西アフリカのココア供給は引き続き十分と予想されており、短期的な価格に圧力をかけています

ココア先物は木曜日に一息つき、市場のセンチメントが世界的な供給過剰に傾いた。ICE NYココア3月契約 (CCH26) は44ポイント (-0.74%) 下落し、ロンドンのココア#7も24ポイント (-0.55%) 下落、ココアは1週間ぶりの安値に沈んだ。

供給見通し、買い手にとって建設的に転換

弱気圧の主な要因は、西アフリカ全体の供給見通しの改善にある。コートジボワールとガーナの好天気パターンが豆の発育を促進し、主要収穫期を前に農家の楽観主義を高めている。チョコレートメーカーのモンデリーズは、地域のココア豆の数が過去5年平均を7%上回っており、2025/26シーズンを通じて十分な在庫が確保される見込みだと報告している。

コートジボワールの農家はすでに港に大量の出荷を開始しており、12月中旬までに895,544 MTが到着、前年同期比0.2%増となっている。世界最大のココア生産国として、同国の港の活発な動きは、世界的な需要を満たすのに十分な供給が見込まれることを示している。

在庫動態、混合シグナルを送る

すべてのシグナルが下落を示しているわけではない。ICEが監視する米国港のココア在庫は木曜日に9か月ぶりの低水準である1,642,801袋に縮小し、一定のテクニカルサポートとなっている。さらに、シティグループは最近、2025/26年の世界的なココア余剰見通しを134,000 MTから79,000 MTに引き下げ、よりタイトなバランスを示唆している。

需要の弱さが下押し圧力を増す

同時に、需要懸念が価格の下支えを妨げている。グローバルなココア粉砕量（需要の主要指標）は、Q3において悲観的な状況を示した。アジアの粉砕量は前年同期比17%減の183,413 MT (9年ぶりの最低)、欧州の粉砕量も4.8%減の337,353 MT (10年ぶりの最低)。北米のチョコレート菓子の販売量は、9月7日までの13週間で21%以上減少した。

政策の変化と指数採用が価格を支える

12月26日の欧州議会の決定により、森林破壊規制 (EUDR) の遅延が1年延期され、短期的な供給の混乱リスクが排除され、価格は抑えられたままだ。ただし、これに対する相殺要因として、NYココアが1月からブルームバーグ商品指数 (BCOM) に採用される予定であり、取引開始初週に数十億ドルのパッシブファンドの流入を引き寄せる可能性がある。

西アフリカ以外の生産圧力

ナイジェリアの2025/26年の生産は11%減の305,000 MTと予測されており、長期的な強気のストーリーを支持しているが、短期的にはコートジボワールとガーナからの十分な供給が価格動向を支配し続けている。市場は、十分な短期供給と構造的な生産課題の間で揺れている。