ドル指数 (DXY) は木曜日にわずか+0.05%の上昇を遂げ、午前中の下落から回復したものの、顕著な強さには至りませんでした。この回復はEUR/USDの後退とともに起こり、ユーロは欧州中央銀行の政策動向に関する期待の変化の中で-0.14%下落しました。## ドルの回復力は混合シグナルによって抑制される木曜日のドルの動きは、相反する要因を反映していました。良い面としては、米国の週間失業保険申請件数が224,000に減少し、予測の225,000をわずかに下回ったことで、通貨に一定の支援をもたらしました。しかし、この強さは、予想よりも弱いインフレデータによって制約されており、連邦準備制度が引き続き利下げを行う可能性を示唆しています。11月のCPIは前年比+2.7%で、コンセンサスの+3.1%を下回り、コアCPIは前年比+2.6%と、4.5年ぶりの遅いペースで、+3.0%の予想を大きく下回っています。12月のフィラデルフィア連銀製造業景況感調査も期待を裏切り、+2.3から-10.2に急落しました。市場の見積もりでは、1月27-28日のFOMC会合で25ベーシスポイントのフェッドファンド金利の引き下げが起こる確率はわずか27%と見積もられており、経済データが弱いにもかかわらず、トレーダーの間には慎重さが漂っています。## FRBの政策不確実性がドルに重荷をかけるドルは複数の方向から逆風に直面しています。株式市場の強さは、安全資産としてのドルの需要を削ぎ、連邦準備制度の流動性供給活動—先週金曜日に開始された$40 十億ドル規模の月次Tビル購入を含む—は、マネーサプライの圧力を高めています。感情にとって最も重要なのは、トランプ大統領がハト派的なFRB議長を指名するとの憶測がドルの熱狂を和らげていることです。ブルームバーグは、国家経済会議のケビン・ハセット所長が有力候補と見なされており、市場は彼がより緩和的な金融政策を取ると見ています。トランプは、発表は2026年初頭になると示唆しています。## EURからUSDへの下落は金利引き下げ疲れを反映ユーロのドルに対する下落は、欧州中央銀行の政策見直しの市場再評価を反映しています。ECBは預金金利を2.00%で据え置き、2025年のGDP見通しを1.2%から1.4%に引き上げたものの—これは予想通り—、通貨は逆風に直面しました。ラガルドECB総裁の「レジリエント（回復力のある）」とするユーロ圏経済の説明は一時的にユーロを支えましたが、その後ブルームバーグは、ECB当局者が金利引き下げサイクルはおそらく終了したと見ていると報じました。このトーンの変化が決定的となり、EUR/USDは下落しました。財政圧力も市場のセンチメントに影響しています。ドイツは、2024年に連邦債務の売却額が過去最高の5120億ユーロにほぼ20%増加すると発表し、拡大する政府支出の資金調達を示唆しています。スワップ市場は、2月5日の政策会合で25bpのECB利下げの確率を1%と見積もっています。## BOJの引き締め期待に支えられる円USD/JPYは-0.08%下落し、円は複数の要因から支えられました。米国債の利回り低下は、日本円の安全資産としての魅力を高め、市場は金曜日の政策決定会合で日銀が25ベーシスポイントの利上げを行う確率を96%と見込んでいます。しかし、円の上昇は財政懸念によって抑えられました。日本政府が2026年度の予算案として過去最高の120兆円超の予算を検討していると報じられ、財政の持続可能性に疑問が生じており、最終的には通貨の上昇を制約しています。## ハト派的なFRBのシグナルにもかかわらず貴金属は圧力2月のCOMEX金は-9.40 (-0.21%$601 下落し、3月のCOMEX銀は-1.682 )-2.51%(と、株価の上昇により安全資産需要が減少しました。中央銀行当局のハト派的なコメントもセンチメントに影響を与えました。ラガルドECB総裁のレジリエンスに関する発言や、ベイリー英中銀総裁のさらなる利下げのハードルが上がったとの見解は、貴金属に圧力をかけました。BOJの引き締め期待とドルの強さにより、銀はロングの売却と利益確定が進み、数日前に3週間の上昇後に記録的な高値に達していたものの、調整局面に入りました。複数の要因からサポートも見られました。英中銀の25bp利下げは、貴金属の価値保存資産としての需要を高め、11月のCPIの軟化やフィラデルフィア連銀調査の失望も、今後のFRBの緩和期待を強めました。米国の関税政策、ウクライナ、中東情勢、ベネズエラの動向などの地政学的不確実性も、安全資産需要を支え続けています。## 中央銀行の需要と供給のダイナミクスが金銀を支援強い機関投資家の需要が金を後押ししています。中国の人民銀行は、11月に金準備を30,000オンス増やし、7,410万トロイオンスに達し、連続13ヶ月の積み増しとなりました。世界金協会は、Q3に世界の中央銀行が220メートルトンの金を購入したと報告し、Q2比で+28%の増加を示しています。銀の在庫は強気の供給状況を示しています。上海先物取引所に関連する倉庫の在庫は11月21日に519,000キログラムに達し、過去10年で最低水準となり、物理的な供給の逼迫を示唆しています。ETFの保有高は10月21日に3年ぶりのピークに達しましたが、その後の売却により価格は圧迫されました。しかし、火曜日に銀ETFのロングポジションが約3.5年ぶりの高水準に回復したことで、投資家の関心の再燃と今後のサポートの可能性が示唆されています。
EURからUSDへの弱さがドルのラリーを抑制、市場が混在した経済指標を消化
