砂糖先物は、商品市場全体に広がる弱気シグナルの重なりの中で、今日下落しています。3月NY世界砂糖#11 fell -0.16 points (-1.06%), while March London ICE white sugar #5は-3.20ポイント(-0.75%)下落しました。今日の弱さの主な原因は、特にインドを中心とした複数の地域での生産急増と、原油価格の下落によるエタノールの経済的魅力の低下です。## インドの砂糖産業が世界的な供給拡大を牽引インドの砂糖セクターは供給増加の中心地となっています。インド砂糖工場協会（ISMA）は、10月1日から12月中旬までのインドの砂糖生産量が前年比+28%の7.8百万トン（MMT）に跳ね上がったと報告しました。2025/26シーズン全体の見通しについて、ISMAは従来の30 MMTから上方修正し、31 MMTに引き上げました。これは前年比+18.8%の増加です。この生産急増は、9月末時点で937.2mmの豊富なモンスーン雨量によるもので、正常値より8%多く、過去5年で最も強いモンスーン条件となっています。インドの加工戦略の重要な変化も供給懸念を高めています。ISMAは、エタノール生産に使用される砂糖の見積もりを、7月の予測の5 MMTから3.4 MMTに引き下げました。この再配分により、より多くのサトウキビが結晶糖の生産に向けられ、バイオ燃料原料としての用途が減少し、輸出向けの追加量が確保されます。インドの食品省は、2025/26年の砂糖輸出を1.5 MMTに承認しました。これは以前の予想の2 MMTから下方修正されたものですが、それでも国際的な供給圧力は依然として高い状態です。## 原油の弱さがバイオ燃料の逆風を生む原油価格が1.75ヶ月ぶりの安値に下落していることは、世界的にエタノール経済性を圧迫しています。原油価格の下落に伴い、サトウキビをエタノールに加工するインセンティブが低下し、より高いマージンの砂糖生産へとシフトしています。このダイナミクスは、結晶糖の生産には好ましい面もありますが、世界的な過剰供給の懸念を悪化させています。## ブラジルとタイが並行して生産拡大ブラジルのサトウキビ収穫は引き続き加速しています。Unicaの報告によると、11月初旬の中南米の砂糖生産は前年比+8.7%の983MTに増加し、2025-26年の累計生産量は11月中旬までに39.179 MMTとなり、前年比+2.1%の増加です。ブラジルの作柄予測機関Conabは、2025/26年の通年予測を44.5 MMTから45 MMTに引き上げました。USDAの外国農業局は、ブラジルの生産量が史上最高の44.7 MMTに達すると予測しており、前年比+2.3%の増加となります。タイは、世界第3位の生産国かつ第2位の輸出国として、生産量を増やしています。タイのサトウキビ工場協会は、2025/26年の作柄が前年比+5%の10.5 MMTに拡大すると予測しています。USDAは、タイの生産量を10.3 MMTと予測し、前年比+2%です。## 世界のバランスシートが悪化国際砂糖機構（ISO）は、11月17日に見通しを大きく修正し、2025-26年の余剰を1.625百万MTと予測しました。これは、8月の予測の231,000MTの不足から大逆転です。この変化は、インド、タイ、パキスタンでの生産拡大を反映しています。修正後の予測は、2024-25年の2.916百万MTの不足に続くものです。砂糖取引業者のCzarnikowは、さらに悲観的な見通しを示し、2025/26年の世界余剰を8.7 MMTに引き上げました。これは、9月の予測の7.5 MMTから+1.2 MMTの増加です。USDAは、2025-26年の世界砂糖生産量が史上最高の189.318 MMTに達すると予測し、前年比+4.7%の増加となります。一方、世界の消費量は+1.4%の177.921 MMTにとどまる見込みです。期末在庫は+7.5%の41.188 MMTに増加すると予測され、評価額にさらなる圧力をかけています。## 市場への影響と価格見通し数学的に見て、供給増加が消費増を大きく上回る構造的な余剰環境が形成されています。インドが新しい割当制度の下で砂糖輸出を最大化し、ブラジルが史上最高の生産能力を維持し、タイが追加の生産量を増やす中、世界の在庫水準は蓄積傾向にあります。需要が予想外に加速しない限り、または主要生産国が生産を抑制しない限り、砂糖価格はこの過剰供給のダイナミクスから引き続き下落圧力にさらされるでしょう。
