ファイザーの高配当株が隠すより深い市場の懸念

配当パラドックス：6.9%では不十分な理由

ファイザーの(NYSE: PFE)配当は、謎めいた物語を語っています。利回り6.9%—S&P 500平均の1.2%の約6倍—では、投資家が製薬大手の株に殺到することを期待するかもしれません。しかし、それは起きていません。株価の鈍いパフォーマンスと高い配当利回りの持続は、表面下で何か別のことが起きていることを示唆しています：投資家は魅力的な配当にもかかわらず、会社の将来を単純に信じていないのです。

この乖離は、株式市場の根本的な真実を明らかにしています。異常に高い利回りを提供しながら買い手を引き付けられない株は、寛大な収入分配をも超える根底に懸念があることを示しています。ファイザーの場合、その懸念は十分に根拠があるようです。

財務状況：今日の堅実さ、明日の不確実性

表面的には、ファイザーの配当は合理的なファンダメンタルズによって支えられているように見えます。第3四半期の純利益は0.62ドルで、前年同期の0.78ドルから20%減少しています。この背景の中で、四半期配当の0.43ドルは、支払い比率が約70%未満—健全な範囲であり、現状の配当は持続可能であることを示唆しています。

キャッシュ生成能力をさらに深掘りすると、信頼性が増します。過去12か月間で、ファイザーは104億ドルのフリーキャッシュフローを生み出し、配当に支払った97億ドルを上回っています。マージンは控えめに見えますが、これは会社が予備資金を燃やして配当を維持しているわけではないことを示しています。

従来の指標からすると、利回りの高い配当は直ちに危険にさらされているわけではありません。収益性が安定し、利益がさらに悪化しなければ、配当は堅持されるはずです。

真の問題：成長が停滞している

ここで市場の懐疑的な見方が理解できます。ファイザーは不安定な移行期にあります。同社はCOVID-19製品のおかげで記録的な収益を上げましたが、これは一時的な現象です。最新の四半期で売上高が6%減少している今、同社はその収益を有機的成長で置き換えるのに苦労しています。

配当の話にとって、成長の停滞は重要でないように見えるかもしれません。しかし、投資家の懸念は間違っていません。もしファイザーが主要な薬の特許切れに直面すれば、収益は急激に縮小し、その70%の支払い比率は持続不可能に見えるかもしれません。あるいは、成長を促進するための買収資金を調達する必要があれば、配当削減が続く可能性もあります。

これらは単なる心配ではなく、投資家のセンチメントに影響を与える可能性のある現実的なシナリオです。

評価の乖離：考慮すべき価値の差

データは、市場の悲観的な見方を鮮明に示しています。ファイザーの株価は過去3年で約半分に下落し、年初来でほぼ6%の下落です。それにもかかわらず、同社の予想PERはわずか8倍—成熟した、成長の遅い企業に通常適用される評価であり、製薬業界のリーダーには異例です。

ファイザーのパイプラインには約100の薬候補があります。同社はすべての候補が成功する必要はありません。1つか2つのブロックバスター承認だけで投資家の関心を再燃させ、評価を引き上げる可能性があり、その過程で利回りが圧縮されることもあります。

インカム投資家のための結論

配当は現在安全であり、評価も逆張り投資家にとって魅力的になっています。しかし、ファイザーの株価の弱さは、将来の収益性に対する本物の懸念を反映しており、非合理的なパニックではありません。高い利回りは、その不確実性に対する補償です—市場がリスクを織り込んでいるのです。

潜在的な反転を待ちながら高利回りのポジションを持つことに安心感があるなら、ファイザーは検討に値するかもしれません。ただし、これは忍耐が必要なプレイであり、すぐに動くとは限りません。市場の慎重さが誤りである保証はありません。