ココア先物は金曜日に売り圧力に直面し、3月ICE NYココア(CCH26)は89ポイント(-1.50%)下落、3月ICEロンドンココア(CAH26)は43ポイント(-0.99%)下落しました。この下落は1週間続いた売りの延長であり、NYココアは1.5週間ぶりの最低水準に押し下げられました。価格を押し下げている主な要因は、西アフリカ全体での豊作見込みであり、最適な天候パターンが現在作物の発育を支えています。## 天候条件が豊作ココア収穫の舞台を整える世界最大のココア生産地域の状況は、栽培者にとってますます好条件となっています。コートジボワールでは、交互に降雨と日照がココアの木の開花を促進し、成長速度を加速させていると農家は報告しています。ガーナの農業セクターも同様に恩恵を受けており、一定の降水が莢の成熟を支え、ハーマタン季節に備えています。これらの動きは、すでに市場のセンチメントに影響を与える生産の急増を示しています。大手チョコレートメーカーのモンデリーズは、西アフリカの現在のココア莢の数が過去5年平均を7%上回り、昨年の収穫水準を大きく超えていると見積もっています。最近始まったコートジボワールの主要作物の収穫からの早期の兆候は、農家が収量の質に楽観的であり続けていることを示し、短期的な価格圧力をさらに高めています。## 生産増加が需要を圧倒する恐れ豊作見込みのココア収穫はすでに港への到着増加として現れています。月曜日に発表された政府データによると、コートジボワールの港へのココア出荷量は、現在の販売年度(10月1日〜12月14日)において895,544MTに達し、前年同期の894,009MTからわずか+0.2%の増加にとどまっています。前年比の成長は控えめに見えますが、その膨大な量は市場に流入する供給の規模を示しています。生産地域の乾燥した天候は、収穫後の豆の乾燥を促進し、農家が効率的に商品を供給チェーンに流すことを可能にしています。ガーナも同様に、現状の条件が莢の発育を加速させていると報告しており、生産の勢いは短期的に価格の下落圧力を維持しそうです。供給懸念をさらに強めるのは、欧州議会が11月26日にEUDR(森林破壊規制)の1年延期を承認したことです。この遅延により、森林破壊が進む地域からのココアや農産物のEU輸入が継続され、制限を受ける可能性のある供給へのアクセスが維持されます。この規制の猶予は、従来の供給ルートが引き続き開かれていることを示し、潜在的な強気の供給妨害を否定しています。## 需要の兆候は乏しいまま弱い消費動向は、弱気の供給背景をさらに悪化させています。ハーシーの経営陣は、ハロウィーンシーズン中のチョコレート販売の低迷を明らかにしました。この時期は、米国の年間キャンディ消費の約18%を占めるとされ、クリスマスに次ぐ重要な時期です。この消費者の躊躇は、年末の菓子需要に疑問を投げかけています。世界のココア粉砕データは、需要の重要な指標ですが、Q3の状況は悲観的です。アジアココア協会は、地域の粉砕量が前年比17%減の183,413MTとなり、過去9年で最低のQ3実績を記録したと報告しています。欧州のココア粉砕量も前年比4.8%減の337,353MTとなり、10年ぶりの最弱の第3四半期となっています。北米の粉砕量はわずかに増加し(+3.2% y/y)、112,784MTに達しましたが、この増加は新たな報告機関によるものであり、実質的な需要拡大を示すものではありません。Circanaのデータは、9月7日までの13週間で北米のチョコレート菓子の販売量が前年より21%以上減少したことを示し、弱さを強調しています。## バランスを取る要因は限定的な支援にとどまる広範な弱気シグナルにもかかわらず、いくつかの構造的要素が控えめな価格支援を提供しています。世界第5位のココア生産国ナイジェリアは、2025/26年度の生産量を前年比11%減の305,000MTに抑える見込みで、現在の作付年度の344,000MTから減少します。この主要生産国の生産減少は、西アフリカの豊富さに対するわずかな反動となります。在庫の動きも好転しています。ICEが監視する米国港のココア在庫は金曜日に1,641,641袋に減少し、9か月ぶりの最低水準に達しました。在庫の逼迫は、ファンダメンタルズの需給関係が不利なままであっても、価格のテクニカルな下値を支える要因となります。市場の見通しは、最近数週間で下方修正されました。シティグループの最新予測は、2025/26年の世界のココア余剰を79,000MTと見積もり、9月の予測の134,000MTから大きく下方修正しています。同様に、ラボバンクも2025/26年の余剰見通しを11月の予測の328,000MTから250,000MTに縮小しました。国際ココア機構(ICCO)は、2024/25年の余剰見通しを142,000MTから49,000MTに引き下げ、年間生産予測も4.84MMTから4.69MMTに修正しています。また、価格を支える構造的な動きとして、ブルームバーグがNYココア先物を2024年から商品指数(BCOM)に組み入れる決定をしたことがあります。これにより、大規模なパッシブファンドの資金流入が見込まれます。シティグループは、この組み入れにより、1月の最初の週に最大(十億ドル)の買い活動が発生し、現在の価格の弱さを一部相殺できる可能性があると見積もっています。## 市場見通し：供給過剰が支配的に基本的な見通しは、引き続き弱気側に偏っています。西アフリカの状況は豊作を迎える準備が整い、港への到着も増加しています。世界的な需要指標は、消費が依然として圧力下にあることを示唆しています。在庫の逼迫とナイジェリアの生産減少は戦術的な支援を提供しますが、今後数か月間は供給過剰がココアの価値を押し下げる主要な要因となる見込みです。
グローバルココア市場は、西アフリカの収穫が十分な供給を示す中、下落圧力に直面
