## バンク・オブ・アメリカのYTDモメンタム：この銀行巨人の23％ラリーを駆動しているものは何か？

バンク・オブ・アメリカの株価は、2025年のこれまでのパフォーマンスの中で最も堅調な一つであり、年初来で23.1％上昇(YTD)し、2024年からの30.5％の驚異的な上昇を引き続き維持しています。このラリーは、より広範なS&P 500を大きく上回っていますが、投資家はまだ上昇余地があるのか、それともこの動きのピークを見逃したのかと疑問に思っています。その答えを見つけるためには、BACのモメンタムを実際に駆動している要因と、次に銀行が向かう方向を掘り下げる必要があります。

## バリュエーションストーリー：なぜバンク・オブ・アメリカは依然として合理的に見えるのか

YTDの好調なパフォーマンスにもかかわらず、バンク・オブ・アメリカは、12ヶ月遅行の実質簿価比率がわずか1.98倍で、業界平均の3.07倍を下回っています。これは、市場がまだ銀行の成長ストーリーを十分に評価していないことを示唆しています。これをJPMorganの3.17倍の評価と比較すると、BACは相対的に割安に見えます—ただし、シティグループの1.17倍の倍率にはプレミアムを付けて取引しています。

収益の見通しもこの見方を裏付けています。Zacksのコンセンサス予想は、2025年と2026年のEPSをそれぞれ$3.80と$4.35に引き上げており、これらの年の利益成長率はそれぞれ15.9％と14.5％となっています。これは、経営陣の中期的な目標であるほぼ12％の年間成長と一致しています。同行の評価が同業他社平均を下回りながら二桁の利益拡大を実現していることを考えると、魅力的な設定と言えます。

## 上昇を支える4つの強力なエンジン

**純金利収入の一時的な回復**

従来の見解では、金利の低下は銀行にとってマイナスとされてきました。しかし、BACのストーリーはより複雑です。連邦準備制度の利下げ—金利を3.75％〜4.00％に引き下げ、今後さらに25ベーシスポイントの緩和が見込まれる—は、最初は純金利収入に圧力をかけるものの、管理層は明るい兆しを見ています。既存のローンが高い金利に再価格設定され、新規預金が低金利で入ってくることで、銀行は実際に遅れ効果から恩恵を受けることになります。固定金利資産の再価格設定と、貸出・預金残高の増加が逆風を相殺する見込みです。

管理層は2026年のNII（純金利収入）の前年比成長率を5〜7％に設定しています。ローンと預金はそれぞれ年率5％と4％で成長すると予測されています。参考までに、JPMorganは2025年のNIIを958億ドル（前年比3％増）と見込み、シティグループは市場を除くNIIの5.5％成長を予想しています。低金利環境で貸出需要が高まり、規制資本要件が緩和される中、BACはコア貸出事業の成長を見込んでいます。

**ネットワーク拡大とデジタル革新の融合**

バンク・オブ・アメリカは国内に3,650の金融センターを運営しており、停滞していません。2019年以来、300の新支店を開設し、100以上を改装しています。さらに重要なのは、管理層の拡大戦略が奏効している点です。2014年以来、BACは18の新市場に進出し、2028年までにさらに6つを追加する計画です。これらの拡大努力により、すでに170の新しい金融センターと(十億ドルの追加預金を生み出しています。

この戦略の重要性は、物理的なプレゼンスとデジタル能力の融合にあります。いわゆるキャッシュレスの世界でも、顧客は依然として地元の信頼できるアドバイザーを重視しています。このハイブリッドアプローチにより、BACはコア預金の獲得と顧客関係の深化において競争優位性を持ちます—これは金利引き下げ環境において非常に重要な利点です。銀行は年間)十億ドル以上をAIや自動化を含む技術に投資し、この体験を向上させています。

**投資銀行業務の回復**

BACの投資銀行（IB）事業は、2022-2023年の取引縮小時に打撃を受けました。しかし、2024年は転換点となり、2025年前半の動きも堅調です。新たな関税政策の導入により一時的にセンチメントは冷え込みましたが、経済政策の明確化により取引活動は回復しています。遅れていた多くの取引も今や前進しています。

管理層は、中期的に50〜100ベーシスポイントの市場シェア獲得とともに、投資銀行手数料の中位単一桁のCAGR（年平均成長率）を目標としています。2025年第3四半期までに、BACはすでに136ベーシスポイントの市場シェア獲得を達成しています。この成長を促すエンジンは、AIを活用したインサイト、中堅市場の拡大、プライベートクレジットや代替投資を含む総合的な資本ソリューションです—これらはすべて、87の管轄区域にわたる銀行のプレゼンスを活用しています。

**堅固なバランスシートと資本還元**

バンク・オブ・アメリカは今年の連邦準備制度のストレステストをクリアし、配当を8％引き上げて1株あたり28セントにしました。過去5年間で配当は5回増配され、年平均成長率は8.83％です。さらに、新たな(十億ドルの自己株買い枠を発表し、四半期ごとに45億ドルの株式買い戻しを計画しています。

その根底にある強さは本物です。2025年9月30日時点の世界の流動性源は)十億ドルに達しています。銀行は、ムーディーズのA1、S&PのA-、フィッチのAA-といったすべての主要格付け機関から投資適格の信用格付けを維持しており、すべて安定的な見通しです。

## 問題点：信用品質の懸念

すべてが順調というわけではありません。バンク・オブ・アメリカの資産品質指標は悪化しています。貸倒引当金は2022年に115.4％増、2023年に72.8％増、2024年に32.5％増加しました。純貸倒額も2023年に74.9％増、2024年に58.8％増加しています。この傾向は2025年前半も続いています。

原因は、高金利が借り手の信用力を圧迫し、関税に伴うインフレがさらなるストレスを加えていることです。BACの管理層は信用悪化に警戒していますが、経済状況が悪化すればこれが潜在的な逆風となる可能性もあります。

## 結論：YTDの上昇は遅すぎるわけではない理由

バンク・オブ・アメリカの23.1％のYTD上昇は印象的に見えますが、基本的な設定は、銀行にはまだ上昇余地があることを示唆しています。確かに、利益はすでに上方修正されていますが、市場は依然としてBACを過去のプレミアムより割安に評価しています。管理層が2026年に5〜7％のNII成長を目標とし、投資銀行事業の回復、預金フランチャイズの拡大、株主への資本還元を強化していることを考えると、投資ケースは依然として堅固です。

真のきっかけはYTDのパフォーマンスではなく、中期的な利益の潜在力です。現在の評価水準で、BACはシステム的重要銀行へのエクスポージャーを求める投資家にとって、複数の成長レバーと株主に優しい資本配分方針を備えた魅力的なリスク・リワードを提供しています。Zacksは現在、バンク・オブ・アメリカを#2$18 Buy$4 と評価しています。