株式市場の評価額が経済の現実から危険なほど乖離するとき

既に見えている警告サイン

S&P 500は今年16％上昇しましたが、この表面上の楽観の裏には憂慮すべき矛盾が潜んでいます。人工知能への熱狂が引き続き上昇を促す一方で、経済指標の積み重ねは、市場の評価指標が基礎的なファンダメンタルズからますます乖離していることを示唆しています。連邦準備制度の最近の関税影響に関する研究と、歴史的に高騰した株価収益率（PER）を合わせて考えると、思慮深い投資家にとって懸念すべき状況と言えるでしょう。

連邦準備制度の研究が明らかにした関税の実質的コスト：雇用と成長

トランプ大統領の関税が前例のないアメリカの繁栄をもたらすとの主張は、正直なところ明らかに誤りです。彼の「1789年から1913年までの間に関税を利用してアメリカが比例的に最も裕福になった」という発言は、基本的な事実を無視しています。実質GDP一人当たりは1900年以降10倍に増加しており、当時よりもはるかに高い生活水準を示しています。

さらに重要なのは、サンフランシスコ連邦準備銀行の最近の分析で、150年にわたる歴史的な関税データを調査した結果、これらの政策は失業を増加させ、経済成長を鈍化させるという厳しい結論に達したことです。メカニズムは単純で、関税は経済の不確実性を高め、消費者信頼を損ない、支出を抑制し、企業の雇用削減を引き起こします。

このダイナミクスはすでに現実のものとなっています。11月には消費者センチメントが記録史上2番目に低い水準に落ち込み、10月の失業率は4.4％に上昇—過去4年で最高水準です。これらの悪化は、多くの提案された関税が完全に施行される前に既に起きていました。

関税に関する財務的な計算も、レトリックと現実のギャップを明らかにしています。現在の予測では、2026年に関税が$210 十億ドルを生み出す見込みですが、これは昨年の個人所得税(2.6兆ドルを置き換えるには全く不十分です)また、提案された(2,000ドルの配当金支給も$600 資格に応じて)十億ドル超と見積もられています。

歴史的極値に達した評価額が下落リスクを増大

これらの経済的逆風のタイミングは最悪と言えます。S&P 500は最近、先行きの株価収益率（PER）が23倍を超える水準で取引されており、過去40年で3回目のことです。過去の2回の例は、警鐘を鳴らすものです。ドットコムバブル崩壊では49％の下落、COVID-19の弱気市場では25％の下落を引き起こしました。評価額はやや縮小し22.6倍に落ち着いていますが、それでも40年平均の15.9倍を大きく上回っています。

一部の市場参加者は、人工知能による生産性向上が将来の収益拡大を通じて高評価を正当化すると主張します。しかし、歴史的なデータはこの楽観論に反しています。S&P 500が先行きPER22倍を超えた後の3年間のリターンは平均わずか2.9％であり、長期平均の約10％を大きく下回っています。

不確実な時代に備える賢明なアプローチ

経済成長の鈍化予測と評価額の高騰が重なる今、守備的な姿勢が必要です。株式を一斉に売却してパニックに陥るのではなく、自信を持って保有できる銘柄にポートフォリオを集中させるべきです—市場の荒波の中でも堅実に保ち続けられる企業です。同時に、現金準備を整えることで、やがて訪れる調整局面で資本を投入し、魅力的なエントリーポイントを狙うことができます。

現在の市場環境では、戦略に裏打ちされた慎重さと冷静さが求められます。