中央銀行は4Dチェスをプレイしている：2026年に勝つのは誰？

通貨市場は世界中の中央銀行がまったく異なる政策方向を示す中、激動の状態にあり、トレーダーにとってはチャンスとリスクの地雷原となっています。ドルは今週の始まりに強さを見せましたが、これを順風満帆と誤解しないようにしてください。

ドルは上昇基調、しかしハト派的な脅威が迫る

ドル指数は金曜日に1週間ぶりの高値に上昇し、+0.19%で終了しました。円の弱さが追い風となったのです。NY連邦準備銀行のジョン・ウィリアムズ総裁は、市場に対して「かなり励みになる」最近のデータと労働市場に急激な悪化の兆候が見られないと述べ、ハト派的な見解を示しました。このタカ派的なコメントは一時的にドルの買い手を支えました。

しかし、ここからがややこしい展開です：トランプ大統領は2026年にハト派的なFRB議長を望んでおり、ブルームバーグは、広く市場の最もハト派的と見なされるケビン・ハセット氏が候補リストのトップにいると報じています。もしそれが実現すれば、市場はより緩和的な金融政策を織り込むため、ドルは逆風に直面するでしょう。その火に油を注ぐ形で、FRBは月次$40 十億ドル規模のTビル購入を開始しており、これが金融条件の緩和を通じてドルを圧迫する可能性があります。

ミシガン大学の消費者信頼感指数は金曜日に-0.4下方修正されて52.9となり、予想の53.5を大きく下回りました。このハト派的なサプライズはドルの勢いを削ぎ、株式市場の堅調さも上昇を抑えました。

ドルにとってのプラス材料は：既存住宅販売が前月比+0.5%増の413万戸と9か月ぶりの高水準に達したことです。ただ、市場は1月27-28日のFOMC会合での利下げ確率を22%と見積もっており、トレーダーはまだ利下げに積極的に賭けていないことを示しています。

円はBOJの利上げにもかかわらず崩壊

ここが真のひねりどころです：日本銀行は金曜日に金利を25ベーシスポイント引き上げ、翌日物コールレートを0.75%に引き上げました。それにもかかわらず、円は4週間ぶりの安値に沈み、USD/JPYは+1.29%急騰しました。

なぜ？：BOJの植田総裁はさらなる利上げに対して極端な慎重さを示し、中央銀行が積極的に引き締めを行うとの期待を抑制しました。10年物日本国債の利回りは26年ぶりの高水準2.025%に上昇しましたが、それだけでは通貨を支えるには不十分でした。財政面の懸念も円に重くのしかかっています。日本は2026年の予算案として過去最大の120兆円を検討しており、構造的な赤字が続いていることを示しています。11月のインフレ率は前年比+2.9%と(目標通り)でしたが、市場はほとんど気にしていません。

為替レートについて気になっているトレーダーへ：30000円は$205 金曜日の水準でおよそ(に換算され、円の継続的な弱さを反映しています。BOJの引き締め努力にもかかわらず、ドルに対して円は引き続き弱含みです。

市場は1月23日の会合でのBOJの追加利上げの可能性をゼロと見積もっているため、メッセージが大きく変わらない限り、円のさらなる弱化が予想されます。

ユーロは財政問題から圧力

ユーロは1週間ぶりの安値に落ち、金曜日に-0.01%で終了しました。ドイツの11月生産者物価指数は前年比-2.3%と予想の-2.2%を下回り、20か月ぶりの最も大きな下落となりました。このハト派的なサプライズはユーロに重しをかけました。

次にドイツは大きなニュースを投下：2026年の連邦債務売却額を5120億ユーロと記録的な水準に設定し、増加分は約20%に達しました。これは支出増加を賄うための財政悪化の兆候であり、ユーロ圏の構造的課題が解決されていないことを示しています。

ドイツの1月GfK消費者信頼感指数は予想外に急落し、-3.5ポイントの-26.9となり、1.75年ぶりの低水準に沈みました。これは、回復を期待した予想の-23.0を大きく下回る結果です。こうしたデータはユーロ圏の成長見通しに疑問を投げかけます。

しかし、ECB理事会メンバーのピエール・ヴォンシュクは金曜日に救いの手を差し伸べ、「経済と物価の見通しが良好であれば、ECBはしばらくの間金利を据え置くことができる」と述べました。スワップ市場は現在、2月5日のECB会合での25ベーシスポイントの利下げ確率をゼロと見積もっていますが、ユーロ圏のデータが引き続き失望をもたらす場合、その見積もりは急速に変わる可能性があります。

金と銀は安全資産需要の回復で急騰

貴金属の買い手にとって興味深い展開です：金は金曜日に+0.52%、銀は+3.48%と大きく上昇し、3月銀は契約高を更新、最も近い先物)Z25(は1トロイオンス66.85ドルの史上最高値に達しました。

そのきっかけは多層的です。予想外に弱い米国経済データ$601 こんにちは、ミシガン感情)はハト派的で、今後の利下げ期待を高めています。これは金属にとって強気材料です。なぜなら、金利が低下すると非利子資産の保有コストが下がるからです。さらに、地政学的不確実性—ウクライナ、中東の緊張、ベネズエラのリスク—が安全資産需要を促進しています。そして、トランプ大統領が2026年にハト派的なFRB議長を任命する可能性に対する懸念も、貴金属への支援材料となっています。

銀を支える本当の要因は：中国の在庫の逼迫です。上海先物取引所の銀在庫は11月21日に10年ぶりの低水準519,000キログラムに落ち、供給懸念を生んでいます。ETFの保有量も火曜日に約3.5年ぶりの高水準に回復し、早期の売却後に資金需要が戻ってきたことを示しています。

構造的には、中央銀行の買い入れがかつてない規模で進んでいます。中国のPBOCの金準備は11月に+30,000オンス増加し、74.1百万トロイオンスに達しました。これは13か月連続の積み増しです。世界の中央銀行は第3四半期に220トンの金を買い付けており、Q2比+28%増となっています。こうした需要はドルの強さに関係なく価格を支えています。

ただし逆風もあります：金曜日に1週間高値をつけたドル指数(は金属価格にとってマイナス要因です。世界的な債券利回りの上昇も金属を圧迫しています。さらに、金曜日のBOJの利上げは、価値の保存手段としての貴金属の需要を抑制しています。日本の投資家はより良いリターンを求めて他の資産に目を向けるかもしれません。

結論

私たちは通貨と金利の市場が移行期にあるのを見ています。ドルは短期的には強いですが、2026年にはハト派的な逆風に直面します。円はBOJの引き締めにもかかわらず弱いままです—これは金利差と財政懸念がタカ派的政策を上回っている証拠です。ユーロはドイツの財政悪化と消費者信頼感の低迷の下で苦戦しています。そして、貴金属は成長鈍化データと安全資産の流れによって買われています。

この市場では、中央銀行の指針が経済データと同じくらい重要です。トレーダーはFRBとBOJのメッセージに注視し続けることで優位に立てるでしょう。