## 重要ポイント- ペプシコとコンステレーション・ブランズは、過去2年間でS&P 500を大きく下回っている- ペプシコはアクティビスト投資家からの運営再編圧力に直面- コンステレーション・ブランズは消費者の飲酒嗜好の根本的な変化に直面- 各社は投資家の信頼回復のために異なるターンアラウンド戦略を必要とする## ペプシコのアクティビスト主導の変革計画ペプシコの最近の業績は、ポートフォリオの肥大化と競争圧力に苦しむ企業を示している。Frito-LayやQuaker Foodsなどのブランドで有名なスナック・飲料のコングロマリットは、有機売上成長が著しく鈍化している。飲料部門は安定を保っている一方、パッケージ食品部門は、Quaker Foodsの問題のあるリコールやラテンアメリカ・中国での消費者需要の低迷など、大きな逆風に直面している。2025年の見通しが(低い単一桁台の有機売上成長と横ばいの利益)にとどまる中、アクティビスト投資家のエリオット・マネジメントは、同社の$4 10億ドルの株式を取得し、抜本的な再構築を推進した。彼らの提案には、フラッグシップブランドに集中するために製品ポートフォリオの20%削減、施設統合や人員調整による積極的なコスト削減、そしてコカ・コーラの資産軽量化製造モデルを第三者ボトラーを通じて採用することが含まれる。2025年の予測では、売上高はわずか2%の成長、調整後一株利益は横ばいと見込まれる。しかし、これらの再構築を実行すれば、2026年には売上高4%、一株利益5%の成長が見込まれ、実質的な改善が期待できる。現在の株価は$150 一株あたり(約18倍の予想PER)であり、配当利回りは3.8%と堅実だが、これらの変革努力が具体的な成果を示すまでは、投資家のセンチメントは慎重なままであろう。## コンステレーション・ブランズ：圧力下のビール事業コンステレーション・ブランズは、100以上のアルコール飲料ブランドを擁し、その中核をなすのはコロナ、モデル、パシフィコのビールブランドである。高級セグメントには、Casa Noble TequilaやKim Crawfordなどの著名なスピリッツやワインも含まれる。しかし、同社は、消費者層の再調整危機に直面しており、これが収益の基盤を脅かしている。若いアメリカ人消費者は、前世代よりもビールを飲む量が大幅に減少しており、カテゴリーの成長軌道に根本的な挑戦をもたらしている。一方、伝統的にコンステレーションのビール販売の約半分を占めるヒスパニック系消費者は、マクロ経済の不確実性や輸入メキシコ製品に対する関税の高まりにより、支出を大幅に削減し、これらの重要な輸入カテゴリーのマージンを圧迫している。同社の戦略的なシフトは、ハードセルツァーやノンアルコールビールの代替品に向かっているが、従来のビール需要の構造的な衰退を補うには不十分だ。同時に、低価格帯のワインやスピリッツブランドを売却し、プレミアムカテゴリーに集中する決定は、逆に全体の売上を圧縮し、販売鈍化を加速させている。2026年度の経営ガイダンスでは、ビールの売上は2%-4%減少、ワイン・スピリッツは有機的に17%-20%縮小し、総有機売上は4%-6%減少すると予測されている。アナリストのコンセンサスは、2026年度の売上が11%減少し、調整後一株利益も4%縮小すると予測しており、2027年度は売上は横ばいながら、コスト再構築によるわずかな8%の利益回復が見込まれる。一株あたり$140 約10倍の予想PER(、配当利回り2.9%で取引されるコンステレーションの評価は、一見割安に見える。しかし、実質的なマルチプル拡大には構造的な障壁が存在する。投資家は、ビール事業の安定化とスペシャルティカテゴリーの成功した再ポジショニングを確認するまでは、信頼回復は難しい。## 回復の道筋の違いペプシコとコンステレーション・ブランズは、明確に異なる企業の課題を体現している。ペプシコは、ポートフォリオの合理化、マージンの最適化、組織の効率化といった運営の規律を必要としている。これらは、期限付きで実行可能な経営課題だ。一方、コンステレーションは、より根本的な市場の変革に直面している。コアのビール事業は、変化する消費者層の中で新たな価値を見出し、関税の逆風を乗り越えながら、永続的に生産経済性を変える必要がある。ペプシコのアクティビスト主導のロードマップは、短期的な価値創造の明確な触媒を提供する。一方、コンステレーションの回復への道は、より包括的なイノベーションとブランドの再構築を必要とし、はるかに不確実性の高い提案だ。両者とも、「見せてくれ」段階にあり、進展が見られるまでは投資家の熱意を引き出すことは難しいが、その範囲と成功の可能性は大きく異なる。
二つの消費者巨人が岐路に立つ：ペプシコとコンステレーション・ブランズの市場回復を分析
