監視する米国港のココア在庫は、水曜日に8.5ヶ月ぶりの低水準となる1,685,929袋に減少しました。しかし、この在庫の減少は、供給回復の見通しを打ち消すには不十分に見え、トレーダーは拡大する西アフリカの収穫見通しに引き続き注目しています。

需要の悪化が逆風を強める

主要加工地域のチョコレート消費指標は、厳しい需要の状況を示しています。アジアのココア粉砕量は、Q3で前年同期比17%減の183,413MTとなり、過去9年間で最も小さい第3四半期の実績となりました。ヨーロッパの加工業者は、Q3の粉砕量が337,353MTで、前年比4.8%減少し、10年ぶりの低水準を記録しました。北米のチョコレート菓子販売量は、9月7日終了の13週間で21%以上減少し、Q3の粉砕活動は新たなデータ提供者の増加によりわずか3.2%増にとどまりました。ハーシーズのCEOは、今季のハロウィンチョコレート販売を「失望的」と表現し、特にハロウィンが米国の年間キャンディ販売の約18%を占めることを考えると、注目すべき懸念材料です。

相殺要因：ナイジェリアの生産減少

潜在的な強気要素として、世界第5位のココア生産国ナイジェリアからの動きが浮上しました。ナイジェリアココア協会は、2025/26年度の生産量が前年比11%減の305,000MTに縮小すると予測しており、2024/25年度の推定344,000MTからの減少を見込んでいます。9月の輸出量は、年間14,511MTで横ばいを維持しており、短期的な輸出増加は限定的と見られます。

政策の不確実性が複雑さを増す

最近の規制決定は、追加の変数をもたらしました。欧州議会は先週、森林破壊規制（EUDR）の1年延期を承認し、アフリカ、インドネシア、南米の高森林破壊地域からの農産物輸入を引き続き許可しました。同時に、トランプ政権は、ココアを含む米国以外で生産された商品に対する10%の相互関税と、ブラジル輸入品に対する40%の食品関税を廃止しました。これは、ブラジルが世界のトップ10ココア生産国の一つであることを考えると、重要な動きです。

ココア市場は現在、供給拡大と世界的な需要低迷という二つの圧力に直面しています。価格の方向性は、西アフリカの収穫量の拡大ペースと、チョコレート需要が安定またはさらに悪化するかどうかにかかっています。