TSMCはどのようにして国際展開を拡大しながら収益性を維持できるか

台湾積体電路製造公司 (TSMCまたはTSM)は、米国、日本、ドイツに製造施設を展開しながら、堅実な利益率を維持するという重要な課題に直面しています。契約チップメーカーは、人工知能や先進的なコンピューティングチップの需要増加を取り込むために生産拠点を多様化し、地政学的な混乱に対する脆弱性を低減することにコミットしています。しかし、このグローバルな野望には高いコストが伴います。

グローバル展開のコスト

台湾以外に先進的な半導体ファブを建設することは、国内生産よりもはるかに高額です。TSMCは、短期的には利益率の圧縮が約2%に達し、海外工場の生産量増加に伴い3-4%に拡大する可能性があると予測しています。これは、業界トップクラスの収益性に慣れた企業にとって大きな逆風です。

しかし、TSMCの最新の結果は、同社がこれらの圧力に耐える運営能力を持っていることを示しています。2025年第3四半期の総利益率は前年同期比170ベーシスポイント増の59.5%に拡大し、インフレ圧力の中で顕著な成果を上げました。経営陣の2025年第4四半期の見通しは、総利益率が59%から61%の範囲で推移し、中央値は前年比100ベーシスポイントの増加を示しています。

利益率持続への道

TSMCは、海外の運営コスト増にもかかわらず、これらの利益率をどのように維持するつもりなのでしょうか。同社は、製造規模の拡大、自動化投資、ターゲット地域の政府インセンティブの3つの主要なレバーに賭けています。米国、日本、ドイツの施設で生産量が増加するにつれて、単位あたりコストは大幅に低下する見込みです。TSMCの経営陣は、この戦略が特に、2nm技術などの最先端ノードのために地域的に多様化したサプライヤーを積極的に求めるグローバル顧客にとって恩恵をもたらすと考えています。

収益の勢いもこの楽観的な見方を後押ししています。2025年第3四半期の売上高は前年同期比40.8%増の331億ドルに達しました。Zacksのコンセンサス予想は、2025年の収益が33.7%増加し、2026年は前年比20.6%増とさらに加速すると見込んでいます。

利益と株価評価

収益よりも早く利益性が加速しています。2025年と2026年の利益のコンセンサス予想は、それぞれ43.9%と20.2%の前年比成長率を示しています。(注：最近の予想修正はまちまちで、過去30日間で下方修正もありました。)

評価の観点から見ると、TSMCは先行株価収益率（PER）が25.06倍で取引されており、より広範なコンピューター・テクノロジーセクターの平均29.03倍を下回っています。株価は年初来54.1%上昇しており、セクターの28.9%の上昇を上回っています。同社は現在、Zacksランク#2(買い)を保持しています。

競争圧力の高まり

TSMCの拡大戦略に対して、ライバル企業も反応を示しています。インテル (INTC)は、18Aプロセスノードに焦点を当てて、ファウンドリ事業の拡大を進めています。これは1.8nmクラスの技術を意味します。インテルは、18AノードがTSMCの次世代N2技術よりも優れた性能と効率を提供すると主張しています。

グローバルファウンドリーズ (GFS)は、成熟ノードの生産に重点を置きつつ、エッジコンピューティングや組み込みAIアプリケーションを取り込みながら異なるアプローチを取っています。同社は、米国とヨーロッパの生産能力を拡大し、サプライチェーンのレジリエンスを重視する顧客にアピールしています。

持続可能性の疑問

投資家にとっての中心的な疑問は明確です：TSMCは、グローバルな製造拠点への大規模投資を続けながら、利益率のリーダーシップと収益成長の軌道を維持できるのか？最新の四半期結果は励みになるデータポイントを提供していますが、真の試練は、今後1〜2年で海外ファブが高い稼働率段階に入るにつれて現れるでしょう。