Netflixは、現在Warner Bros. Discovery (NASDAQ: WBD)が所有するWarner Bros.を買収する計画を発表しました。これは負債を含めて(十億ドルと評価される見込みです。一見、これはNetflix )NASDAQ: NFLX$59 にとって、HBO、HBO Max、そして全テレビ・映画スタジオを一気に獲得し、コンテンツポートフォリオを大幅に拡大するゲームチェンジングな機会のように見えます。しかし、投資家がブレーキをかけるべきポイントはここにあります：計算上は異なるストーリーが見えてきます。
この取引を現金と株式の組み合わせで資金調達するには、Netflixは約$9 十億ドルの新たな借金を負う必要があります。2023年第3四半期時点で、Netflixの長期負債はわずか$482 145億ドルです。つまり、この買収は一晩で同社の負債を4倍に膨らませることになります。Netflixは過去1年間でほぼ十億ドルの堅実なフリーキャッシュフローを生み出しており、徐々に負債を削減できる見込みですが、利息コストだけでも大幅に上昇し、将来の収益性にとって逆風となるでしょう。
ここに不都合な真実があります：Warner Bros. Discoveryは期待ほどのパフォーマンスを出していません。過去12か月間で、同社は379億ドルの収益を上げましたが、純利益は百万ドルに過ぎず、利益率はわずか1.3％です。これをNetflixの安定した24％の利益率と比較すると、問題の本質が見えてきます。
歴史も楽観的ではありません。AT&Tは2022年にWarner Bros.をスピンオフし、その後Discoveryと合併しましたが、そのビジネスは繁栄よりも苦戦しています。パフォーマンスの低い資産をNetflixの効率的な運営に加えることは、運営の複雑さや統合コスト、そして最も重要なことにマージン圧縮を引き起こす可能性があります。Netflixは単なるコンテンツライブラリを買うだけではなく、解決が難しい組織的な負担や構造的な課題を何十年も抱え込んでいるのです。
たとえNetflixがこれを戦略的に良い動きだと考えても、この取引には二つの大きな障壁があります。第一に、連邦の独占禁止規制当局やドナルド・トランプ大統領の政権は、この巨大合併が競争に資するかどうかを厳しく監視します。第二に、Paramount SkydanceがWarner Bros. Discoveryに対してより高い敵対的買収提案を出し、入札戦争を引き起こす可能性があります。これにより、価格はさらに高騰するでしょう。
もしNetflixが買収レースに巻き込まれれば、株主にとってこの取引は指数関数的に悪化します。過剰な支払いは、この賭けが財務的に合理的かどうかについての懸念をさらに高めるだけです。
Netflixはすでに、主要なコンテンツ買収なしでもストリーミング市場を支配できることを証明しています。その競争力は、プラットフォーム、加入者基盤、運営の卓越性にあります。古いハリウッド資産を所有することではありません。Warner Bros.を加えることは、大きな賭けであり、同社がパフォーマンスの低い運営を立て直しながら、はるかに高い負債負担と潜在的に圧縮されたマージンを管理できることを証明する必要があります。
魅力的に見えるこの機会ですが、リスクはリターンを大きく上回ります。Netflixの現状の軌道は、このレベルの統合を必要としていません。規制当局の拒否や価格競争による取引の成立困難など、いずれかの理由でこの買収が実現しない可能性は十分にあり、その場合、最良の結果はNetflix株主にとってこの取引が成立しないことかもしれません。
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Netflixの827億ドルのワーナー・ブラザース買収は戦略的な誤りになる可能性があるか？投資家にとって本当に良い動きなのかを分析
実際のコスト：$59 十億ドルの借金は重い負担
Netflixは、現在Warner Bros. Discovery (NASDAQ: WBD)が所有するWarner Bros.を買収する計画を発表しました。これは負債を含めて(十億ドルと評価される見込みです。一見、これはNetflix )NASDAQ: NFLX$59 にとって、HBO、HBO Max、そして全テレビ・映画スタジオを一気に獲得し、コンテンツポートフォリオを大幅に拡大するゲームチェンジングな機会のように見えます。しかし、投資家がブレーキをかけるべきポイントはここにあります：計算上は異なるストーリーが見えてきます。
この取引を現金と株式の組み合わせで資金調達するには、Netflixは約$9 十億ドルの新たな借金を負う必要があります。2023年第3四半期時点で、Netflixの長期負債はわずか$482 145億ドルです。つまり、この買収は一晩で同社の負債を4倍に膨らませることになります。Netflixは過去1年間でほぼ十億ドルの堅実なフリーキャッシュフローを生み出しており、徐々に負債を削減できる見込みですが、利息コストだけでも大幅に上昇し、将来の収益性にとって逆風となるでしょう。
Warner Bros.が見た目ほどの黄金の鶴ではない理由
ここに不都合な真実があります：Warner Bros. Discoveryは期待ほどのパフォーマンスを出していません。過去12か月間で、同社は379億ドルの収益を上げましたが、純利益は百万ドルに過ぎず、利益率はわずか1.3％です。これをNetflixの安定した24％の利益率と比較すると、問題の本質が見えてきます。
歴史も楽観的ではありません。AT&Tは2022年にWarner Bros.をスピンオフし、その後Discoveryと合併しましたが、そのビジネスは繁栄よりも苦戦しています。パフォーマンスの低い資産をNetflixの効率的な運営に加えることは、運営の複雑さや統合コスト、そして最も重要なことにマージン圧縮を引き起こす可能性があります。Netflixは単なるコンテンツライブラリを買うだけではなく、解決が難しい組織的な負担や構造的な課題を何十年も抱え込んでいるのです。
規制と競争の激しい戦いの先に待つもの
たとえNetflixがこれを戦略的に良い動きだと考えても、この取引には二つの大きな障壁があります。第一に、連邦の独占禁止規制当局やドナルド・トランプ大統領の政権は、この巨大合併が競争に資するかどうかを厳しく監視します。第二に、Paramount SkydanceがWarner Bros. Discoveryに対してより高い敵対的買収提案を出し、入札戦争を引き起こす可能性があります。これにより、価格はさらに高騰するでしょう。
もしNetflixが買収レースに巻き込まれれば、株主にとってこの取引は指数関数的に悪化します。過剰な支払いは、この賭けが財務的に合理的かどうかについての懸念をさらに高めるだけです。
結論：Netflixはこの取引を必要としていない
Netflixはすでに、主要なコンテンツ買収なしでもストリーミング市場を支配できることを証明しています。その競争力は、プラットフォーム、加入者基盤、運営の卓越性にあります。古いハリウッド資産を所有することではありません。Warner Bros.を加えることは、大きな賭けであり、同社がパフォーマンスの低い運営を立て直しながら、はるかに高い負債負担と潜在的に圧縮されたマージンを管理できることを証明する必要があります。
魅力的に見えるこの機会ですが、リスクはリターンを大きく上回ります。Netflixの現状の軌道は、このレベルの統合を必要としていません。規制当局の拒否や価格競争による取引の成立困難など、いずれかの理由でこの買収が実現しない可能性は十分にあり、その場合、最良の結果はNetflix株主にとってこの取引が成立しないことかもしれません。