**戦略** (MSTR) の株価は年初来41.1％下落し、広範な市場や暗号通貨に露出した同業他社を大きく下回っています。競合のRiot Platforms (RIOT)は24.5％上昇し、CleanSpark (CLSK)は5.7％のリターンを示す一方で、Strategyのパフォーマンス不振は、その高い評価とビットコインのボラティリティへの露出に対する投資家の懸念を反映しています。暗号通貨の逆風にもかかわらず、Coinbase Global (COIN)は同期間でより穏やかな3.1％の下落にとどまっています。## 評価の謎：なぜMSTRはプレミアム価格を付けられるのか市場のStrategyに対する懐疑的な見方は、同社の評価指標を調べるとより明らかになります。12ヶ月先の予想売上高倍率は99.25倍で、業界平均の2.92倍の約34倍に達しており、従来の基準では株価は過剰に評価されているように見えます。暗号通貨やビットコインに特化した投資分野でも、競合他社ははるかに合理的な倍率で取引されています：Riot Platformsは6.4倍、CleanSparkは2.86倍、Coinbaseは7.91倍です。この評価の乖離は偶然ではありません。多くは、同社の積極的なビットコイン蓄積戦略と、好条件で資本市場にアクセスできる能力に依存しています。しかし、MSTRの倍率と同業他社との差は、市場が非現実的な成長期待や長期的な価値創造を織り込んでいるのかどうかについて正当な疑問を投げかけています。## 戦略的な基盤としてのビットコインの保有Strategyを従来のソフトウェア企業と差別化するのは、その巨大なビットコイン保有量です。2025年10月末時点で、同社は約640,808BTCを保有しており、その価値はほぼ$71 十億ドルに達し、世界最大級の企業暗号通貨ポジションの一つとなっています。この資産は受動的なものではなく、株主に具体的なリターンをもたらしています。年初来、Strategyのビットコイン保有は26％増加し、約129億ドルの未実現利益に相当します。同社は2025年のビットコイン利回りを30％と見込んでおり、この戦略が全体のリターンに大きく寄与していることを示しています。このパフォーマンスは、市場の変動性にもかかわらず、管理陣が規律あるビットコイン蓄積を続ける理由の一つです。この蓄積戦略を維持するために、Strategyは複数の資金調達手段を開発しています。2025年第3四半期には、普通株式ATMプログラム、STRK ATMプログラム、STRF ATMプログラム、STRD株式ATMプログラムなどを通じて約51億ドルの純収益を上げました。10月1日から26日までだけでも、これらのプラットフォームでさらに8,950万ドルを調達し、投資家の継続的な関心を示しています。最近のSTRC株式IPOは、今後のビットコイン購入のための資金調達手段を拡充し、資金調達能力を強化しました。## ソフトウェア事業による成長の多角化ビットコイン中心の戦略に加え、Strategyのソフトウェア部門は引き続き成長と収益の安定をもたらしています。第3四半期のソフトウェア収益は前年比10.9％増加し、同社の分析プラットフォームの採用拡大によるものです。より重要なのは、サブスクリプション収益がYTDで65.4％増加し、継続的で高マージンの収益源への戦略的シフトを反映している点です。これにより、一時的なライセンス販売に比べて変動性が低減しています。このソフトウェアの勢いは、投資家の懸念の一つであるビットコイン価格の上昇に過度に依存している点に対処する意味でも重要です。分析事業を拡大することで、Strategyは暗号通貨市場の下落に耐えつつ、ビットコインの価値上昇からの恩恵も享受できる、より多角的な収益基盤を築いています。## 2025年の収益見通しは利益逆転を示唆経営陣の2025年の予測は、1株当たり$80 の利益を示しており、同社の成長軌道に対する自信を表しています。Zacksのコンセンサス予想は、2025年の1株利益を78.04ドルと見積もっており、2024年の6.72ドルの赤字や過去1ヶ月の15.73ドルの赤字から大きく回復しています。この利益回復は、ビットコインの価値上昇、ソフトウェア収益の増加、運営効率の向上の複合的な結果です。Strategyがこの予測を実現すれば、現在の評価はより妥当と見なせるでしょう。ただし、これらの予測はビットコイン価格の動きに敏感であることを投資家は念頭に置く必要があります。## 保留の判断：明確さを待つStrategyはリスクとリターンの典型的なシナリオを示しています。良い点としては、640,808BTCの保有、資金調達能力の証明、加速するソフトウェア成長が長期的な支援となることです。特に、YTDで129億ドルのビットコイン利回りは、市場のセンチメントを超えた実質的な価値をもたらしています。一方で、年初来41％の下落と99.25倍の売上高倍率は、短期的な持続性に関する正当な懸念を示しています。株価はビットコインのボラティリティに脆弱であり、2025年のガイダンスが期待外れだったり、ビットコイン市場が冷え込んだりすれば、現状の評価には誤差の余地がほとんどありません。ビットコインに裏打ちされた戦略へのエクスポージャーを求める投資家にとって、Strategyは引き続き注目に値しますが、エントリーポイントの高さや暗号通貨評価に関するマクロ経済の不確実性を考慮すると、明確なテクニカルまたはファンダメンタルのシグナルを待つのが賢明です。待機戦略は、より良い経済指標やビットコイン市場の方向性が明らかになるまで、オプションを保持し続けることを可能にします。
MSTRの年初来41%下落：ビットコイン保有と過大評価の比較
