なぜベトナムコーヒー豆が世界的な供給逼迫の中で高い注目を集めているのか

ロブスタコーヒー先物は本日、2週間ぶりの高値に急騰し、107ポイント (+2.37%) となりました。一方、3月アラビカ契約は市場参加者が世界的な供給動態の引き締まりに反応し、2.15%上昇しました。この価格の勢いは、コーヒー先物市場の風景を再形成している複合的な要因の結びつきによるものであり、ベトナムのコーヒー豆が重要な変数として浮上しています。

ベトナムの気象危機が供給懸念を強める

ベトナムのダクラック省（国内のコーヒー生産の中心地）での豪雨は、収穫作業を妨げ、作物被害の懸念を高めています。ベトナムのコーヒー豆の輸出はすでに10月までに前年比13.4%増の131万トンに加速していますが、追加の雨の予報は短期的な供給フローを複雑にする恐れがあります。逆説的に言えば、気象の乱れが在庫を引き締める一方で、ベトナムの2025/26年の生産見通しは堅調で、176万トンと、前年比6%増の四年ぶりの高水準となっています。

ブラジルの関税逆風と生産リセット

水曜日のコーヒー価格の下落は、ブラジルの降雨予報を反映したもので、通常は作物の成長を支援しますが、短期的な価格には弱気材料となっています。しかし、構造的なストーリーは関税に焦点を当てています。トランプ政権のブラジルコーヒー輸入に対する40%の関税は、8月から10月までの米国のブラジル豆の購入を前年比52%減少させ、輸入量は983,970袋にとどまっています。

この貿易摩擦はICEの在庫減少にも波及しています。アラビカ在庫は1.75年ぶりの低水準の396,513袋に達し、ロブスタ在庫は4か月ぶりの低水準の5,640ロットに落ち込みました。米国の輸入業者は新たなブラジルコーヒー契約を積極的に避けており、ブラジル産の未焙煎コーヒーの約3分の1を調達する米国のロースターに対して供給を制限しています。Conabの2025年のブラジルアラビカ生産予測は、2024/25年の2100万袋に対し、35.2百万袋と、5月の予測から4.9%下方修正されており、気象以外の生産の逆風を示しています。

世界の生産増加は構造的な逼迫を覆い隠す

USDAは、2025/26年の世界コーヒー生産量が178.68百万袋に達すると予測しており (前年比2.5%増)、ロブスタの生産は7.9%増の81.658百万袋に上昇すると見ています。世界最大のロブスタ生産国であるベトナムが、この成長の大部分を占めています。しかし、同時に報告された国際コーヒー機構のデータによると、現在のマーケティング年度の世界コーヒー輸出は前年比0.3%減の138.658百万袋となっており、生産増加が需要や物流の混乱を簡単に相殺できていない兆候を示しています。

在庫圧縮の戦略

ICEが監視する在庫は急激に縮小しており、現行の先物価格が供給と需要のバランスを完全には調整していないことを示しています。2025/26年の期末在庫は、2024/25年の2175万袋に対して、わずかに2281万袋に増加すると予測されていますが、これは短期的な逼迫を解消するには不十分です。特に、関税による米国の輸入代替がブラジル産から他の供給者へと進む中、ベトナムのコーヒー豆が主要な代替品として残っています。

市場はドル安に対してアラビカのショートカバーを行っており、供給動態がシーズンを通じて構造的な価格の下限を維持すると見込んでいる自信の表れです。