ココア先物市場は今週、収穫状況の改善による短期的な価格圧力と、後半の作柄サイクルで浮上する構造的な供給懸念という相反するシグナルを乗り越えています。これらの交錯する動きを理解するには、即時の天候見通しと長期的な供給の推移の両方を検討する必要があります。## 現在の市場ポジショニング3月契約は慎重なセンチメントを反映しています：NYココアは1.5週間ぶりの安値に下落し、88ポイント (-1.48%)、ロンドンの3月契約は48ポイント (-1.11%)下落しました。今週の売り続きは、主に世界最大のココア生産地域の好天気によるものです。コートジボワールとガーナの農家は、定期的な降雨と適度な日照の組み合わせにより、ピークのハルマッタンシーズンに向けて堅実な莢の発育を約束する最適な栽培パターンを報告しています。この農業上の優位性の具体的な影響は、すでに供給指標に現れています。コートジボワールの港到着データによると、12月14日までに895,544MTのココアが納入されており、前年比わずか0.2%の増加ですが、主要な収穫期は始まったばかりです。チョコレートメーカーのモンデリーズは、西アフリカ全体の莢の数が5年平均を7%上回り、「前シーズンよりも実質的に高い」と独自に確認しており、相当な生産能力を示しています。## 供給過剰と需要の現実この弱気の供給ストーリーを複雑にしているのは、下流のココア消費の弱さが持続していることです。第3四半期の粉砕データは、需要の低迷を鮮明に示しています。- アジアのココア粉砕は前年比17%減の183,413MTで、過去9年間で最低の第3四半期量- 欧州の粉砕は4.8%減の337,353MTで、10年ぶりの最低Q3- 北米のチョコレート販売量は、9月7日終了の13週間で21%以上減少この需要の減少は、戦術的な支援にもかかわらず現れました。北米の第3四半期粉砕は3.2%増加しましたが、この数字は新たな報告参加者の追加によるものです。根底にある消費の状況は依然として低迷しており、ハロウィンのチョコレート販売は、米国の年間キャンディ収益のほぼ18%を占めるにもかかわらず、大手メーカーのハーシーなどにとって期待外れとなっています。## 政策と供給構造欧州議会の11月26日の決定により、森林破壊規制 (EUDR) の1年延期は、意図せずココア供給の増加を後押ししています。森林破壊に関連する商品の輸入規制を延期することで、EUの政策立案者はアフリカやインドネシアのココア生産へのアクセスを維持し、価格が弱い時期に供給を十分に確保しています。一方、ナイジェリアでは構造的な供給制約が生じつつあります。世界第5位の生産国であるナイジェリアココア協会は、2025/26サイクルの生産が11%減少し、今年度の344,000MTから305,000MTに落ち込むと予測しています。この予想される二次供給地域の不足は、西アフリカの豊富さとは対照的です。## 今後の見通しと市場の動きアナリストの修正は、投資家が直面する複雑な供給計算を明らかにしています。シティグループは、2025/26年の世界余剰予測を9月の134,000MTから79,000MTに下方修正しました。これは、中期的に供給がよりタイトになるとの期待を反映した重要な修正です。ラボバンクも同様に、2025/26年の見通しを11月の328,000MTから250,000MTに縮小しました。これらの削減は、国際ココア機構の11月末の再評価に続きます。同機構は、2024/25年の余剰見積もりを142,000MTから49,000MTに大幅に下方修正し、世界の生産量も4.69MMTに2.9%下方修正しました。これは、2023/24年の494,000MTの壊滅的な赤字の後、4年ぶりの余剰を示し、市場の在庫対粉砕比率が46年ぶりの低水準に落ち込んだことを示しています。## テクニカルおよび構造的サポートICEに上場されている在庫レベルが9か月ぶりの最低水準の1,642,801袋に下落したことで、ココア先物は支援を受けました。供給回復の見通しの中で、基礎的な価格サポートとなっています。より重要なことに、NYSEココアが1月からブルームバーグ商品指数に組み入れられる予定であり、これが潜在的な転換点となる可能性があります。シティグループは、このパッシブ指数の流入が、1月の最初の週だけで約$2 十億ドルをNYココア先物に流入させると推定しており、これは最近の5週間の高値を押し上げた重要なテクニカル要因です。## 市場の見通しココア市場は、二つの相反する力の間で揺れ動いているようです。一方では、西アフリカの好天候による短期的な価格低下をもたらす恩恵を受ける反面、もう一方では、中期的な供給の引き締まりと指数流入による価格の安定または上昇の可能性に支えられています。トレーダーは、この商品を監視する際に、短期的な農業条件の好調と、供給バランスの構造的な不足、そして世界的に低迷する需要の両方を慎重に考慮する必要があります。