戦略 (MSTR) の株価は年初来41.1％下落し、広範な市場や暗号通貨に露出した同業他社を大きく下回っています。競合のRiot Platforms (RIOT)は24.5％上昇し、CleanSpark (CLSK)は5.7％のリターンを示す一方で、Strategyのパフォーマンス不振は、その高い評価とビットコインのボラティリティへの露出に対する投資家の懸念を反映しています。暗号通貨の逆風にもかかわらず、Coinbase Global (COIN)は同期間でより穏やかな3.1％の下落にとどまっています。
評価の謎：なぜMSTRはプレミアム価格を付けられるのか
市場のStrategyに対する懐疑的な見方は、同社の評価指標を調べるとより明らかになります。12ヶ月先の予想売上高倍率は99.25倍で、業界平均の2.92倍の約34倍に達しており、従来の基準では株価は過剰に評価されているように見えます。暗号通貨やビットコインに特化した投資分野でも、競合他社ははるかに合理的な倍率で取引されています：Riot Platformsは6.4倍、CleanSparkは2.86倍、Coinbaseは7.91倍です。
この評価の乖離は偶然ではありません。多くは、同社の積極的なビットコイン蓄積戦略と、好条件で資本市場にアクセスできる能力に依存しています。しかし、MSTRの倍率と同業他社との差は、市場が非現実的な成長期待や長期的な価値創造を織り込んでいるのかどうかについて正当な疑問を投げかけています。
戦略的な基盤としてのビットコインの保有
Strategyを従来のソフトウェア企業と差別化するのは、その巨大なビットコイン保有量です。2025年10月末時点で、同社は約640,808BTCを保有しており、その価値はほぼ$71 十億ドルに達し、世界最大級の企業暗号通貨ポジションの一つとなっています。この資産は受動的なものではなく、株主に具体的なリターンをもたらしています。
年初来、Strategyのビットコイン保有は26％増加し、約129億ドルの未実現利益に相当します。同社は2025年のビットコイン利回りを30％と見込んでおり、この戦略が全体のリターンに大きく寄与していることを示しています。このパフォーマンスは、市場の変動性にもかかわらず、管理陣が規律あるビットコイン蓄積を続ける理由の一つです。
この蓄積戦略を維持するために、Strategyは複数の資金調達手段を開発しています。2025年第3四半期には、普通株式ATMプログラム、STRK ATMプログラム、STRF ATMプログラム、STRD株式ATMプログラムなどを通じて約51億ドルの純収益を上げました。10月1日から26日までだけでも、これらのプラットフォームでさらに8,950万ドルを調達し、投資家の継続的な関心を示しています。最近のSTRC株式IPOは、今後のビットコイン購入のための資金調達手段を拡充し、資金調達能力を強化しました。
ソフトウェア事業による成長の多角化
ビットコイン中心の戦略に加え、Strategyのソフトウェア部門は引き続き成長と収益の安定をもたらしています。第3四半期のソフトウェア収益は前年比10.9％増加し、同社の分析プラットフォームの採用拡大によるものです。より重要なのは、サブスクリプション収益がYTDで65.4％増加し、継続的で高マージンの収益源への戦略的シフトを反映している点です。これにより、一時的なライセンス販売に比べて変動性が低減しています。
このソフトウェアの勢いは、投資家の懸念の一つであるビットコイン価格の上昇に過度に依存している点に対処する意味でも重要です。分析事業を拡大することで、Strategyは暗号通貨市場の下落に耐えつつ、ビットコインの価値上昇からの恩恵も享受できる、より多角的な収益基盤を築いています。
2025年の収益見通しは利益逆転を示唆
経営陣の2025年の予測は、1株当たり$80 の利益を示しており、同社の成長軌道に対する自信を表しています。Zacksのコンセンサス予想は、2025年の1株利益を78.04ドルと見積もっており、2024年の6.72ドルの赤字や過去1ヶ月の15.73ドルの赤字から大きく回復しています。
この利益回復は、ビットコインの価値上昇、ソフトウェア収益の増加、運営効率の向上の複合的な結果です。Strategyがこの予測を実現すれば、現在の評価はより妥当と見なせるでしょう。ただし、これらの予測はビットコイン価格の動きに敏感であることを投資家は念頭に置く必要があります。
保留の判断：明確さを待つ
Strategyはリスクとリターンの典型的なシナリオを示しています。良い点としては、640,808BTCの保有、資金調達能力の証明、加速するソフトウェア成長が長期的な支援となることです。特に、YTDで129億ドルのビットコイン利回りは、市場のセンチメントを超えた実質的な価値をもたらしています。
一方で、年初来41％の下落と99.25倍の売上高倍率は、短期的な持続性に関する正当な懸念を示しています。株価はビットコインのボラティリティに脆弱であり、2025年のガイダンスが期待外れだったり、ビットコイン市場が冷え込んだりすれば、現状の評価には誤差の余地がほとんどありません。
ビットコインに裏打ちされた戦略へのエクスポージャーを求める投資家にとって、Strategyは引き続き注目に値しますが、エントリーポイントの高さや暗号通貨評価に関するマクロ経済の不確実性を考慮すると、明確なテクニカルまたはファンダメンタルのシグナルを待つのが賢明です。待機戦略は、より良い経済指標やビットコイン市場の方向性が明らかになるまで、オプションを保持し続けることを可能にします。