重要ポイント
ペプシコのアクティビスト主導の変革計画
ペプシコの最近の業績は、ポートフォリオの肥大化と競争圧力に苦しむ企業を示している。Frito-LayやQuaker Foodsなどのブランドで有名なスナック・飲料のコングロマリットは、有機売上成長が著しく鈍化している。飲料部門は安定を保っている一方、パッケージ食品部門は、Quaker Foodsの問題のあるリコールやラテンアメリカ・中国での消費者需要の低迷など、大きな逆風に直面している。
2025年の見通しが(低い単一桁台の有機売上成長と横ばいの利益)にとどまる中、アクティビスト投資家のエリオット・マネジメントは、同社の$4 10億ドルの株式を取得し、抜本的な再構築を推進した。彼らの提案には、フラッグシップブランドに集中するために製品ポートフォリオの20%削減、施設統合や人員調整による積極的なコスト削減、そしてコカ・コーラの資産軽量化製造モデルを第三者ボトラーを通じて採用することが含まれる。
2025年の予測では、売上高はわずか2%の成長、調整後一株利益は横ばいと見込まれる。しかし、これらの再構築を実行すれば、2026年には売上高4%、一株利益5%の成長が見込まれ、実質的な改善が期待できる。現在の株価は$150 一株あたり(約18倍の予想PER)であり、配当利回りは3.8%と堅実だが、これらの変革努力が具体的な成果を示すまでは、投資家のセンチメントは慎重なままであろう。
コンステレーション・ブランズ：圧力下のビール事業
コンステレーション・ブランズは、100以上のアルコール飲料ブランドを擁し、その中核をなすのはコロナ、モデル、パシフィコのビールブランドである。高級セグメントには、Casa Noble TequilaやKim Crawfordなどの著名なスピリッツやワインも含まれる。しかし、同社は、消費者層の再調整危機に直面しており、これが収益の基盤を脅かしている。
若いアメリカ人消費者は、前世代よりもビールを飲む量が大幅に減少しており、カテゴリーの成長軌道に根本的な挑戦をもたらしている。一方、伝統的にコンステレーションのビール販売の約半分を占めるヒスパニック系消費者は、マクロ経済の不確実性や輸入メキシコ製品に対する関税の高まりにより、支出を大幅に削減し、これらの重要な輸入カテゴリーのマージンを圧迫している。
同社の戦略的なシフトは、ハードセルツァーやノンアルコールビールの代替品に向かっているが、従来のビール需要の構造的な衰退を補うには不十分だ。同時に、低価格帯のワインやスピリッツブランドを売却し、プレミアムカテゴリーに集中する決定は、逆に全体の売上を圧縮し、販売鈍化を加速させている。2026年度の経営ガイダンスでは、ビールの売上は2%-4%減少、ワイン・スピリッツは有機的に17%-20%縮小し、総有機売上は4%-6%減少すると予測されている。
アナリストのコンセンサスは、2026年度の売上が11%減少し、調整後一株利益も4%縮小すると予測しており、2027年度は売上は横ばいながら、コスト再構築によるわずかな8%の利益回復が見込まれる。
一株あたり$140 約10倍の予想PER(、配当利回り2.9%で取引されるコンステレーションの評価は、一見割安に見える。しかし、実質的なマルチプル拡大には構造的な障壁が存在する。投資家は、ビール事業の安定化とスペシャルティカテゴリーの成功した再ポジショニングを確認するまでは、信頼回復は難しい。
回復の道筋の違い
ペプシコとコンステレーション・ブランズは、明確に異なる企業の課題を体現している。ペプシコは、ポートフォリオの合理化、マージンの最適化、組織の効率化といった運営の規律を必要としている。これらは、期限付きで実行可能な経営課題だ。一方、コンステレーションは、より根本的な市場の変革に直面している。コアのビール事業は、変化する消費者層の中で新たな価値を見出し、関税の逆風を乗り越えながら、永続的に生産経済性を変える必要がある。
ペプシコのアクティビスト主導のロードマップは、短期的な価値創造の明確な触媒を提供する。一方、コンステレーションの回復への道は、より包括的なイノベーションとブランドの再構築を必要とし、はるかに不確実性の高い提案だ。両者とも、「見せてくれ」段階にあり、進展が見られるまでは投資家の熱意を引き出すことは難しいが、その範囲と成功の可能性は大きく異なる。