商品市場は木曜日に一息つき、貴金属は最近の上昇を一時的に後退させました。中央銀行のレトリックの変化とドルの再びの強さを背景に、2月のCOMEX金は9.40ポイント (-0.21%) 減少し、3月のCOMEX銀は1.682ポイント (-2.51%) 下落しました。これは、今週初めに記録的な高値に達した銀の急激な3週間のラリーの後の利益確定を反映しています。貴金属の調整は、より広範な市場の弱さによるものではありませんでした。実際、木曜日の株式市場は上昇し、安全資産の需要は減少しました。より重要なのは、主要中央銀行からのタカ派的なシグナルが見通しを変えたことです。ECBのラガルド総裁はユーロ圏経済を「堅調」と表現し、BOEのベイリー総裁はさらなる利下げのハードルが上がったことを示唆しました。これらのコメントは、金融緩和サイクルが終わりに近づいている可能性を示し、低金利の恩恵を受ける資産に圧力をかけました。**ドルの回復と混迷する経済指標**ドル指数 (DXY) は木曜日に +0.05% の小幅な上昇を記録しましたが、最初は乱高下しました。米国の週間新規失業保険申請件数は13,000件減少し、224,000件となり、予想通りでドルを支えました。ただし、インフレデータが予想を下回ったことで、相反する動きも見られました。11月のCPIは前年比 +2.7% (-予想の +3.1%) を下回り、コアCPIは前年比 +2.6%と、過去4.5年で最も遅いペースで上昇しました。これらの経済指標の弱さは、最初はドルに圧力をかけました。市場はこれらのデータをFRBの政策にとってハト派的と解釈しました。ドルの逆風を強めたのは、12月のフィラデルフィア連銀製造業景況感指数が予想外に-10.2に落ち込み、予想の+2.3を大きく下回ったことです。これらの軟調なデータは、市場の期待をすでに織り込んでおり、スワップ市場では1月27-28日のFOMC会合で25ベーシスポイントの利下げの確率が27%と見積もられています。それでもドルは回復し、木曜日に-0.14%下落したEUR/USDの下落に支えられました。ユーロは、ECBが金利を2.00%で据え置き、2025年のユーロ圏GDP予測を1.2%から1.4%に引き上げた後、一時的に上昇しました。しかし、その強さは一時的なものでした。ブルームバーグの報告によると、ECBの関係者は利下げサイクルは「おそらく終了している」と考えており、ユーロは下落しました。さらに、ドイツが来年度の連邦債務売却を約20%増加させ、5120億ユーロの記録的な額に達したことも、ユーロのセンチメントに重しをかけました。**円高がUSD/JPYを試す；日銀の利上げ期待**USD/JPYは木曜日に-0.08%下落し、円は2つの重要な要因から支えられました：米国債利回りの低下と日銀の引き締め期待です。市場は、金曜日の日銀政策会合で25ベーシスポイントの利上げが96%の確率で行われると見込んでおり、円はタカ派的なサプライズに非常に敏感になっています。ただし、日本の財政懸念が円高を部分的に抑制しています。共同通信は、日本政府が2026年度の予算案として120兆円超の過去最高額を検討していると報じており、長期的な金融政策の独立性に疑問を投げかけています。**中央銀行の支援と市場のテクニカル要因との戦い**木曜日の弱さにもかかわらず、貴金属は複数の要因から構造的な支援を維持しています。BOEの25ベーシスポイントの利下げは、インフレヘッジとして金と銀の需要を高めました。強い機関投資家の買いも継続しており、中国のPBOCの準備金は11月に30,000オンス増加し、7410万トロイオンスに達しました。これは13か月連続の準備金積み増しです。世界的には、中央銀行は第3四半期に220メートルトンの金を購入し、Q2比28%増となっています。銀は供給面の動きもあり、上海先物取引所の倉庫在庫は11月21日にわずか519,000キログラムにまで減少し、10年ぶりの最低水準となっています。ファンドのポジションも改善し、銀ETFのロング保有高は火曜日に約3.5年ぶりの高水準に回復しました。地政学的な不確実性や関税問題も貴金属の需要を支え続けています。一方、ブルームバーグの報告によると、ナショナル・エコノミック・カウンシルのケビン・ハセット氏が次期FRB議長候補とされており、よりハト派的な金融政策へのシグナルとなる可能性があります。トランプ大統領は、2026年初頭にFRB議長の発表を行うと示唆しています。これらの政策を超えて、FRB自身の流動性操作も注目されています。中央銀行は、先週の金曜日以降、毎月(billionの国債短期証券を購入しており、マネーサプライの圧力を高め、代替的な価値保存手段の構造的支援を生み出しています。
