ドル指数 (DXY) は本日1週間ぶりの高値を記録し、+0.18%上昇、市場参加者が米国の金融政策の方向性に関する期待を再調整している。今日のドル高の背景には興味深い乖離がある：日本銀行が金利を25ベーシスポイント引き上げてUSD/JPY為替レートを+1.20%押し上げた一方で、円はドルに対して4週間ぶりの安値を更新し続けている。この逆転現象は、金利差と政策メッセージが、ヘッドラインの金利動きよりも通貨評価に影響を与えることを示している。## FRBの自信がドルを支えるも、経済指標は混在ニューヨーク連邦準備銀行のジョン・ウィリアムズ総裁は、ドルのセンチメントにとって重要な発言を行った。彼は最近の経済データを「かなり好意的」と表現し、労働市場の悪化が「急激な」兆候を示していないとの見解を示したことで、市場はFRBがパニックに陥っていないと安心した。ウィリアムズはまた、現在の金融政策の引き下げは「非常に良い位置にある」と付け加え、積極的な利下げの期待を抑制した。市場は今や、1月27-28日のFOMC会合で25ベーシスポイントの利下げが起こる確率をわずか20%と見積もっている。しかしながら、今日の経済データは明らかに混在していた。米国の11月既存住宅販売は前月比0.5%増の413万戸と9ヶ月ぶりの高水準に達したが、予想の415万戸には届かなかった。より懸念されるのは、ミシガン大学の12月消費者信頼感指数が予想外に0.4ポイント下方修正されて52.9となり、上昇予測の53.5を下回ったことだ。一方、インフレ期待は上昇し、1年後のインフレ期待は4.1%から4.2%に修正された。## 円のボラティリティ：利上げだけでは政治的逆風に対抗できず日本銀行の金利を25ベーシスポイント引き上げて0.75%としたものの、円の支援は持続しなかった。総裁の植田氏は今後の引き締めに慎重な姿勢を示した。今日のUSD/JPYの+1.20%の動きにもかかわらず、市場はBOJの継続的な金利正常化へのコミットメントに疑念を抱いており、1月23日の政策会合での追加利上げの確率はゼロと見積もられている。日本の11月消費者物価指数は前年比+2.9%と予想通りで、コアCPIも+3.0%だった。しかし、財政懸念がこれらの数字を覆い隠している。共同通信は、日本政府が2026年度予算として過去最大の120兆円(億$775 の規模を検討していると報じており、引き続き拡張的な支出が円の魅力を削いでいる。10年物日本国債の利回りは26年ぶりの高水準の2.025%に上昇したが、円高を促すには至らなかった。## ユーロはハト派的なデータと財政の弱さに苦戦EUR/USDは1週間ぶりの安値を記録し、-0.04%下落した。ユーロ圏のデータがECBの政策にとって明らかにハト派的だったためだ。ドイツの11月生産者物価は前年比-2.3%と予想の-2.2%を下回り、20ヶ月ぶりの最も大きな縮小を示した。ドイツの1月GfK消費者信頼感指数は予想外に3.5ポイント急落し、-26.9となり、予測の-23.0を大きく下回った。財政面では、ドイツは来年度の連邦債務売却を約20%増の5120億ユーロ)億(に引き上げ、ユーロ圏の安定性に疑問を投げかけている。デリバティブ市場は、2月の政策会合でECBが25ベーシスポイントの利下げを行う確率をゼロと見積もっており、経済状況の悪化にもかかわらず、政策緩和の余地は限定的と見ている。## 金属価格の上昇：FRBの利下げ期待と地政学的懸念2月のCOMEX金先物は+10.90 $601 +0.25%)上昇し、重要な抵抗線に近づいた。一方、3月のCOMEX銀は+1.311 (+2.01%)と金を上回る伸びを見せた。この上昇は、米国経済指標の軟化によりFRBの追加利下げ期待が高まったことを反映している。11月のコアCPIは過去4.5年で最も遅い価格上昇を示した。安全資産への需要は、ウクライナ、中東、ベネズエラにまたがる地政学的緊張と関税不確実性の中で持続している。別途、トランプ大統領がハト派的なFRB議長を任命する意向を示しているとの懸念もあり、ブルームバーグは2026年の候補として国家経済会議のケビン・ハセット氏が有力と報じている。これにより、今後の金融政策は緩和方向に向かう可能性が高まり、貴金属のインフレヘッジとしての役割を支えている。ただし、複数の逆風も存在する。ドル指数の1週間高値は、ドル高が金銀の価格を押し下げる要因となっている。世界的な債券利回りの上昇も、非利回り資産への需要を抑制している。BOJの25ベーシスポイントの引き締めは、貴金属の価値保存手段としての魅力を減少させている。それでも、構造的な支援は堅調だ。中国人民銀行は、13ヶ月連続で金準備を増加させており、11月の買い入れは3万オンスを追加し、7,410万トロイオンスに達した。世界金協会は、Q3において中央銀行が220メートルトンを購入し、Q2から28%増加したと報告している。銀は特に、上海先物取引所の倉庫在庫が10年ぶりの519,000キログラムにまで縮小したことから、物理的供給の逼迫を示唆している。10月の過去最高値後の長期売却により価格は圧迫されたが、銀ETFの保有高は火曜日までに約3.5年ぶりの高水準に回復し、資金の再流入を示している。
FRBのレトリックがドル高を促進、日銀の利上げにもかかわらず円は弱含み
