和平合意の見通しが石油市場に影響を与える中、供給ダイナミクスが変化

エネルギー価格は、ロシア・ウクライナ紛争の解決に向けた進展報告を受けて火曜日に大きな圧力にさらされました。1月WTI原油先物 (CLF26で終え、1月RBOBガソリン (RBF26で後退し、両者とも5週間ぶりの安値を記録しました。トレーダーは、敵対行為が停止すればロシアのエネルギー輸出が正常化する可能性を織り込みました。

市場の逆風が短期的な価格サポートを削ぐ

火曜日の売りの主なきっかけは、ABCニュースがウクライナが修正された平和合意条件に同意したと報じたことにありました。この発展は即座に原油の評価を下げました。モスクワはまだ正式に提案を受け入れていませんが、市場参加者は、ロシアへの西側制裁が最終的に解除される戦後のシナリオに備え始めました。

米国の経済指標の弱さも下落圧力を強めました。9月の小売売上高は前月比+0.2%にとどまり、予想の+0.4%を下回りました。一方、ADPの雇用データは、11月8日までの4週間で民間雇用が平均-13,500週ごとに縮小したことを示しました。カンファレンス・ボードの消費者信頼感指数は、11月に-6.8ポイント低下して88.7となり、7ヶ月ぶりの低水準を記録し、予想の93.3を大きく下回りました。

ドルの軟化 ([DXY00](は限定的な支援を提供し、原油評価の下落幅を制約しました。

ロシアの供給制約が価格の下支えを提供

短期的な売り圧力にもかかわらず、構造的な供給制約は引き続き原油価格を支えています。Vortexaの先週水曜日のデータによると、ロシアの原油製品の輸送量は11月の前半で1日170万バレルに急落し、3年以上の最低水準を記録しました。この崩壊は、ウクライナの攻撃によるロシアの精製インフラへの攻撃が持続していることを反映しており、前四半期には約28の施設が損傷しています。

これらの攻撃は、ロシアの精製能力を体系的に弱体化させ、10月末までに13%から20%を削減し、生産量は約110万バレル/日縮小しました。米国や欧州の新たな制裁は、ロシアの石油関連企業、インフラ、タンカー艦隊の輸出能力をさらに制約しています。

追加の地政学的緊張も価格の支援を維持しています。米国の軍事準備がベネズエラへの潜在的介入に向けて高まる中、Vortexaは、停泊中のタンカーに積まれた原油 (7日以上)の在庫が週ごとに+9.7%増加し、11月21日に終了した週には1億1431万バレルに達し、2.25年ぶりの最高濃度を記録しました。

世界的な余剰リスクが生産者戦略に挑戦

基本的な背景は、OPEC加盟国にとって著しく悪化しています。今月初め、同組織は第3四半期の世界市場評価を不足から余剰へと転換し、前月の-40万バレル/日から500,000バレル/日の過剰供給を予測しました。この逆転は、米国の生産が予想を上回り、OPECの生産量も増加したことを反映しています。

EIAは、2025年の米国の原油生産予測を従来の1353万バレル/日から1359万バレル/日に引き上げました。10月のOPECの生産量は+50,000バレル/日増加し、2907万バレル/日に達し、2.5年ぶりの最高値を記録しました。

OPEC+は、11月2日の会合で、12月の生産増加を+137,000バレル/日に承認し、その後、余剰の状況が出現したため、2026年第1四半期まで増加を停止しました。IEAの10月予測は、2026年に史上最高の400万バレル/日の世界余剰を見込んでいます。

このカルテルは、2024年前半に220万バレル/日の生産削減を実施しており、約120万バレル/日が未回復のままであり、価格防衛と生産正常化のバランスを取るOPEC+の課題を複雑にしています。

米国の在庫動向と生産傾向

現在の米国の原油在庫は、11月14日時点で過去5年の季節平均より-5.0%低く、ガソリン在庫は-3.7%、ディスティレートは-6.9%遅れています。市場のコンセンサスは、水曜日のEIA在庫報告で、原油が-236万バレル、ガソリンが+116万バレルの減少を示すと予想しています。

米国の原油生産は、11月14日までの週で前週比-0.2%の1383.4万バレル/日まで低下し、前週の1386.2万バレル/日の記録から後退しました。Baker Hughesのデータによると、11月21日の週の米国の稼働中の油井数は+2増の419に上昇し、4年ぶりの最低の410井を8月に記録した水準をわずかに上回っています。

より広範な油井の動向は、大きな統合を示しています。2022年12月の5.5年ぶりのピーク627井から急激に減少しており、価格が高水準にあるにもかかわらず、資本投入が減少していることを示しています。