Bank of Americaの23.1%年初来上昇：勢いの要因は何か—そして次に何が起こるか？

Bank of America BACは、今年驚異的なリターンを示しており、年初来23.1％の上昇を記録し、2024年の30.5％の急騰を土台にしています。しかし、依然として疑問が残ります：この強い上昇はすでに株価のピークを迎えたのか、それともより深い理由でエクスポージャーを維持すべきなのか？

これに答えるためには、企業の競争ポジショニングと、その軌道を支えるマクロ経済の背景の両方を検討する必要があります。BACはJPMorgan JPM (up 31.9％ YTD)やCitigroup C (up 53.2％ YTD)に遅れをとっていますが、広範なS&P 500指数を一貫して上回っており、これらの上昇はセクターのローテーションだけでなく、基本的な強さに根ざしていることを示唆しています。

バリュエーションは依然としてエントリーの余地あり

成長のきっかけに入る前に、バリュエーションの状況に注目すべきです。Bank of Americaは現在、12か月遅行の実質純資産倍率（P/TB）で1.98倍と、業界平均の3.07倍を下回っています。この割引は、JPMorganの3.17倍と比較して特に顕著であり、投資家がBACの回復ストーリーを十分に織り込んでいないことを示しています。

一方、コンセンサスの利益予想は最近数週間で上方修正されています。アナリストは2025年の1株当たり利益を3.80ドル、2026年を4.35ドルと予測しており、それぞれ15.9％と14.5％の成長を示しています。現価格で見ると、同業他社に対してかなり割安で取引されており、バリュー志向の投資家にとって魅力的なエントリーポイントとなっています。

成長を支える3つの構造的追い風

1. 金利環境と純金利収入の推移

米連邦準備制度は今年すでに2回の利下げを行っており、今後さらに25ベーシスポイントの引き下げが予想されています。この道筋は、2024年のより積極的な100ベーシスポイントの利下げサイクルとは対照的です。金利に敏感な銀行であるBACにとって、金利の低下は一般的に純金利収入（NII）に圧力をかけますが、経営陣のガイダンスは耐性を示しています。

Bank of Americaは、2026年に前年比5-7％のNII成長を見込んでおり、固定金利資産の再価格設定と資金調達コストの低下によって支えられています。融資活動が金融環境の緩和に伴って加速し、規制資本要件の緩和と相まって、堅調な貸出増加が見込まれます。経営陣は、中期的に貸出の年平均成長率5％、預金は4％を目標としています。

比較として、JPMorganは2025年のNIIを95.8億ドル（>3％の前年比増）と予測し、Citigroupは2025年に5.5％のNII成長を見込んでいます。3社とも、金利低下環境に適応しながらも、マージンの大きな圧縮を避ける能力を示しています。

2. 支店ネットワーク拡大による競争優位性

デジタルバンキングが主流となる時代において、Bank of Americaは逆説的ながら戦略的に実店舗の存在感を高めることに注力しています。国内に3,650の金融センターを運営し、2019年以来300の新規店舗を開設、さらに100以上の店舗を改装しています。特に注目すべきは、2014年以来18の新しい地域市場に進出し、2028年までに6つの新規市場進出を計画している点です。

この拡大は具体的な成果を生んでいます。新規市場での金融センターは170に上り、預金額は(十億ドル規模となっています。理由は明白で、顧客は日常的な取引をデジタルで行いつつも、地元の信頼できるアドバイザーや関係性の深さを重視する傾向が強まっているためです。このハイブリッド戦略は、コア預金の安定性、クロスセルの効率化、成長地域での口座獲得を促進します。

また、AIや自動化、サイバーセキュリティに年間)十億ドル超を投資しており、競合他社が短期間で模倣しにくい差別化されたインフラを構築しています。

3. 資本配分と株主還元

Bank of Americaは今年の連邦準備制度のストレステストに合格し、配当を8％増配して1株あたり28セントとしました。これは5年連続の増配記録の延長です（8.83％の複合年間成長）。さらに、経営陣は(十億ドルの自社株買いプログラムを承認し、四半期ごとに45億ドルを割り当てる計画です。

この資本配分は、収益の見通しに対する経営陣の自信を反映し、株主総還元を直接支えています。

中期的な収益力と戦略的焦点

経営陣は、中期的に約12％の年間利益成長を目標とし、効率性比率55-59％と多様な収益源を軸としています。特に投資銀行部門は注目に値します。2022-2023年の苦戦を経て、2025年にはM&A活動が回復し、早期の関税関連の変動にもかかわらず堅調です。投資銀行の手数料は中堅の単一数字の成長を目指し、市場シェアも50-100ベーシスポイントの獲得を計画しています。2025年第3四半期までに136ベーシスポイントのシェア獲得を達成しています。

ウェルスマネジメント、中堅企業向けバンキング、海外展開も成長の柱となり、プライベートクレジットを含む代替投資商品も収益基盤を拡大しています。

資産の質：注目すべき逆風

注視すべきは信用リスクです。Bank of Americaの信用損失引当金は上昇傾向にあり、2022年に115.4％増、2023年に72.8％増、2024年に32.5％増、2025年前半も増加しています。純損失引当金も2023年に74.9％増、2024年に58.8％増と加速しています。

金利の持続的な高止まりは借り手のバランスシートに圧力をかけており、部分的に関税関連のインフレ圧力も信用の悪化を招く可能性があります。経営陣はこの点に警戒していますが、改善にはマクロ経済の安定と金利の最終的な低下が必要です。

結論：なぜBACは依然として魅力的か

YTDの大幅な上昇にもかかわらず、Bank of Americaの株式は成長志向のポートフォリオに検討価値があります。バリュエーションの割安感、構造的に改善するNII、多角的な収益拡大、積極的な資本還元の組み合わせが魅力的なリスク・リワードを生み出しています。

確かに、信用リスクや短期的な金利変動は短期的なノイズとなる可能性がありますが、中期的な基盤は、コスト管理の徹底、技術の活用、地理的拡大により、経営陣の12％利益成長目標を支えています。

業界の評価倍率を下回り、利益も二桁成長が見込まれる中、Bank of AmericaはZacks Rank #2（買い）評価です。大型金融株へのエクスポージャーを求め、守備的な特性と上振れの可能性を重視する投資家にとって、現状のリスク・リワードは好ましいと言えます。

注：この分析は最新の見通し修正期間時点のコンセンサス予想を反映しています。実際の結果はマクロ経済状況、信用の質の推移、規制の動向に依存します。