ドル指数 (DXY) は本日1週間ぶりの高値を記録し、+0.18%上昇、市場参加者が米国の金融政策の方向性に関する期待を再調整している。今日のドル高の背景には興味深い乖離がある：日本銀行が金利を25ベーシスポイント引き上げてUSD/JPY為替レートを+1.20%押し上げた一方で、円はドルに対して4週間ぶりの安値を更新し続けている。この逆転現象は、金利差と政策メッセージが、ヘッドラインの金利動きよりも通貨評価に影響を与えることを示している。
FRBの自信がドルを支えるも、経済指標は混在
ニューヨーク連邦準備銀行のジョン・ウィリアムズ総裁は、ドルのセンチメントにとって重要な発言を行った。彼は最近の経済データを「かなり好意的」と表現し、労働市場の悪化が「急激な」兆候を示していないとの見解を示したことで、市場はFRBがパニックに陥っていないと安心した。ウィリアムズはまた、現在の金融政策の引き下げは「非常に良い位置にある」と付け加え、積極的な利下げの期待を抑制した。市場は今や、1月27-28日のFOMC会合で25ベーシスポイントの利下げが起こる確率をわずか20%と見積もっている。
しかしながら、今日の経済データは明らかに混在していた。米国の11月既存住宅販売は前月比0.5%増の413万戸と9ヶ月ぶりの高水準に達したが、予想の415万戸には届かなかった。より懸念されるのは、ミシガン大学の12月消費者信頼感指数が予想外に0.4ポイント下方修正されて52.9となり、上昇予測の53.5を下回ったことだ。一方、インフレ期待は上昇し、1年後のインフレ期待は4.1%から4.2%に修正された。
円のボラティリティ：利上げだけでは政治的逆風に対抗できず
日本銀行の金利を25ベーシスポイント引き上げて0.75%としたものの、円の支援は持続しなかった。総裁の植田氏は今後の引き締めに慎重な姿勢を示した。今日のUSD/JPYの+1.20%の動きにもかかわらず、市場はBOJの継続的な金利正常化へのコミットメントに疑念を抱いており、1月23日の政策会合での追加利上げの確率はゼロと見積もられている。
日本の11月消費者物価指数は前年比+2.9%と予想通りで、コアCPIも+3.0%だった。しかし、財政懸念がこれらの数字を覆い隠している。共同通信は、日本政府が2026年度予算として過去最大の120兆円(億$775 の規模を検討していると報じており、引き続き拡張的な支出が円の魅力を削いでいる。10年物日本国債の利回りは26年ぶりの高水準の2.025%に上昇したが、円高を促すには至らなかった。
ユーロはハト派的なデータと財政の弱さに苦戦
EUR/USDは1週間ぶりの安値を記録し、-0.04%下落した。ユーロ圏のデータがECBの政策にとって明らかにハト派的だったためだ。ドイツの11月生産者物価は前年比-2.3%と予想の-2.2%を下回り、20ヶ月ぶりの最も大きな縮小を示した。ドイツの1月GfK消費者信頼感指数は予想外に3.5ポイント急落し、-26.9となり、予測の-23.0を大きく下回った。
財政面では、ドイツは来年度の連邦債務売却を約20%増の5120億ユーロ)億(に引き上げ、ユーロ圏の安定性に疑問を投げかけている。デリバティブ市場は、2月の政策会合でECBが25ベーシスポイントの利下げを行う確率をゼロと見積もっており、経済状況の悪化にもかかわらず、政策緩和の余地は限定的と見ている。
金属価格の上昇：FRBの利下げ期待と地政学的懸念
2月のCOMEX金先物は+10.90 $601 +0.25%)上昇し、重要な抵抗線に近づいた。一方、3月のCOMEX銀は+1.311 (+2.01%)と金を上回る伸びを見せた。この上昇は、米国経済指標の軟化によりFRBの追加利下げ期待が高まったことを反映している。11月のコアCPIは過去4.5年で最も遅い価格上昇を示した。
安全資産への需要は、ウクライナ、中東、ベネズエラにまたがる地政学的緊張と関税不確実性の中で持続している。別途、トランプ大統領がハト派的なFRB議長を任命する意向を示しているとの懸念もあり、ブルームバーグは2026年の候補として国家経済会議のケビン・ハセット氏が有力と報じている。これにより、今後の金融政策は緩和方向に向かう可能性が高まり、貴金属のインフレヘッジとしての役割を支えている。
ただし、複数の逆風も存在する。ドル指数の1週間高値は、ドル高が金銀の価格を押し下げる要因となっている。世界的な債券利回りの上昇も、非利回り資産への需要を抑制している。BOJの25ベーシスポイントの引き締めは、貴金属の価値保存手段としての魅力を減少させている。
それでも、構造的な支援は堅調だ。中国人民銀行は、13ヶ月連続で金準備を増加させており、11月の買い入れは3万オンスを追加し、7,410万トロイオンスに達した。世界金協会は、Q3において中央銀行が220メートルトンを購入し、Q2から28%増加したと報告している。銀は特に、上海先物取引所の倉庫在庫が10年ぶりの519,000キログラムにまで縮小したことから、物理的供給の逼迫を示唆している。
10月の過去最高値後の長期売却により価格は圧迫されたが、銀ETFの保有高は火曜日までに約3.5年ぶりの高水準に回復し、資金の再流入を示している。