ビル・ゲイツの名言と彼の財団戦略が2026年にテクノロジー支配からの転換を示す

$37 十億ポートフォリオパズル：世界最高の慈善家の一人が低テクノロジー志向にシフトする理由

ビル・ゲイツが数十年前にマイクロソフトを世界的な巨大企業に育てたとき、彼の財団の投資戦略が最終的にウォーレン・バフェットの価値重視のアプローチに似ることを予想した人はほとんどいなかった。しかし、まさにその通りの展開が進行している。ゲイツ財団の信託は、約$37 十億ドルの資産を保有しながら、大きくリポジショニングを行っており、2026年に向けて約60％が明確に非テクノロジーの企業に集中している。

この変化は、ビル・ゲイツが長年にわたりさりげなく示唆してきた哲学的な離反を反映している：持続可能で予測可能なリターンの方が成長ストーリーよりも重要だという考えだ。財団の投資マネージャーたちは、マイクロソフト株を着実に売却し（昨四半期だけで約3分の2を処分）、退屈で景気後退に強い、競争優位性のあるビジネスに二重投資を行っている。

なぜバフェットの影響が財団の方向性を形作るのか

ウォーレン・バフェットは、ゲイツ財団の最大の年間寄付者の一人であり、その影響は信託のポートフォリオ構築に浸透している。毎年、バフェットは数百万株のバークシャー・ハサウェイ・クラスB株を直接財団に寄付している。最近では、6月末に940万株を超える株式を寄付し、バークシャーを信託の最大の単一保有銘柄にした。

これは偶然ではない。バフェットの投資哲学—本質的価値に近い価格で取引される質の高い企業を、広範な経済的堀を持つ状態で買う—は、ゲイツ財団の理事たちのテンプレートとなっている。その結果、安定したキャッシュフローを生み出し、価格決定力を持ち、競争が構造的に限定されている業界で運営される企業で構成されたポートフォリオが形成されている。

実際に資金が集中している三つの地味なパワーハウス

バークシャー・ハサウェイがポートフォリオの29.3％を占めており、圧倒的に支配的なポジションだ。バフェットの引退発表後の最近の変動性にもかかわらず、同社は現在、簿価の1.55倍程度で取引されており、2025年前半の高倍率よりも妥当な水準に近づいている。

有名な保険事業以外にも、バークシャーは2025年に顕著な成果を上げた。第3四半期の引受利益は32億ドルに跳ね上がり、2024年第3四半期の10億ドルから大きく増加した。カリフォルニアの山火事による前半の損失を補う形だ。同社の広範な投資ポートフォリオは引き続き利益を生み出しているが、経営陣は、ますます増加する現金ポジションの展開に苦労していることも率直に認めている。バークシャーが四半期ごとに買うよりも多くの株式を売却することで、その現金の山は拡大し、不確実な市場における保守的な姿勢の兆候となっている。

Waste Managementは17.1％の保有比率を占めており、信託の中で最も長く保有されている銘柄の一つだ。これは堅固な要塞のようなビジネスだ。その規模により、超効率的な収集・運搬ネットワークを実現し、262のアクティブな埋立地を所有していることで、競争上の障壁を築いている。新たな埋立地の建設は規制のハードルが非常に高いため、少数の競合他社だけがこの優位性を模倣できる。

この堀は直接的に価格決定力に反映されている。Waste Managementは毎年料金を引き上げ、希少性に基づく需要を喚起している。第三者の廃棄物運搬業者は、その埋立地ネットワークにアクセスするために多額の料金を支払う。前四半期の調整後営業利益率は32％であり、運用レバレッジを適用することで拡大の余地が大きいことを示している。

最近のStericycle買収（WM Health Solutionsにブランド変更）は、もう一つの次元を加えている。経営陣は、米国の高齢化に伴う医療廃棄物需要の増加により、今後10年間でこの部門の急速な成長を見込んでいる。Health Solutionsは現在、収益の10％未満を占めているが、統合によるシナジー効果によりコスト削減や運用改善が期待できる。将来のEBITDAの約15倍の評価は、今後の収益見通しを考慮すれば妥当な範囲だ。

Canadian National Railwayはポートフォリオの13.6％を占めており、カナダの海岸と米国中西部・湾岸地域を結ぶ鉄道だ。長距離貨物輸送において、鉄道はトラックよりも経済的に優れている—燃料効率と輸送能力の点で合理的な選択肢だ。

産業の成長は緩やかかもしれないが、参入障壁は非常に高い。収益性を保つには何千もの貨物契約と、それらを効率的に運用できるインフラ規模が必要だ。この構造的な保護により、Canadian Nationalは価格を着実に引き上げながら契約量を拡大してきた。前四半期の営業利益率は38.6％に達し、経営陣が適度な収益成長から収益性を引き出す能力を示している。

2025年中頃までの関税の逆風は、国際貨物の流れに懸念をもたらした。経営陣は、金属・鉱物・森林製品の取扱量が減少したと報告したが、石油・化学品・穀物・石炭・肥料の増加により相殺された。売上高の伸びは鈍いものの、経営陣はより強い営業結果を出しつつ、資本支出を削減している。2025年の最初の9か月間で、フリーキャッシュフローの成長は14％増加した。

2026年に向けては、追加の資本支出規律により、さらなるフリーキャッシュフローの改善を見込んでいる。その余剰資本は配当や株式買戻しを通じて株主に還元され、中間的な一桁台の一株当たり利益成長を支える。アナリストのEBITDA期待値の約12倍で取引されており、14倍と評価される同業他社よりも割安なため、Canadian Nationalは非常に価値のある投資先といえる。

このポートフォリオが長期的な富について示すもの

ゲイツ財団の配分パターンは、忍耐強い資本と持続可能な競争優位性についての教訓的な物語を語っている。成長を追い求めるのではなく、予測可能な収益、構造的な保護、そして何十年もわたって富を着実に複利する能力を持つ企業を選んでいる。

これらの三つの企業—バークシャー、Waste Management、Canadian National—は、テクノロジー株の華やかさには欠けるかもしれないが、20年にわたる慈善使命にとってより価値のあるものを持っている。それは、信頼できるキャッシュリターンを生み出しつつ元本を守る能力だ。これこそが真の富の保存と富の追求を分けるポイントだ。だからこそ、非テクノロジー志向のこのポートフォリオは、当初思われていたよりもはるかに長持ちする可能性がある。

この配分の背後にある哲学は、ビル・ゲイツの思慮深い管理と持続可能なインパクトを強調する引用を反映しており、今やそれが直接財団の投資アプローチに組み込まれている。