エネルギー市場は1月先物取引で圧力が高まる中、WTI原油は0.57ポイント (-0.97%)下落し、RBOBガソリンも0.0062 (-0.34%)下落しました。両商品とも最近の下落を拡大し、約1.5週間と2週間ぶりの最安値を記録しました。原因は？通貨の強さと世界のエネルギー市場における過剰供給懸念の高まりの複合です。## 過剰供給懸念が主役に原油トレーダーにとって最大の逆風は、迫る供給過剰です。世界最大級の商品取引業者の一つ、Trafiguraは、新たな生産が開始される一方で需要の伸びが鈍いため、来年に向けて「巨大な過剰在庫」が積み上がっていると警告しました。この予測は市場を動揺させ、価格が克服しにくい弱気のストーリーを作り出しています。その影響は、精製マージンを示す重要な指標であるクラックスプレッドに現れています。最近、このスプレッドは6週間ぶりの低水準に達し、精製業者が原油をガソリンやディーゼルなどの完成品に加工する魅力が薄れていることを示しています。精製業者が手控えると、原油の需要が直接減少します。エネルギー需要の弱まりも、先週木曜日のサウジアラビアの動きに見て取れます。国営石油会社のAramcoは、1月納入分のアラブライト原油の価格をバレルあたり30セント引き下げ、2021年1月以来の最低水準となりました。このような積極的な価格動向は、通常、市場の軟化に対応して販売量を維持しようとする生産者の焦りを示しています。## 地政学リスクは限定的な支援原油の弱気派が主導する中でも、いくつかの地政学的緊張が価格の支えとなっています。ロシアのエネルギー制裁は継続しており、ウクライナ紛争の解決時期は明らかになっていません。過去3か月で、ウクライナ軍は少なくとも28のロシア製製油所を攻撃し、モスクワの精製能力と原油輸出能力を制約しています。さらに、ドローン攻撃によりロシアのバルト海油ターミナルが損傷し、一時閉鎖を余儀なくされました。カスピ海パイプライン連合（CPC）も、インフラの損傷により1日あたり160万バレルを運ぶ輸送ルートが停止し、供給の制約が生じています。これらの西側制裁や軍事行動による供給制約は、地域からの原油の流出量を制限し、価格の下支えとなっています。他地域の緊張も注目を集めています。トランプ大統領の、ベネズエラ（世界第12位の原油生産国）の麻薬カルテルを標的にする可能性についてのコメントは、エネルギー見通しに新たな地政学的要素を加えました。## OPEC+は過剰供給懸念の中で生産増加を一時停止供給過剰の兆候に対応し、OPEC+は11月30日に2026年第1四半期の生産増加を一時停止する方針を示しました。12月には控えめな13万7000バレル/日の増加を承認しましたが、世界的な過剰在庫の出現に伴い、今後の増加は停止される見込みです。国際エネルギー機関（IEA）は、すでに10月中旬にこのリスクを指摘し、2026年の世界の原油過剰在庫が1日あたり400万バレルに達すると予測しています。OPEC+は2024年初頭の220万バレル/日の生産削減を回復しようとしていますが、まだ120万バレル/日の再稼働が残っており、過剰供給の環境下で微妙なバランスを取っています。OPECの11月の原油生産量はわずかに10,000バレル/日減少し、2909万バレル/日に落ち着きました。一方、米国の生産は予想を上回り、Q3の市場見通しを赤字から50万バレル/日の余剰に修正しました。## 米国の生産動向と在庫水準EIAは最近、2025年の米国原油生産予測を前月の13.53百万バレル/日に対し、13.59百万バレル/日に引き上げました。2023年11月末時点の生産は13.815百万バレル/日で、数週間前の記録の13.862百万バレル/日にやや届きませんでした。しかし、米国の原油在庫は異なる状況を示しています。11月末時点で、原油在庫は季節的な5年平均より3.0%低く、ガソリン在庫は3.1%低、ディーゼル在庫は7.6%低い状態です。停泊中のタンカーに貯蔵された原油も減少し、12月初めには週次で7.9%減少し、1億2123万バレルとなっています。## 石油掘削リグ数は混合シグナルを示すBaker Hughesの12月初旬のデータによると、米国の石油掘削リグは6台増加し、413台となりました。これは、数日前の4年ぶりの低水準407台からの回復です。ただし、全体の傾向は依然として下向きであり、2022年12月の5.5年ぶりの高値627台から大きく減少しており、業界は供給過剰リスクに慎重になっています。これらの要因—予想される供給過剰、鈍い需要、通貨の逆風、精製マージンの縮小—が重なり、原油の強気派にとって厳しい環境を作り出しています。地政学的緊張や制裁は一部支援をもたらしていますが、2026年にかけて高まると予想される供給懸念を打ち消すには不十分なようです。
原油価格が複数の逆風の下で苦戦する中、大規模な石油過剰在庫が迫る