西アフリカのカカオ供給増加が生産の逆風にもかかわらず市場を圧迫
ココア先物市場は今週、収穫状況の改善による短期的な価格圧力と、後半の作柄サイクルで浮上する構造的な供給懸念という相反するシグナルを乗り越えています。これらの交錯する動きを理解するには、即時の天候見通しと長期的な供給の推移の両方を検討する必要があります。
現在の市場ポジショニング
3月契約は慎重なセンチメントを反映しています：NYココアは1.5週間ぶりの安値に下落し、88ポイント (-1.48%)、ロンドンの3月契約は48ポイント (-1.11%)下落しました。今週の売り続きは、主に世界最大のココア生産地域の好天気によるものです。コートジボワールとガーナの農家は、定期的な降雨と適度な日照の組み合わせにより、ピークのハルマッタンシーズンに向けて堅実な莢の発育を約束する最適な栽培パターンを報告しています。
この農業上の優位性の具体的な影響は、すでに供給指標に現れています。コートジボワールの港到着データによると、12月14日までに895,544MTのココアが納入されており、前年比わずか0.2%の増加ですが、主要な収穫期は始まったばかりです。チョコレートメーカーのモンデリーズは、西アフリカ全体の莢の数が5年平均を7%上回り、「前シーズンよりも実質的に高い」と独自に確認しており、相当な生産能力を示しています。
供給過剰と需要の現実
この弱気の供給ストーリーを複雑にしているのは、下流のココア消費の弱さが持続していることです。第3四半期の粉砕データは、需要の低迷を鮮明に示しています。
この需要の減少は、戦術的な支援にもかかわらず現れました。北米の第3四半期粉砕は3.2%増加しましたが、この数字は新たな報告参加者の追加によるものです。根底にある消費の状況は依然として低迷しており、ハロウィンのチョコレート販売は、米国の年間キャンディ収益のほぼ18%を占めるにもかかわらず、大手メーカーのハーシーなどにとって期待外れとなっています。
政策と供給構造
欧州議会の11月26日の決定により、森林破壊規制 (EUDR) の1年延期は、意図せずココア供給の増加を後押ししています。森林破壊に関連する商品の輸入規制を延期することで、EUの政策立案者はアフリカやインドネシアのココア生産へのアクセスを維持し、価格が弱い時期に供給を十分に確保しています。
一方、ナイジェリアでは構造的な供給制約が生じつつあります。世界第5位の生産国であるナイジェリアココア協会は、2025/26サイクルの生産が11%減少し、今年度の344,000MTから305,000MTに落ち込むと予測しています。この予想される二次供給地域の不足は、西アフリカの豊富さとは対照的です。
今後の見通しと市場の動き
アナリストの修正は、投資家が直面する複雑な供給計算を明らかにしています。シティグループは、2025/26年の世界余剰予測を9月の134,000MTから79,000MTに下方修正しました。これは、中期的に供給がよりタイトになるとの期待を反映した重要な修正です。ラボバンクも同様に、2025/26年の見通しを11月の328,000MTから250,000MTに縮小しました。
これらの削減は、国際ココア機構の11月末の再評価に続きます。同機構は、2024/25年の余剰見積もりを142,000MTから49,000MTに大幅に下方修正し、世界の生産量も4.69MMTに2.9%下方修正しました。これは、2023/24年の494,000MTの壊滅的な赤字の後、4年ぶりの余剰を示し、市場の在庫対粉砕比率が46年ぶりの低水準に落ち込んだことを示しています。
テクニカルおよび構造的サポート
ICEに上場されている在庫レベルが9か月ぶりの最低水準の1,642,801袋に下落したことで、ココア先物は支援を受けました。供給回復の見通しの中で、基礎的な価格サポートとなっています。より重要なことに、NYSEココアが1月からブルームバーグ商品指数に組み入れられる予定であり、これが潜在的な転換点となる可能性があります。シティグループは、このパッシブ指数の流入が、1月の最初の週だけで約$2 十億ドルをNYココア先物に流入させると推定しており、これは最近の5週間の高値を押し上げた重要なテクニカル要因です。
市場の見通し
ココア市場は、二つの相反する力の間で揺れ動いているようです。一方では、西アフリカの好天候による短期的な価格低下をもたらす恩恵を受ける反面、もう一方では、中期的な供給の引き締まりと指数流入による価格の安定または上昇の可能性に支えられています。トレーダーは、この商品を監視する際に、短期的な農業条件の好調と、供給バランスの構造的な不足、そして世界的に低迷する需要の両方を慎重に考慮する必要があります。