有価証券の理解：企業資産管理の深掘り

市場性のある証券の定義は何か？

基本的に、市場性のある証券とは、公開市場で容易に売買できる金融資産を指します。この広範なカテゴリーには、普通株式や優先株式、企業債券や国債、地方債、現金同等物などが含まれます。特徴的なのは、資産の種類そのものではなく、その流動性—比較的短時間で価値を大きく損なうことなく現金に換えることができる能力—です。

例えば、30年物の米国財務省債券を考えてみましょう。債券の発行者は3十年の間元本を返済しないかもしれませんが、その証券自体は数日、あるいは数時間以内に債券市場で売却可能です。この取引のしやすさが、長期保有期間に関わらず、市場性のある証券と認められる理由です。

市場性のある証券のリスクとリターンのスペクトル

投資家にとって重要な洞察の一つは、市場性のある証券がリスクとリターンの幅広いスペクトルにわたって存在していることです。預金証書や国債のような低リスク商品は、最小限のリターンしか提供しませんが、非常に安全です。一方、株式や企業債務証券は高い利回りの可能性を持ちますが、より大きな変動性やデフォルトリスクも伴います。

しかし、これらすべての証券—最も安全な国債から高利回りの企業株式まで—には共通の基本的な特徴があります。それは、「迅速に公開市場で換金できる」という流動性です。この一様な流動性こそが、「市場性のある証券」というカテゴリーにまとめる根拠であり、個々のリスク特性は大きく異なっていても、この点で共通しています。

テックジャイアンツの資本運用：Appleの事例研究

上場企業の開示資料を分析すると、大企業はしばしば大量の市場性のある証券を保有していることがわかります。カリフォルニアに本拠を置くテクノロジー企業Appleは、その良い例です。2015年の年次報告書では、Appleはバランスシート上に約$206 十億ドルの市場性のある証券を保有していると開示しています。

Appleの保有資産の構成には、次の三つの重要なパターンが見られます。

現金保有の戦略的最小化。 Appleは、通常、ポートフォリオの中で最も小さな部分を占める控えめな現金ポジションを維持しています。この戦略は合理的な財務論理に基づいています。市場性のある証券は迅速に現金化できるため、企業は大きな遊休現金を保有する必要がありません。現金はゼロリターンであり、資本の非効率的な運用となるからです。余剰資金は市場性のある証券に投資することで、Appleのような企業は少しずつ利益を生み出しつつ、流動性の柔軟性も確保しています。

意図的なポートフォリオの多様化。 Appleの市場性のある証券には、保守的な資産である政府債券や預金証書（CDs）と、高利回りの機会を提供する企業証券や株式ポジションも含まれます。この混合アプローチは、資本の保存と利益創出の両方の要求をバランスさせています。

市場用語と実態のギャップ。 金融の専門家はしばしばAppleの「(十億ドルの現金積み立て」と表現しますが、この表現は用語と実際の資産構成を混同しています。これらの資金は主に、ほぼ即座に現金に換えられる市場性のある証券を指し、実際の現金保有ではありません。この俗語的な表現は、実質的な効果—資金へのほぼ即時アクセス—が実際の現金のように見えるため、今なお使われ続けています。

市場性のある証券が企業戦略にとって重要な理由

非金融企業にとって、市場性のある証券を保有し、容易にアクセスできる状態にしておくことは、多くの役割を果たします。運営の柔軟性を提供し、投資リターンを生み出し、ステークホルダーや債権者に対して財務状況の健全性を示す手段となります。これらの証券を通じて迅速に資本を動員できる能力は、戦略的な機会や市場のストレス時に、企業にとって大きな競争優位性をもたらします。