今日の市場でより良い投資価値を提供するクレジットカード発行会社はどちらか：COF vs. SYF

2019年以降のベストクレジットカードの中で、それらの背後にある企業—Capital One (COF) と Synchrony Financial (SYF)—は、依然としてアメリカ最大の消費者向け貸付企業の二つです。両社は、金利収入、取引手数料、顧客の支出パターンを通じて多大な収益を生み出しています。Capital Oneは伝統的な銀行構造のもと、クレジットカードや自動車ローンを展開していますが、Synchrony Financialは小売業者とのパートナーシップや専門のプライベートブランドカードプログラムを通じて成長しています。金利の変動により、投資家は重要な問いに直面しています：どのクレジットカード発行会社がより堅実な投資先なのか？

Synchrony Financialの強みと現状の逆風

Synchrony Financialは、その広範な流通ネットワークと多様な商品エコシステムを通じて、独自の競争優位性を築いています。同社は、プライベートブランドカード、二重ブランドのMasterCardとVisa、さらにはAmerican ExpressやDiscoverカードの発行能力を持ち、主要小売業者にとって柔軟なパートナーとなっています。パートナーシップ戦略は強化されており、PayPal、Venmo、LGエレクトロニクス、Walmart (through OnePay)、Adobe Commerceとの連携により、決済インフラを近代化し、eコマースの能力を向上させています。

同社のバランスシートは堅調で、2025年9月30日時点で現金および現金同等物は162億ドル（前年比10.4%増）であり、総借入金は144億ドルです。この流動性の余裕は、積極的な資本還元プログラムを支えています。

しかし、逆風も増しています。経営陣は2025年の収益見通しを、従来の15-15.3億ドルから15-15.1億ドルに引き下げ、Retailer Share Arrangements (RSAs)の増加や貸付金の減少を理由としています。5年間の収益成長率は2.6%のCAGRと控えめで、前年の一時的な利益により比較が弱まっています。インフレの頑固な持続と高金利の環境は、信用の質に圧力をかけ続けています。貸倒引当金の増加は、消費者の信用力の低下を反映しており、短期的な収益性にリスクをもたらしています。

アナリストは、2025年と2026年の収益成長率をそれぞれ2.7%と4.6%、利益は37.5%と1%の増加を予測しています。過去3か月でSYF株は32%上昇し、12か月先の予想PERは8.47倍で、過去5年の中央値7.45倍を上回っています。自己資本利益率は22.96%と高く、資本の効率的な運用を示しています。また、2025年1月に1株あたり30セントに20%増配された配当利回りは1.56%で、インカム重視の投資家に魅力的です。

Capital Oneの変革的買収と成長軌道

Capital Oneは、2025年5月にDiscover Financialを全株式取引で買収し、瞬く間にアメリカ最大のクレジットカード発行会社となりました。この取引により、Capital OneはDiscoverの独自決済ネットワークの所有権を獲得し、米国で唯一4つの運営中の決済ネットワークの一つとなり、VisaやMastercardへの依存を大きく減らしつつ、インターチェンジ収益の拡大を図っています。

この合併は、コストと収益のシナジーをもたらすとともに、Capital Oneのデジタルバンキングインフラを強化します。この買収は、ING Direct USA、HSBCの米国クレジットカードポートフォリオ、TripleTreeの買収を含む、10年以上にわたる変革戦略の集大成です。これらの動きにより、同社は単一のカード発行会社から、多角的な金融サービスプラットフォームへと進化しました。

Capital Oneの2019-2024年の5年間の収益CAGRは6.5%、投資用貸付金の純額は4.3%のCAGRを記録しています。これらの指標は、2025年の最初の9か月間も加速しています。純金利収入は5年間で6%のCAGRを達成し、純金利マージンは2024年に6.88%、2023年の6.63%から拡大しています。2025年半ばまで、この勢いは持続しています。

高金利環境は、Capital Oneの金利敏感型ビジネスモデルに追い風となっています。ただし、消費者支出の弱さ、関税に関する不確実性、自動車ローン需要の鈍化などの逆風も存在します。マーケティング費用は運営コストの約20%を占め、技術投資も継続しており、構造的なコスト圧力となっています。

アナリスト予測は、2025年と2026年の収益をそれぞれ前年比+35.6%、+17.9%、利益は41%、1.1%の増加を見込んでいます。最近の見積もり修正は概ね上方修正です。COFの予想PERは10.95倍で、過去5年の中央値9.03倍を上回り、高い成長性による評価プレミアムを示しています。自己資本利益率は10.94%と、Synchronyに比べて低いですが、異なる資本配分の優先順位を反映しています。2025年11月に配当を33.3%増配し、80セントに引き上げ、配当利回りは1.47%、経営陣の自信を示しています。株価は過去3か月で13.8%上昇しています。

評価と投資判断の背景

両社ともZacksレーティング#3 (ホールド)を維持しています。しかし、その動きは大きく異なります。Synchrony Financialは、安定した防御的なビジネスを展開し、優れた自己資本利益率と堅実な流動性を持ちますが、構造的な収益の逆風と信用の質の低下に直面しています。一方、Capital Oneは高い評価倍率を持ちつつ、Discover買収やシナジーの可能性、好調な金利環境といった変革の成長促進要因を背景に、より魅力的な選択肢となっています。
ポートフォリオ配分のために最良のクレジットカード発行会社を求める投資家にとって、Capital Oneは高評価にもかかわらず、より説得力のある選択肢です。その戦略的なポジショニングとアナリストの期待、加速する成長見通しは、短期的なマクロ経済の不確実性を上回る魅力を持っています。