インドの砂糖産業のブームが生産増加により世界価格に影響を与える
砂糖先物は、商品市場全体に広がる弱気シグナルの重なりの中で、今日下落しています。3月NY世界砂糖#11 fell -0.16 points (-1.06%), while March London ICE white sugar #5は-3.20ポイント(-0.75%)下落しました。今日の弱さの主な原因は、特にインドを中心とした複数の地域での生産急増と、原油価格の下落によるエタノールの経済的魅力の低下です。
インドの砂糖産業が世界的な供給拡大を牽引
インドの砂糖セクターは供給増加の中心地となっています。インド砂糖工場協会（ISMA）は、10月1日から12月中旬までのインドの砂糖生産量が前年比+28%の7.8百万トン（MMT）に跳ね上がったと報告しました。2025/26シーズン全体の見通しについて、ISMAは従来の30 MMTから上方修正し、31 MMTに引き上げました。これは前年比+18.8%の増加です。この生産急増は、9月末時点で937.2mmの豊富なモンスーン雨量によるもので、正常値より8%多く、過去5年で最も強いモンスーン条件となっています。
インドの加工戦略の重要な変化も供給懸念を高めています。ISMAは、エタノール生産に使用される砂糖の見積もりを、7月の予測の5 MMTから3.4 MMTに引き下げました。この再配分により、より多くのサトウキビが結晶糖の生産に向けられ、バイオ燃料原料としての用途が減少し、輸出向けの追加量が確保されます。インドの食品省は、2025/26年の砂糖輸出を1.5 MMTに承認しました。これは以前の予想の2 MMTから下方修正されたものですが、それでも国際的な供給圧力は依然として高い状態です。
原油の弱さがバイオ燃料の逆風を生む
原油価格が1.75ヶ月ぶりの安値に下落していることは、世界的にエタノール経済性を圧迫しています。原油価格の下落に伴い、サトウキビをエタノールに加工するインセンティブが低下し、より高いマージンの砂糖生産へとシフトしています。このダイナミクスは、結晶糖の生産には好ましい面もありますが、世界的な過剰供給の懸念を悪化させています。
ブラジルとタイが並行して生産拡大
ブラジルのサトウキビ収穫は引き続き加速しています。Unicaの報告によると、11月初旬の中南米の砂糖生産は前年比+8.7%の983MTに増加し、2025-26年の累計生産量は11月中旬までに39.179 MMTとなり、前年比+2.1%の増加です。ブラジルの作柄予測機関Conabは、2025/26年の通年予測を44.5 MMTから45 MMTに引き上げました。USDAの外国農業局は、ブラジルの生産量が史上最高の44.7 MMTに達すると予測しており、前年比+2.3%の増加となります。
タイは、世界第3位の生産国かつ第2位の輸出国として、生産量を増やしています。タイのサトウキビ工場協会は、2025/26年の作柄が前年比+5%の10.5 MMTに拡大すると予測しています。USDAは、タイの生産量を10.3 MMTと予測し、前年比+2%です。
世界のバランスシートが悪化
国際砂糖機構（ISO）は、11月17日に見通しを大きく修正し、2025-26年の余剰を1.625百万MTと予測しました。これは、8月の予測の231,000MTの不足から大逆転です。この変化は、インド、タイ、パキスタンでの生産拡大を反映しています。修正後の予測は、2024-25年の2.916百万MTの不足に続くものです。
砂糖取引業者のCzarnikowは、さらに悲観的な見通しを示し、2025/26年の世界余剰を8.7 MMTに引き上げました。これは、9月の予測の7.5 MMTから+1.2 MMTの増加です。USDAは、2025-26年の世界砂糖生産量が史上最高の189.318 MMTに達すると予測し、前年比+4.7%の増加となります。一方、世界の消費量は+1.4%の177.921 MMTにとどまる見込みです。期末在庫は+7.5%の41.188 MMTに増加すると予測され、評価額にさらなる圧力をかけています。
市場への影響と価格見通し
数学的に見て、供給増加が消費増を大きく上回る構造的な余剰環境が形成されています。インドが新しい割当制度の下で砂糖輸出を最大化し、ブラジルが史上最高の生産能力を維持し、タイが追加の生産量を増やす中、世界の在庫水準は蓄積傾向にあります。需要が予想外に加速しない限り、または主要生産国が生産を抑制しない限り、砂糖価格はこの過剰供給のダイナミクスから引き続き下落圧力にさらされるでしょう。