ココア先物は金曜日に売り圧力に直面し、3月ICE NYココア(CCH26)は89ポイント(-1.50%)下落、3月ICEロンドンココア(CAH26)は43ポイント(-0.99%)下落しました。この下落は1週間続いた売りの延長であり、NYココアは1.5週間ぶりの最低水準に押し下げられました。価格を押し下げている主な要因は、西アフリカ全体での豊作見込みであり、最適な天候パターンが現在作物の発育を支えています。
天候条件が豊作ココア収穫の舞台を整える
世界最大のココア生産地域の状況は、栽培者にとってますます好条件となっています。コートジボワールでは、交互に降雨と日照がココアの木の開花を促進し、成長速度を加速させていると農家は報告しています。ガーナの農業セクターも同様に恩恵を受けており、一定の降水が莢の成熟を支え、ハーマタン季節に備えています。これらの動きは、すでに市場のセンチメントに影響を与える生産の急増を示しています。
大手チョコレートメーカーのモンデリーズは、西アフリカの現在のココア莢の数が過去5年平均を7%上回り、昨年の収穫水準を大きく超えていると見積もっています。最近始まったコートジボワールの主要作物の収穫からの早期の兆候は、農家が収量の質に楽観的であり続けていることを示し、短期的な価格圧力をさらに高めています。
生産増加が需要を圧倒する恐れ
豊作見込みのココア収穫はすでに港への到着増加として現れています。月曜日に発表された政府データによると、コートジボワールの港へのココア出荷量は、現在の販売年度(10月1日〜12月14日)において895,544MTに達し、前年同期の894,009MTからわずか+0.2%の増加にとどまっています。前年比の成長は控えめに見えますが、その膨大な量は市場に流入する供給の規模を示しています。
生産地域の乾燥した天候は、収穫後の豆の乾燥を促進し、農家が効率的に商品を供給チェーンに流すことを可能にしています。ガーナも同様に、現状の条件が莢の発育を加速させていると報告しており、生産の勢いは短期的に価格の下落圧力を維持しそうです。
供給懸念をさらに強めるのは、欧州議会が11月26日にEUDR(森林破壊規制)の1年延期を承認したことです。この遅延により、森林破壊が進む地域からのココアや農産物のEU輸入が継続され、制限を受ける可能性のある供給へのアクセスが維持されます。この規制の猶予は、従来の供給ルートが引き続き開かれていることを示し、潜在的な強気の供給妨害を否定しています。
需要の兆候は乏しいまま
弱い消費動向は、弱気の供給背景をさらに悪化させています。ハーシーの経営陣は、ハロウィーンシーズン中のチョコレート販売の低迷を明らかにしました。この時期は、米国の年間キャンディ消費の約18%を占めるとされ、クリスマスに次ぐ重要な時期です。この消費者の躊躇は、年末の菓子需要に疑問を投げかけています。
世界のココア粉砕データは、需要の重要な指標ですが、Q3の状況は悲観的です。アジアココア協会は、地域の粉砕量が前年比17%減の183,413MTとなり、過去9年で最低のQ3実績を記録したと報告しています。欧州のココア粉砕量も前年比4.8%減の337,353MTとなり、10年ぶりの最弱の第3四半期となっています。北米の粉砕量はわずかに増加し(+3.2% y/y)、112,784MTに達しましたが、この増加は新たな報告機関によるものであり、実質的な需要拡大を示すものではありません。Circanaのデータは、9月7日までの13週間で北米のチョコレート菓子の販売量が前年より21%以上減少したことを示し、弱さを強調しています。
バランスを取る要因は限定的な支援にとどまる
広範な弱気シグナルにもかかわらず、いくつかの構造的要素が控えめな価格支援を提供しています。世界第5位のココア生産国ナイジェリアは、2025/26年度の生産量を前年比11%減の305,000MTに抑える見込みで、現在の作付年度の344,000MTから減少します。この主要生産国の生産減少は、西アフリカの豊富さに対するわずかな反動となります。
在庫の動きも好転しています。ICEが監視する米国港のココア在庫は金曜日に1,641,641袋に減少し、9か月ぶりの最低水準に達しました。在庫の逼迫は、ファンダメンタルズの需給関係が不利なままであっても、価格のテクニカルな下値を支える要因となります。
市場の見通しは、最近数週間で下方修正されました。シティグループの最新予測は、2025/26年の世界のココア余剰を79,000MTと見積もり、9月の予測の134,000MTから大きく下方修正しています。同様に、ラボバンクも2025/26年の余剰見通しを11月の予測の328,000MTから250,000MTに縮小しました。国際ココア機構(ICCO)は、2024/25年の余剰見通しを142,000MTから49,000MTに引き下げ、年間生産予測も4.84MMTから4.69MMTに修正しています。
また、価格を支える構造的な動きとして、ブルームバーグがNYココア先物を2024年から商品指数(BCOM)に組み入れる決定をしたことがあります。これにより、大規模なパッシブファンドの資金流入が見込まれます。シティグループは、この組み入れにより、1月の最初の週に最大(十億ドル)の買い活動が発生し、現在の価格の弱さを一部相殺できる可能性があると見積もっています。
市場見通し：供給過剰が支配的に
基本的な見通しは、引き続き弱気側に偏っています。西アフリカの状況は豊作を迎える準備が整い、港への到着も増加しています。世界的な需要指標は、消費が依然として圧力下にあることを示唆しています。在庫の逼迫とナイジェリアの生産減少は戦術的な支援を提供しますが、今後数か月間は供給過剰がココアの価値を押し下げる主要な要因となる見込みです。