**亜鉛は2024年に堅実なリターンをもたらし**、年初のUS$2,621/MT(から12月31日までにUS$2,979に上昇し、13％の上昇を記録しました。これはベースメタルの中でも最も好調なパフォーマーの一つとなりました。しかし、その見出しの数字の背後には、需要のファンダメンタルズよりも供給制約によって動かされたより複雑な市場の物語があります。## すべてを変えた濃縮鉱の不足2024年の亜鉛価格の真の物語は一つのことに集中しています：中国の精錬所に供給される亜鉛濃縮鉱の深刻な不足です。これらの施設は世界の精製亜鉛生産の50%以上を占めているため、上流の供給障害は大きな影響を及ぼします。この不足により、冶金工程は限られた原料を巡る入札戦争に巻き込まれました。絶望的な状況は、リファイナーが処理業者に支払う処理料金に明らかでした。4月初旬までに、カナダのTeck Resourcesは韓国亜鉛と1MTあたりUS)の支払いで合意し、2023年と比べて40％割引、2021年以来最低の料金となりました。一部の処理業者は契約獲得のために料金をUS$165 未満にまで引き下げることさえしました。最終的に、14の主要冶金所が2024年の濃縮鉱需要をほぼ100万MT削減する縮小措置に合意しました。## 価格の変動性：持続できなかったH1ラリー2024年上半期は、「リスクオン」ムードにより亜鉛価格が最初は押し上げられました。エネルギー移行やAIデータセンターからの銅需要に関する強気の話題が、4月と5月にロンドン金属取引所$0 LME(の金属バスケット全体を押し上げました。亜鉛は5月21日にUS$3,139.50に達し、H1のピークとなりました。しかし、このラリーはファンダメンタルズの持続力に欠けていました。米連邦準備制度が早期に金利を引き下げるとの投資家の期待は早計であり、実際には9月まで引き下げは遅れました。一方、中国の建設セクターは、亜鉛の50%以上を亜鉛めっき鋼の生産に使用しており、引き続き悪化していました。7月の新築住宅販売は前年同月比19.7％減少し、強気の見方を崩しました。第2四半期中旬には、このラリーは尽きてしまいました。## 後半戦：倉庫戦争と極端なボラティリティ第2四半期は、亜鉛がUS$2,928.50で開始し、その後急激な変動の時期に入りました。8月7日にUS$2,581.50まで下落し、その後10月2日にUS$3,198まで回復し、年内最高値を記録しました。この変動は二つの対立する力を反映しています。**強気の触媒**：LME倉庫からの大規模な亜鉛の買い付け。これらの取引により、年末までに106,775 MT以上がLMEネットワークから除去され、残る在庫は154,125 MTと2023年11月以来最低水準となりました。業界関係者は、主要な亜鉛取引業者兼精錬業者のTrafiguraが少なくとも一部の買い付けを行ったと示唆しましたが、同社はコメントを控えました。**弱気の逆風**：リファイナーの生産削減にもかかわらず、2024年前半の世界の精製亜鉛市場は228,000 MTの過剰供給状態にありました。この多くはLME倉庫に移動し、物理的な逼迫が他の形で現れる一方で、価格は圧力を受け続けました。## 消えない需要の問題現実はこうです：亜鉛価格は需要が弱いにもかかわらず上昇しました。これは強い需要によるものではなく、むしろ供給側の歪みによるものです。中国とヨーロッパの建設セクターは、亜鉛めっき鋼の大部分を消費しているにもかかわらず、依然として低迷しています。中国の不動産危機は政府の刺激策にもかかわらず続いており、ヨーロッパはパンデミック後の高インフレと高金利に苦しんでいます。この構造的な弱さは、年末の亜鉛価格のラリーが、ファンダメンタルズよりも技術的・市場のメカニズムの話であったことを示唆しています。LME倉庫からの大規模な買い付けは人工的な逼迫を生み出し、価格を支えましたが、根底にある需要指標は依然として軟調でした。## 2025年への展望2025年の見通しは、特に中国の建設セクターの回復にかかっています。住宅市場が安定し、ヨーロッパの経済状況が改善すれば、精製亜鉛の需要はついに現在の価格水準に追いつく可能性があります。しかし、年末時点では、市場は依然としてUS$3,000を超えるレンジ内にあり、12月31日の終値はUS$2,978.50でした。これは、トレーダーがファンダメンタルズの見通しについて依然として不確実性を抱いていることを示しています。2024年の亜鉛市場は、経済成長よりも供給側の混乱による人工的な底値形成の年でした。2025年に向けては、中国の建設データとLME倉庫の水準を注意深く監視する必要があります。これら二つの要素が、亜鉛価格が現在の水準を維持できるか、それとも再び過剰供給の圧力に直面するかを左右するでしょう。
2024年に亜鉛価格が13％急騰した理由：供給不足の物語
