Energy Fuelsのウラン高騰が希土類資源の野望と交錯：UUUUは176%の上昇で買いか？

皆の注目を集めたラリー

過去6ヶ月間で、Energy Fuels (UUUU)は176%急騰し、同業他社や主要指数を大きく上回った。非鉄金属採掘セクターは30.5%、基本素材セクターは12.3%、S&P 500は17.3%の上昇にとどまる中、UUUUは群を抜いている。ウラン関連企業の中でも、Centrus Energy (LEU)、Uranium Energy (UEC)、Cameco (CCJ)が好調な中、UUUUが際立っている。今や問われているのは、この勢いが本物のファンダメンタルズに基づくものなのか、それとも調整待ちの投機的ピークなのかという点だ。

Q3は期待を抱かせたが、収益性は依然として elusive

2025年第3四半期の売上高は1770万ドルに急増し、前年比337.6%増となった。主な要因はウラン販売量の増加だった。Energy Fuelsは24万ポンドのウランを平均72.38ドル/ポンドで販売し、前年同期の5万ポンドと比較して、ウラン収益は1737万ドルとなった。

しかし、ここで話は複雑になる。売上原価は592%増の1278万ドルに跳ね上がり、生産量の増加と1ポンドあたりの生産コストの上昇を反映している。探鉱、開発、管理費も増加した。結果は、Energy Fuelsは1株当たり0.07ドルの損失を計上し、売上高は3倍に増えたにもかかわらず前年同期と同じ赤字となった。これは重要な現実を浮き彫りにしている。巨大な売上高の伸びが、まだ純利益に結びついていないということだ。

Pinyon Plainの優位性と生産拡大

生産面での明るい材料はPinyon Plainで、平均1.27%のウラン品位の鉱石を採掘しており、米国史上最高品位のウラン鉱山の可能性がある。第3四半期には、Pinyon Plain、La Sal、Pandoraの各操業で合計46万5000ポンドのウランを採掘した。

特に注目すべきは、Pinyon Plainが垂直方向で25%しか枯渇していない点だ。鉱山には大きな探鉱潜在力があり、現在の埋蔵量は長期的な生産能力を大きく下回っている可能性がある。

2025年には、Energy Fuelsは87万5000〜143万5000ポンドのウランを採掘し、最大100万ポンドを処理する計画だ。同社は今年は35万ポンドを販売し、2026年には既存の長期契約に基づき62万〜88万ポンドを販売予定で、スポット価格の高騰時には追加販売も見込まれる。

コスト構造は競争力を持つ

2025年第4四半期には大きな転換点が訪れる。Pinyon Plainの鉱石処理を拡大することで、加重平均のウラン生産コストは1ポンドあたり23ドル$30 まで急落すると予想されている。これは世界最低クラスのコスト水準だ。残りの2025年のスポット販売に関しても、コストは50ドル$55 程度に見込まれる。2026年第1四半期には、30ドル$40 までコストを下げる目標だ。

この動きは非常に重要だ。安定または上昇するウラン価格環境下でコストが低下すれば、UUUUは12〜18ヶ月以内に赤字から黒字へと転換する可能性が高い。

希土類元素：戦略的な切り札

ウラン以外にも、Energy Fuelsは重要な希土類元素の生産を進めている。8月には、99.9%の純度を持つジスプロシウム酸化物を初めて生産し、商業基準を超えた。年末までに高純度のテルビウム酸化物のサンプルを提供する予定だ。

同社は、ホワイトメサミルでジスプロシウム、テルビウム、サマリウムの分離能力を商業規模で構築し、2026年第4四半期までに操業開始を目指している。特に注目すべきは、韓国のPOSCO Internationalが、Energy Fuelsのネオジム・プラセオジム酸化物を商業規模の永久磁石に変換し、EVモーターの仕様を満たす製品に仕上げたことだ。これは、この技術が単なる夢物語ではないことの証明だ。

また、Energy FuelsはオーストラリアのDonald Projectの最終政府承認を獲得し、条件付きの輸出資金援助も受けている。

バランスシート：稀少な強み

Energy Fuelsは第3四半期末に2億9850万ドルの運転資本を保有し、負債ゼロという非常に稀な優位性を持つ。現金及び預金は(百万ドル、売却可能な証券は1億4130万ドルを超える。

参考までに、Camecoは資本に対する負債比率0.13、Centrus Energyは0.77だ。負債ゼロの状態は、商品価格の変動に耐えつつ、開発を加速させる戦略的柔軟性をEnergy Fuelsに与えている。

バリュエーションは警鐘を鳴らす

ここで熱狂を抑える必要がある。Energy Fuelsの予想売上高に対する株価倍率は42.60倍であり、業界平均の3.87倍を大きく上回る。Centrus Energyは9.86倍、Camecoは15.88倍と、はるかに割安に見える。Uranium Energyも70.98倍のP/S比率を示し、セクター全体が将来の大きな成長を見越して高評価されていることを示唆している。

Zacksのバリュー・スコアはFであり、現状のUUUUの評価は過大であることを裏付けている。

収益予想は下方修正

2025年の予想利益は1株当たり0.35ドルの赤字で、2024年の0.28ドルの赤字より拡大している。2026年の予想も、損失0.06ドルと低迷している。両方ともネガティブな修正が入り、アナリストの慎重さを示している。

長期的な追い風は依然として健在

ウランと希土類の需要に関する構造的な根拠は揺るぎない。中国依存の削減を目指す米国の取り組み、クリーンエネルギーにおける重要鉱物の戦略的重要性、そしてウランの2025年版USGS Critical Minerals Listへの追加は、長期的な需要を後押ししている。

Energy Fuelsのホワイトメサミルは、米国唯一のモナザイトを希土類に分離加工する施設であり、競争優位性を持つ。年間採掘能力4〜6百万ポンドを目指す拡張計画も進行中で、二つのメガトレンドの交差点に位置している。

投資判断

Energy Fuelsは、堅固なバランスシート、実績ある希土類生産能力、拡大するウラン生産を背景に、長期的な投資テーマを提示している。しかし、現状の評価は楽観的すぎる面もあり、黒字化は遅くとも2026年後半まで持ち越される見込みだ。

既存株主にとっては、ファンダメンタルズに裏打ちされた保有継続が妥当だ。新規投資家は、調整局面やコスト管理の明確な証拠を待つことで、リスクとリターンのバランスを取るのが賢明だ。現在の株価はZacksランク#3)【ホールド】$94 であり、このバランスの取れた見方を反映している。

上昇の可能性は確かにあるが、ウラン価格の下落や希土類の商業化遅延があれば、リスクも同様に存在する。