金曜日にココア先物は、世界の主要生産地域で生産量が増加している現実を市場参加者が消化する中で下落しました。ICE NYの3月契約は89ポイント下落し、-1.50%で引けました。一方、ICEロンドンの3月ココアは43ポイント下落し、-0.99%となり、週を通じて積み上がった下落を拡大させました。主な原因は、西アフリカからの豊富なココア供給の期待が価格センチメントに重くのしかかっていることです。## 理想的な生育条件が生産急増を引き起こす供給見通しは、地域全体の気象パターンの好転により劇的に変化しています。コートジボワールの農家は、雨と日光の組み合わせがココアの開花を促進していると報告し、ガーナの農業コミュニティも、ハーマッタン季節が近づく中で、一定の降雨が莢の発育を支えていると指摘しています。この気象の変化は、チョコレートメーカーのモンデリーズが、西アフリカの最新のココア莢の数が過去5年平均を7%上回り、昨年の収穫レベルよりも顕著に高いことを明らかにしたことで、より具体的なものとなっています。世界最大のココア生産国であるコートジボワールの収穫サイクルは正式に始まり、農家は作物の質に楽観的です。最近のデータはこの自信を裏付けています。コートジボワールの港への到着量は、10月1日から12月14日までに895,544MTに達し、前年同期比で+0.2%増加しました。乾燥した天候は豆の処理に有利であり、ガーナの農業地域では莢の成熟を促進する条件が続いています。## 豊富な生産予測が市場計算を再形成業界アナリストは、世界のココア余剰予測を徐々に縮小していますが、その方向性は供給過剰を示唆しています。国際ココア機構（ICCO）は、2024/25年度の余剰を49,000MTと最初に見積もり、4年連続の赤字の後に初めて余剰を予測しました。また、2024/25年度の生産量を4.69MMTに引き上げ、前年比7.4%増としています。最近では、シティグループが2025/26年度の余剰予測を79,000MTに再調整し、9月の134,000MTから下方修正しましたが、それでも供給の十分さを示しています。ラボバンクも同様に予測を調整し、2025/26年度の余剰を11月の予測の328,000MTから250,000MTに縮小しました。これらの下方修正は、市場の引き締まりを示唆する可能性もありますが、絶対的な余剰レベルは依然として十分であり、先物契約の強気の勢いを抑えるには十分です。## 需要の弱さが圧力を増大消費側の市場シグナルは、強さよりも弱さを示しています。ハーシーのリーダーシップは、ハロウィーンシーズン中のチョコレート販売が「失望的」だったと明らかにしました。これは、米国の年間キャンディ販売の約18%を占めるイベントです。一方、地域の粉砕データは懸念を示しています。アジアの第3四半期のココア粉砕量は前年同期比17%減の183,413MTで、過去9年で最も弱い第3四半期の実績となっています。ヨーロッパの第3四半期粉砕量も前年同期比4.8%減の337,353MTで、10年ぶりの低水準です。北米は第3四半期の粉砕量が112,784MTで3.2%のわずかな増加を示しましたが、新規報告者の参加によりデータが偏っています。より重要なのは、北米のチョコレートキャンディの販売量が、9月7日までの13週間で前年同期比21%以上減少したことです。これは、市場調査会社のCircanaの調査によるものです。## 在庫動態と規制の逆風ICEが監視する米国港のココア在庫は1,641,641袋に縮小し、9か月ぶりの低水準となっていますが、これはやや支えとなっています。ただし、この水準では広範な売り圧力を打ち消すには不十分でした。11月初めに、欧州議会は森林破壊規制（EUDR）の1年延期を承認し、EU諸国が森林破壊が進む地域からの農産物輸入を継続できるようにしました。この延期により、アフリカ、インドネシア、南米の伝統的に森林破壊の多い地域からの調達のための期間が延長され、世界的なココアの供給チャネルは依然として十分に確保されています。## 強気のきっかけは限定的価格の支援は、シティグループが余剰予測を縮小したことや、NYココアがブルームバーグ商品指数（BCOM）に2024年1月から採用されると発表されたことにより、一時的に浮上しました。シティグループの推定によると、この指数の採用により、1月の最初の週にNYココア先物に対して数十億ドルのパッシブファンドの買いが入る可能性があります。ココアは先週木曜日に5週間ぶりの高値に達しましたが、これは一時的な上昇に過ぎませんでした。世界第5位の生産国ナイジェリアは、2025/26年度の生産量が前年比11%減の305,000MTに縮小すると予測しており、西アフリカの豊富な生産に対するバランスを取っています。ナイジェリアの9月のココア輸出量は前年同期比で変わらず14,511MTでした。## 市場の見通しココア市場は、相反するシグナルの中を進んでいますが、主要生産地域からの供給過剰予測が圧倒的に支配的であり、価格には下押し圧力がかかる見込みです。需要指標が大きく改善しない限り、または生産が下振れサプライズを見せない限り、トレーダーは短期的にココア価格がレンジ内にとどまり、下方向へのバイアスを持つと予想すべきです。