エネルギー市場は1月先物取引で圧力が高まる中、WTI原油は0.57ポイント (-0.97%)下落し、RBOBガソリンも0.0062 (-0.34%)下落しました。両商品とも最近の下落を拡大し、約1.5週間と2週間ぶりの最安値を記録しました。原因は？通貨の強さと世界のエネルギー市場における過剰供給懸念の高まりの複合です。
過剰供給懸念が主役に
原油トレーダーにとって最大の逆風は、迫る供給過剰です。世界最大級の商品取引業者の一つ、Trafiguraは、新たな生産が開始される一方で需要の伸びが鈍いため、来年に向けて「巨大な過剰在庫」が積み上がっていると警告しました。この予測は市場を動揺させ、価格が克服しにくい弱気のストーリーを作り出しています。
その影響は、精製マージンを示す重要な指標であるクラックスプレッドに現れています。最近、このスプレッドは6週間ぶりの低水準に達し、精製業者が原油をガソリンやディーゼルなどの完成品に加工する魅力が薄れていることを示しています。精製業者が手控えると、原油の需要が直接減少します。
エネルギー需要の弱まりも、先週木曜日のサウジアラビアの動きに見て取れます。国営石油会社のAramcoは、1月納入分のアラブライト原油の価格をバレルあたり30セント引き下げ、2021年1月以来の最低水準となりました。このような積極的な価格動向は、通常、市場の軟化に対応して販売量を維持しようとする生産者の焦りを示しています。
地政学リスクは限定的な支援
原油の弱気派が主導する中でも、いくつかの地政学的緊張が価格の支えとなっています。ロシアのエネルギー制裁は継続しており、ウクライナ紛争の解決時期は明らかになっていません。過去3か月で、ウクライナ軍は少なくとも28のロシア製製油所を攻撃し、モスクワの精製能力と原油輸出能力を制約しています。さらに、ドローン攻撃によりロシアのバルト海油ターミナルが損傷し、一時閉鎖を余儀なくされました。
カスピ海パイプライン連合（CPC）も、インフラの損傷により1日あたり160万バレルを運ぶ輸送ルートが停止し、供給の制約が生じています。これらの西側制裁や軍事行動による供給制約は、地域からの原油の流出量を制限し、価格の下支えとなっています。
他地域の緊張も注目を集めています。トランプ大統領の、ベネズエラ（世界第12位の原油生産国）の麻薬カルテルを標的にする可能性についてのコメントは、エネルギー見通しに新たな地政学的要素を加えました。
OPEC+は過剰供給懸念の中で生産増加を一時停止
供給過剰の兆候に対応し、OPEC+は11月30日に2026年第1四半期の生産増加を一時停止する方針を示しました。12月には控えめな13万7000バレル/日の増加を承認しましたが、世界的な過剰在庫の出現に伴い、今後の増加は停止される見込みです。
国際エネルギー機関（IEA）は、すでに10月中旬にこのリスクを指摘し、2026年の世界の原油過剰在庫が1日あたり400万バレルに達すると予測しています。OPEC+は2024年初頭の220万バレル/日の生産削減を回復しようとしていますが、まだ120万バレル/日の再稼働が残っており、過剰供給の環境下で微妙なバランスを取っています。
OPECの11月の原油生産量はわずかに10,000バレル/日減少し、2909万バレル/日に落ち着きました。一方、米国の生産は予想を上回り、Q3の市場見通しを赤字から50万バレル/日の余剰に修正しました。
米国の生産動向と在庫水準
EIAは最近、2025年の米国原油生産予測を前月の13.53百万バレル/日に対し、13.59百万バレル/日に引き上げました。2023年11月末時点の生産は13.815百万バレル/日で、数週間前の記録の13.862百万バレル/日にやや届きませんでした。
しかし、米国の原油在庫は異なる状況を示しています。11月末時点で、原油在庫は季節的な5年平均より3.0%低く、ガソリン在庫は3.1%低、ディーゼル在庫は7.6%低い状態です。停泊中のタンカーに貯蔵された原油も減少し、12月初めには週次で7.9%減少し、1億2123万バレルとなっています。
石油掘削リグ数は混合シグナルを示す
Baker Hughesの12月初旬のデータによると、米国の石油掘削リグは6台増加し、413台となりました。これは、数日前の4年ぶりの低水準407台からの回復です。ただし、全体の傾向は依然として下向きであり、2022年12月の5.5年ぶりの高値627台から大きく減少しており、業界は供給過剰リスクに慎重になっています。
これらの要因—予想される供給過剰、鈍い需要、通貨の逆風、精製マージンの縮小—が重なり、原油の強気派にとって厳しい環境を作り出しています。地政学的緊張や制裁は一部支援をもたらしていますが、2026年にかけて高まると予想される供給懸念を打ち消すには不十分なようです。