CoreWeaveの73％の上昇は、まるでシェイクスピアのバストが起こるのを待っているかのようだ

CoreWeave (NASDAQ: CRWV)が2025年に上場したとき、それは今年の注目のAI株となり、わずか数ヶ月で70%以上上昇しました。しかし、その裏には投資家が災害の前奏曲と認識し得る警告の物語が隠されています。

皆を興奮させた魅惑の数字

まずは投資家の注目を集めたポイントから見ていきましょう。CoreWeaveのビジネスモデルはシンプルです：GPU搭載のデータセンターを構築し、MicrosoftやMeta Platformsなどのハイパースケーラーに計算能力をレンタルします。結果は紙面上では素晴らしいものです。

売上高は前年比で230%以上急増し、過去4四半期で43億ドルに達しています。同社は556億ドルの売上バックログを誇り、数年間にわたる保証された仕事の見通しを持っています。AIブームの背景の中で、計算能力の需要が供給を上回るとされる中、CoreWeaveは何年もお金を稼ぎ続ける位置にいるように見えました。

1990年代後半のドットコムバブルに似た状況は無視できません。テクノロジー、ハイパーグロース、熱狂的な投資家、そしてほぼ無制限の資金調達がすべて完璧に整っていました。

物語が暗い方向へ進むポイント

問題は、爆発的な成長が財務的な破滅を隠していることです。CoreWeaveは過去4四半期で$8 十億ドルの負のフリーキャッシュフローを記録しており、資金を燃やし続けています。つまり、実質的に会社は年間売上のほぼ2倍に相当する現金を失っているのです。

この出血を補うために、CoreWeaveは積極的に借入を行っています。長期負債はほぼゼロからわずか1年足らずで184億ドルに急増しています。同社は悪循環に陥っており、成長を達成するために絶えず支出と借入を続けなければなりませんが、成長だけでは利益を保証しません。

その556億ドルのバックログは簡単に得られるお金ではありません。これを実現するには、引き続き大規模な資本支出と借入が必要となり、会社は負のキャッシュフローの状態にとどまることになります。

2026年の決算が近づく

最初のAI熱狂が冷め始める中、投資家はついに不快な質問を投げかけています：CoreWeaveは実際にいつ利益を出すのか？

フリーキャッシュフローが明確にマイナス圏にあるため、同社は今後も借入を続け、株式の希薄化を通じて株主を薄めていく可能性が高いです。株式の希薄化は利益を拡大するのではなく、利益をより広範な株主層に分散させ、リターンを抑制します。一方、CoreWeaveの184億ドルの負債はすでに企業価値の約3分の1を占めており、これは非常に危険なレバレッジの状態です。

Oracleは警鐘の前例となっています。過剰な借入は株価のパフォーマンスを著しく制約する可能性があります。CoreWeaveが早期に収益性への信頼できる道筋を示さなければ、その財務負担は2026年に向けて大きな調整を引き起こす可能性があります。

AI株のバストはNetflixやNvidiaではなく、自己成長経済を維持できなかった最も熱狂的なIPOかもしれません。

投資家にとって賢明な行動は慎重さです。すでに73%の驚異的な上昇は楽観論を反映しています。次に何が起こるかは、はるかに痛みを伴うものになる可能性があります。