西アフリカのココアブーム、豊富な供給が市場に流れ込み価格を押し下げ
金曜日にココア先物は、世界の主要生産地域で生産量が増加している現実を市場参加者が消化する中で下落しました。ICE NYの3月契約は89ポイント下落し、-1.50%で引けました。一方、ICEロンドンの3月ココアは43ポイント下落し、-0.99%となり、週を通じて積み上がった下落を拡大させました。主な原因は、西アフリカからの豊富なココア供給の期待が価格センチメントに重くのしかかっていることです。
理想的な生育条件が生産急増を引き起こす
供給見通しは、地域全体の気象パターンの好転により劇的に変化しています。コートジボワールの農家は、雨と日光の組み合わせがココアの開花を促進していると報告し、ガーナの農業コミュニティも、ハーマッタン季節が近づく中で、一定の降雨が莢の発育を支えていると指摘しています。この気象の変化は、チョコレートメーカーのモンデリーズが、西アフリカの最新のココア莢の数が過去5年平均を7%上回り、昨年の収穫レベルよりも顕著に高いことを明らかにしたことで、より具体的なものとなっています。
世界最大のココア生産国であるコートジボワールの収穫サイクルは正式に始まり、農家は作物の質に楽観的です。最近のデータはこの自信を裏付けています。コートジボワールの港への到着量は、10月1日から12月14日までに895,544MTに達し、前年同期比で+0.2%増加しました。乾燥した天候は豆の処理に有利であり、ガーナの農業地域では莢の成熟を促進する条件が続いています。
豊富な生産予測が市場計算を再形成
業界アナリストは、世界のココア余剰予測を徐々に縮小していますが、その方向性は供給過剰を示唆しています。国際ココア機構（ICCO）は、2024/25年度の余剰を49,000MTと最初に見積もり、4年連続の赤字の後に初めて余剰を予測しました。また、2024/25年度の生産量を4.69MMTに引き上げ、前年比7.4%増としています。最近では、シティグループが2025/26年度の余剰予測を79,000MTに再調整し、9月の134,000MTから下方修正しましたが、それでも供給の十分さを示しています。
ラボバンクも同様に予測を調整し、2025/26年度の余剰を11月の予測の328,000MTから250,000MTに縮小しました。これらの下方修正は、市場の引き締まりを示唆する可能性もありますが、絶対的な余剰レベルは依然として十分であり、先物契約の強気の勢いを抑えるには十分です。
需要の弱さが圧力を増大
消費側の市場シグナルは、強さよりも弱さを示しています。ハーシーのリーダーシップは、ハロウィーンシーズン中のチョコレート販売が「失望的」だったと明らかにしました。これは、米国の年間キャンディ販売の約18%を占めるイベントです。一方、地域の粉砕データは懸念を示しています。アジアの第3四半期のココア粉砕量は前年同期比17%減の183,413MTで、過去9年で最も弱い第3四半期の実績となっています。ヨーロッパの第3四半期粉砕量も前年同期比4.8%減の337,353MTで、10年ぶりの低水準です。
北米は第3四半期の粉砕量が112,784MTで3.2%のわずかな増加を示しましたが、新規報告者の参加によりデータが偏っています。より重要なのは、北米のチョコレートキャンディの販売量が、9月7日までの13週間で前年同期比21%以上減少したことです。これは、市場調査会社のCircanaの調査によるものです。
在庫動態と規制の逆風
ICEが監視する米国港のココア在庫は1,641,641袋に縮小し、9か月ぶりの低水準となっていますが、これはやや支えとなっています。ただし、この水準では広範な売り圧力を打ち消すには不十分でした。11月初めに、欧州議会は森林破壊規制（EUDR）の1年延期を承認し、EU諸国が森林破壊が進む地域からの農産物輸入を継続できるようにしました。この延期により、アフリカ、インドネシア、南米の伝統的に森林破壊の多い地域からの調達のための期間が延長され、世界的なココアの供給チャネルは依然として十分に確保されています。
強気のきっかけは限定的
価格の支援は、シティグループが余剰予測を縮小したことや、NYココアがブルームバーグ商品指数（BCOM）に2024年1月から採用されると発表されたことにより、一時的に浮上しました。シティグループの推定によると、この指数の採用により、1月の最初の週にNYココア先物に対して数十億ドルのパッシブファンドの買いが入る可能性があります。ココアは先週木曜日に5週間ぶりの高値に達しましたが、これは一時的な上昇に過ぎませんでした。
世界第5位の生産国ナイジェリアは、2025/26年度の生産量が前年比11%減の305,000MTに縮小すると予測しており、西アフリカの豊富な生産に対するバランスを取っています。ナイジェリアの9月のココア輸出量は前年同期比で変わらず14,511MTでした。
市場の見通し
ココア市場は、相反するシグナルの中を進んでいますが、主要生産地域からの供給過剰予測が圧倒的に支配的であり、価格には下押し圧力がかかる見込みです。需要指標が大きく改善しない限り、または生産が下振れサプライズを見せない限り、トレーダーは短期的にココア価格がレンジ内にとどまり、下方向へのバイアスを持つと予想すべきです。