2026年のディズニー株：エンターテインメントで勝者と遅れを取る者を分けるもの

誰も予想しなかったストリーミングの変革

今年、S&P 500は17％のリターンを叩き出した一方、**ウォルト・ディズニー (NYSE: DIS)**はわずか1.4％で落ち着いており、エンターテインメントを支配しているはずのメディア巨人としてはかなりの乖離がある。しかし、ポイントはこうだ：ディズニーが期待外れだったのは弱さのせいではなく、市場がすでに実現不可能な期待を織り込んでいたからだ。

ディズニーで展開されている本当のストーリーは、パフォーマンスの低迷ではなく、構造的な変革に関するものだ。同社は8月にESPNをスタンドアロンのストリーミングサービスとして立ち上げ、これがスポーツファンのコンテンツ消費のあり方を根本的に変えている。もうケーブルの束縛に縛られることはない。スポーツをそのままスクリーンに届けるだけだ。CEOのボブ・アイガーはこれを真の勝利と位置付けており、初期の加入者数が戦略の正しさを裏付けている。

ダイレクト・トゥ・コンシューマー：ディズニーが利益の源泉を見出した場所

ここからが面白いところだ。ディズニーのストリーミングポートフォリオ—ESPNを除く—は実際にお金を生み出している。2025年度(は9月27日に終了し、次のような結果になった：

• **Disney+**は8.9百万の新規加入者を獲得し、世界での総数は1億3160万人に達した
• Huluは6410万人に拡大
• ダイレクト・トゥ・コンシューマーセグメント全体で13億ドルの営業利益を記録

この最後の数字？前年はたった)百万だった。これは増分成長ではなく、ビジネスモデルがついに軌道に乗った証拠だ。

ディズニーが何十年もかけて築いた知的財産の堀は、今やこれまで以上に重要だ。マーベルからピクサー、スター・ウォーズまで全てを所有していると、コンテンツコストは構造的なままで、価格設定力は拡大し続けている。

2026年：すべてが試される年

今後を見据えると、投資家は二つの重要な戦場に注目すべきだ：

第一：ストリーミングの勢いは持続できるか？ ディズニーのDTC（ダイレクト・トゥ・コンシューマー）事業は、収益性を保ちながら拡大できることを証明した。しかし、1億3000万人から1億5000万人への拡大は、最初の成長急増とは根本的に異なる。市場浸透は各四半期ごとに難しくなる。成長が停滞すれば、ウォール街はすぐに不安を募らせる。

第二：体験型事業が本当の稼ぎ頭だ。 ディズニーのテーマパーク、クルーズ、消費者向け商品部門は、362億ドルの売上高に対して13億ドルの営業利益を稼ぎ出し、驚異的な28％の営業利益率を記録している。同社は新しいアトラクションの建設やクルーズの拡張を積極的に進めている。しかし、誰も話したがらないリスクもある：このセグメントは消費者の財布次第で生き死にする。

誰も話さないリセッションのワイルドカード

2026年に経済の逆風が吹き、消費者が支出を絞るようになれば、体験型事業は直接的に打撃を受ける。テーマパークの訪問、クルーズの予約、商品購入は、家庭の信頼感が崩れるとすべて延期される。これはディズニーの多角的なビジネスモデルにおけるリスクの分散だ。一つの弱い四半期の体験事業が、ストリーミングの利益を完全に相殺する可能性もある。

市場はウォルト・ディズニーを慎重な評価$143 とし、S&Pのパフォーマンス$10 に対しても、ディズニーがすべての部門で加速を持続できるか、またはより厳しいマクロ環境を乗り越えられるかについて合理的な懐疑を反映しているのかもしれない。

次に何が起こるか？四半期ごとのガイダンスに注目しよう。ディズニーの経営陣は、2026年の見通しについて自信(または懸念)を、私たちがそこに到達する前に伝えてくるだろう。