貴金属ラリーが失速、中央銀行が政策の忍耐を示唆
商品市場は木曜日に一息つき、貴金属は最近の上昇を一時的に後退させました。中央銀行のレトリックの変化とドルの再びの強さを背景に、2月のCOMEX金は9.40ポイント (-0.21%) 減少し、3月のCOMEX銀は1.682ポイント (-2.51%) 下落しました。これは、今週初めに記録的な高値に達した銀の急激な3週間のラリーの後の利益確定を反映しています。
貴金属の調整は、より広範な市場の弱さによるものではありませんでした。実際、木曜日の株式市場は上昇し、安全資産の需要は減少しました。より重要なのは、主要中央銀行からのタカ派的なシグナルが見通しを変えたことです。ECBのラガルド総裁はユーロ圏経済を「堅調」と表現し、BOEのベイリー総裁はさらなる利下げのハードルが上がったことを示唆しました。これらのコメントは、金融緩和サイクルが終わりに近づいている可能性を示し、低金利の恩恵を受ける資産に圧力をかけました。
ドルの回復と混迷する経済指標
ドル指数 (DXY) は木曜日に +0.05% の小幅な上昇を記録しましたが、最初は乱高下しました。米国の週間新規失業保険申請件数は13,000件減少し、224,000件となり、予想通りでドルを支えました。ただし、インフレデータが予想を下回ったことで、相反する動きも見られました。11月のCPIは前年比 +2.7% (-予想の +3.1%) を下回り、コアCPIは前年比 +2.6%と、過去4.5年で最も遅いペースで上昇しました。
これらの経済指標の弱さは、最初はドルに圧力をかけました。市場はこれらのデータをFRBの政策にとってハト派的と解釈しました。ドルの逆風を強めたのは、12月のフィラデルフィア連銀製造業景況感指数が予想外に-10.2に落ち込み、予想の+2.3を大きく下回ったことです。これらの軟調なデータは、市場の期待をすでに織り込んでおり、スワップ市場では1月27-28日のFOMC会合で25ベーシスポイントの利下げの確率が27%と見積もられています。
それでもドルは回復し、木曜日に-0.14%下落したEUR/USDの下落に支えられました。ユーロは、ECBが金利を2.00%で据え置き、2025年のユーロ圏GDP予測を1.2%から1.4%に引き上げた後、一時的に上昇しました。しかし、その強さは一時的なものでした。ブルームバーグの報告によると、ECBの関係者は利下げサイクルは「おそらく終了している」と考えており、ユーロは下落しました。さらに、ドイツが来年度の連邦債務売却を約20%増加させ、5120億ユーロの記録的な額に達したことも、ユーロのセンチメントに重しをかけました。
円高がUSD/JPYを試す；日銀の利上げ期待
USD/JPYは木曜日に-0.08%下落し、円は2つの重要な要因から支えられました：米国債利回りの低下と日銀の引き締め期待です。市場は、金曜日の日銀政策会合で25ベーシスポイントの利上げが96%の確率で行われると見込んでおり、円はタカ派的なサプライズに非常に敏感になっています。
ただし、日本の財政懸念が円高を部分的に抑制しています。共同通信は、日本政府が2026年度の予算案として120兆円超の過去最高額を検討していると報じており、長期的な金融政策の独立性に疑問を投げかけています。
中央銀行の支援と市場のテクニカル要因との戦い
木曜日の弱さにもかかわらず、貴金属は複数の要因から構造的な支援を維持しています。BOEの25ベーシスポイントの利下げは、インフレヘッジとして金と銀の需要を高めました。強い機関投資家の買いも継続しており、中国のPBOCの準備金は11月に30,000オンス増加し、7410万トロイオンスに達しました。これは13か月連続の準備金積み増しです。世界的には、中央銀行は第3四半期に220メートルトンの金を購入し、Q2比28%増となっています。
銀は供給面の動きもあり、上海先物取引所の倉庫在庫は11月21日にわずか519,000キログラムにまで減少し、10年ぶりの最低水準となっています。ファンドのポジションも改善し、銀ETFのロング保有高は火曜日に約3.5年ぶりの高水準に回復しました。
地政学的な不確実性や関税問題も貴金属の需要を支え続けています。一方、ブルームバーグの報告によると、ナショナル・エコノミック・カウンシルのケビン・ハセット氏が次期FRB議長候補とされており、よりハト派的な金融政策へのシグナルとなる可能性があります。トランプ大統領は、2026年初頭にFRB議長の発表を行うと示唆しています。
これらの政策を超えて、FRB自身の流動性操作も注目されています。中央銀行は、先週の金曜日以降、毎月(billionの国債短期証券を購入しており、マネーサプライの圧力を高め、代替的な価値保存手段の構造的支援を生み出しています。