株式市場の評価額が空高くなるとき：誰も話さない警告サイン

S&P 500は注意に値する警告信号を点滅させています。市場サイクルを平滑化し、真の評価水準を明らかにするために設計された指標、シラーCAPEレシオはほぼ40に上昇し、20年以上前のドットコムバブル時のピークに危険なほど接近しています。当時、この比率は約44を記録していました。これは非合理的な熱狂が通常存在する領域であり、現在はAIブームが評価額をその稀な空気圏に押し上げています。

数字の背後にある真実

シラーCAPエレシオは、従来の株価収益率（PER）計算と異なり、インフレ調整された過去10年間の平均を基にしています。この平滑化効果は、単一年度の収益変動や経済サイクルのノイズを排除します。基本的な問いは、「私たちは企業の実際の収益に対して歴史的に妥当な価格を支払っているのか？」というものであり、今のところ、その答えはますます不安を掻き立てるものです。

テック大手は前例のない資本をAIインフラに投入しています。巨大なデータセンターの構築、特殊目的会社（SPV）を通じた複雑な金融工学—これはエンロンのスキャンダルで重要な役割を果たしたツールです—そして、負債負担も不快なレベルに達しています。一方、OpenAIはキャッシュを燃やしながらも長期インフラ契約を継続して締結しており、資金調達よりも早く資金を使い切っています。金融アナリストは、同社が2030年までに(十億ドルの新規資金調達を必要とし、現在のコミットメントを満たすと見積もっています。

野望と現実のギャップ

ここでバブルの論理が鮮明になります。膨大な資金が、明確なリターンの見通しのないまま投資されています。Metaのリーダーシップはこれをほぼ認めており、「インフラの過剰建設は広告の改善に転換して吸収する」と示唆しています。これはビジネスプランではなく、スプレッドシート上の祈りに過ぎません。

注目すべきデータポイント：MITの調査によると、企業の生成AIパイロットの95%は結果を出すことに完全に失敗しています。それにもかかわらず、資本は流れ続け、評価額は上昇し続け、シラーCAPエレシオは赤信号を点滅させ続けています。

賢明な選択：真の価値を見極める

すべてのAI投資が同じではありません。インフラ支出は依然として投機的ですが、一部の企業は実際の価値を獲得しています。例えば、IBMはAIインフラの覇権争いに賭けていません。代わりに、AIコンサルティングや効率的な目的特化型モデルの展開を通じて収益を上げています。IBMはすでに95億ドルのAI事業を計上しており、主にコンサルティングサービスからの投資収益が証明されています。

教訓は明白です：ドットコムバブル以外ではほとんど見られない指標が現れ、資本配分が実用的なリターンから乖離し始めたとき、慎重さは悲観ではなく常識です。実際のビジネス価値を生み出す企業を通じてAIへのエクスポージャーを維持することを検討してください。この区別は、このサイクルが修正される際に大きな意味を持つ可能性があります。