亜鉛は2024年に堅実なリターンをもたらし、年初のUS$2,621/MT(から12月31日までにUS$2,979に上昇し、13％の上昇を記録しました。これはベースメタルの中でも最も好調なパフォーマーの一つとなりました。しかし、その見出しの数字の背後には、需要のファンダメンタルズよりも供給制約によって動かされたより複雑な市場の物語があります。
すべてを変えた濃縮鉱の不足
2024年の亜鉛価格の真の物語は一つのことに集中しています：中国の精錬所に供給される亜鉛濃縮鉱の深刻な不足です。これらの施設は世界の精製亜鉛生産の50%以上を占めているため、上流の供給障害は大きな影響を及ぼします。
この不足により、冶金工程は限られた原料を巡る入札戦争に巻き込まれました。絶望的な状況は、リファイナーが処理業者に支払う処理料金に明らかでした。4月初旬までに、カナダのTeck Resourcesは韓国亜鉛と1MTあたりUS)の支払いで合意し、2023年と比べて40％割引、2021年以来最低の料金となりました。一部の処理業者は契約獲得のために料金をUS$165 未満にまで引き下げることさえしました。最終的に、14の主要冶金所が2024年の濃縮鉱需要をほぼ100万MT削減する縮小措置に合意しました。
価格の変動性：持続できなかったH1ラリー
2024年上半期は、「リスクオン」ムードにより亜鉛価格が最初は押し上げられました。エネルギー移行やAIデータセンターからの銅需要に関する強気の話題が、4月と5月にロンドン金属取引所$0 LME(の金属バスケット全体を押し上げました。亜鉛は5月21日にUS$3,139.50に達し、H1のピークとなりました。
しかし、このラリーはファンダメンタルズの持続力に欠けていました。米連邦準備制度が早期に金利を引き下げるとの投資家の期待は早計であり、実際には9月まで引き下げは遅れました。一方、中国の建設セクターは、亜鉛の50%以上を亜鉛めっき鋼の生産に使用しており、引き続き悪化していました。7月の新築住宅販売は前年同月比19.7％減少し、強気の見方を崩しました。第2四半期中旬には、このラリーは尽きてしまいました。
後半戦：倉庫戦争と極端なボラティリティ
第2四半期は、亜鉛がUS$2,928.50で開始し、その後急激な変動の時期に入りました。8月7日にUS$2,581.50まで下落し、その後10月2日にUS$3,198まで回復し、年内最高値を記録しました。この変動は二つの対立する力を反映しています。
強気の触媒：LME倉庫からの大規模な亜鉛の買い付け。これらの取引により、年末までに106,775 MT以上がLMEネットワークから除去され、残る在庫は154,125 MTと2023年11月以来最低水準となりました。業界関係者は、主要な亜鉛取引業者兼精錬業者のTrafiguraが少なくとも一部の買い付けを行ったと示唆しましたが、同社はコメントを控えました。
弱気の逆風：リファイナーの生産削減にもかかわらず、2024年前半の世界の精製亜鉛市場は228,000 MTの過剰供給状態にありました。この多くはLME倉庫に移動し、物理的な逼迫が他の形で現れる一方で、価格は圧力を受け続けました。
消えない需要の問題
現実はこうです：亜鉛価格は需要が弱いにもかかわらず上昇しました。これは強い需要によるものではなく、むしろ供給側の歪みによるものです。中国とヨーロッパの建設セクターは、亜鉛めっき鋼の大部分を消費しているにもかかわらず、依然として低迷しています。中国の不動産危機は政府の刺激策にもかかわらず続いており、ヨーロッパはパンデミック後の高インフレと高金利に苦しんでいます。
この構造的な弱さは、年末の亜鉛価格のラリーが、ファンダメンタルズよりも技術的・市場のメカニズムの話であったことを示唆しています。LME倉庫からの大規模な買い付けは人工的な逼迫を生み出し、価格を支えましたが、根底にある需要指標は依然として軟調でした。
2025年への展望
2025年の見通しは、特に中国の建設セクターの回復にかかっています。住宅市場が安定し、ヨーロッパの経済状況が改善すれば、精製亜鉛の需要はついに現在の価格水準に追いつく可能性があります。しかし、年末時点では、市場は依然としてUS$3,000を超えるレンジ内にあり、12月31日の終値はUS$2,978.50でした。これは、トレーダーがファンダメンタルズの見通しについて依然として不確実性を抱いていることを示しています。
2024年の亜鉛市場は、経済成長よりも供給側の混乱による人工的な底値形成の年でした。2025年に向けては、中国の建設データとLME倉庫の水準を注意深く監視する必要があります。これら二つの要素が、亜鉛価格が現在の水準を維持できるか、それとも再び過剰供給の圧力に直面するかを左右するでしょう。