ドル指数 (DXY) は木曜日にわずか+0.05%の上昇を遂げ、午前中の下落から回復したものの、顕著な強さには至りませんでした。この回復はEUR/USDの後退とともに起こり、ユーロは欧州中央銀行の政策動向に関する期待の変化の中で-0.14%下落しました。
ドルの回復力は混合シグナルによって抑制される
木曜日のドルの動きは、相反する要因を反映していました。良い面としては、米国の週間失業保険申請件数が224,000に減少し、予測の225,000をわずかに下回ったことで、通貨に一定の支援をもたらしました。しかし、この強さは、予想よりも弱いインフレデータによって制約されており、連邦準備制度が引き続き利下げを行う可能性を示唆しています。
11月のCPIは前年比+2.7%で、コンセンサスの+3.1%を下回り、コアCPIは前年比+2.6%と、4.5年ぶりの遅いペースで、+3.0%の予想を大きく下回っています。12月のフィラデルフィア連銀製造業景況感調査も期待を裏切り、+2.3から-10.2に急落しました。
市場の見積もりでは、1月27-28日のFOMC会合で25ベーシスポイントのフェッドファンド金利の引き下げが起こる確率はわずか27%と見積もられており、経済データが弱いにもかかわらず、トレーダーの間には慎重さが漂っています。
FRBの政策不確実性がドルに重荷をかける
ドルは複数の方向から逆風に直面しています。株式市場の強さは、安全資産としてのドルの需要を削ぎ、連邦準備制度の流動性供給活動—先週金曜日に開始された$40 十億ドル規模の月次Tビル購入を含む—は、マネーサプライの圧力を高めています。
感情にとって最も重要なのは、トランプ大統領がハト派的なFRB議長を指名するとの憶測がドルの熱狂を和らげていることです。ブルームバーグは、国家経済会議のケビン・ハセット所長が有力候補と見なされており、市場は彼がより緩和的な金融政策を取ると見ています。トランプは、発表は2026年初頭になると示唆しています。
EURからUSDへの下落は金利引き下げ疲れを反映
ユーロのドルに対する下落は、欧州中央銀行の政策見直しの市場再評価を反映しています。ECBは預金金利を2.00%で据え置き、2025年のGDP見通しを1.2%から1.4%に引き上げたものの—これは予想通り—、通貨は逆風に直面しました。
ラガルドECB総裁の「レジリエント（回復力のある）」とするユーロ圏経済の説明は一時的にユーロを支えましたが、その後ブルームバーグは、ECB当局者が金利引き下げサイクルはおそらく終了したと見ていると報じました。このトーンの変化が決定的となり、EUR/USDは下落しました。
財政圧力も市場のセンチメントに影響しています。ドイツは、2024年に連邦債務の売却額が過去最高の5120億ユーロにほぼ20%増加すると発表し、拡大する政府支出の資金調達を示唆しています。スワップ市場は、2月5日の政策会合で25bpのECB利下げの確率を1%と見積もっています。
BOJの引き締め期待に支えられる円
USD/JPYは-0.08%下落し、円は複数の要因から支えられました。米国債の利回り低下は、日本円の安全資産としての魅力を高め、市場は金曜日の政策決定会合で日銀が25ベーシスポイントの利上げを行う確率を96%と見込んでいます。
しかし、円の上昇は財政懸念によって抑えられました。日本政府が2026年度の予算案として過去最高の120兆円超の予算を検討していると報じられ、財政の持続可能性に疑問が生じており、最終的には通貨の上昇を制約しています。
ハト派的なFRBのシグナルにもかかわらず貴金属は圧力
2月のCOMEX金は-9.40 (-0.21%$601 下落し、3月のCOMEX銀は-1.682 )-2.51%(と、株価の上昇により安全資産需要が減少しました。中央銀行当局のハト派的なコメントもセンチメントに影響を与えました。ラガルドECB総裁のレジリエンスに関する発言や、ベイリー英中銀総裁のさらなる利下げのハードルが上がったとの見解は、貴金属に圧力をかけました。
BOJの引き締め期待とドルの強さにより、銀はロングの売却と利益確定が進み、数日前に3週間の上昇後に記録的な高値に達していたものの、調整局面に入りました。
複数の要因からサポートも見られました。英中銀の25bp利下げは、貴金属の価値保存資産としての需要を高め、11月のCPIの軟化やフィラデルフィア連銀調査の失望も、今後のFRBの緩和期待を強めました。米国の関税政策、ウクライナ、中東情勢、ベネズエラの動向などの地政学的不確実性も、安全資産需要を支え続けています。
中央銀行の需要と供給のダイナミクスが金銀を支援
強い機関投資家の需要が金を後押ししています。中国の人民銀行は、11月に金準備を30,000オンス増やし、7,410万トロイオンスに達し、連続13ヶ月の積み増しとなりました。世界金協会は、Q3に世界の中央銀行が220メートルトンの金を購入したと報告し、Q2比で+28%の増加を示しています。
銀の在庫は強気の供給状況を示しています。上海先物取引所に関連する倉庫の在庫は11月21日に519,000キログラムに達し、過去10年で最低水準となり、物理的な供給の逼迫を示唆しています。
ETFの保有高は10月21日に3年ぶりのピークに達しましたが、その後の売却により価格は圧迫されました。しかし、火曜日に銀ETFのロングポジションが約3.5年ぶりの高水準に回復したことで、投資家の関心の再燃と今後のサポートの可能性が示唆されています。