先物市場は金曜日に混合シグナルを示しました。砂糖価格は数週間の高値に上昇した一方で、根底にある供給ダイナミクスは依然として明らかに弱気です。3月NY砂糖先物 ([SBH26]() は+1.68%上昇し、+0.25で取引を終えました。一方、3月ロンドンICEホワイトシュガー ([SWH26]() は+1.23%、または+5.20ポイント上昇しました。この上昇は、ブラジルの通貨のテクニカルな反発に遡ります。リアはドルに対して1週間高値に強化され、砂糖契約のショートカバー活動を促しました。## 通貨の動きとファンダメンタルズの現実ブラジルのリアの上昇は、理論的にはブラジルの生産者からの砂糖輸出を抑制し、一時的な価格支持を提供すべきです。しかし、このテクニカルな反発は、世界の主要な砂糖生産地域で形作られつつあるより深い弱気の状況を隠しています。国際砂糖機構 (ISO) は、2025-26年の余剰を162.5万MTと予測しており、2024-25年の291.6万MTの赤字から劇的に逆転しています。この変化は、インド、タイ、パキスタンの未曾有の生産拡大が同じシーズンに集中していることを反映しています。## インドの砂糖プラント生産が急増インド砂糖工場協会 (ISMA) の11月11日発表のデータは、供給増加の規模を明らかにしています。同組織は、2025/26年の砂糖生産見積もりを3000万MTから3100万MTに引き上げました。これは前年比+18.8%のジャンプです。10月から11月の間だけで、インドの砂糖工場の破砕量は前年比+43%増の4.11百万MTに急増し、11月30日時点で稼働中の砂糖工場は428に上り、前年の376から増加しています。さらに注目すべきは、インドの好調なモンスーン降雨です。9月末時点で937.2mmに達し、正常値より8%多く、過去5年間で最も強い降雨となっています。これにより、より大きな収穫の条件が整いました。インドの全国協同組合砂糖工場連盟は、2025/26年の生産量が3490万MTに達する可能性があると予測しており、前年比+19%の増加です。これは、2024/25年の-17.5%の大幅な減少の後の回復であり、その結果、供給は過去5年で最低の2610万MTとなっています。## ブラジルとタイが供給圧力を増大ブラジルの砂糖生産の軌跡は、価格の弱さにもかかわらず、依然として力強いものです。国内の公式作物予報機関であるConabは、2025/26年の見積もりを4450万MTから4500万MTに引き上げました。11月中旬までに、ブラジルの中心南部地域の生産量は前年比+8.7%増の983万MTに達し、2025-26年の累積生産量は3917.9万MTとなり、前年比+2.1%増となっています。記録的な収穫は、世界最大の供給国としてのブラジルの地位を背景に、輸出チャネルに流入する見込みです。タイは、3番目に大きな生産国であり、2番目に大きな輸出国でもあります。タイの砂糖工場協会は、2025/26年の生産量が前年比+5%増の1050万MTに達すると予測しています。これは、2024/25年の前年比+14%増の1000万MTに基づいています。## 世界の余剰見通しは拡大し続ける市場アナリストは、余剰予測を引き続き引き上げています。砂糖取引業者のCzarnikowは、11月5日に2025/26年の世界余剰見通しを870万MTに引き上げました。これは、9月の見積もりの750万MTから+1.2百万MTの増加です。これは、わずか3ヶ月前に予測された231,000MTの赤字を大きく上回っています。米国農務省（USDA）の5月レポートは、2025/26年の世界生産量を史上最高の1893.18万MTと予測し、人間の消費は177.921万MTで、前年比+1.4%の増加にとどまっています。世界の期末在庫は前年比+7.5%の411.88万MTに増加すると予測されています。インドの輸出割当は制限されたままであり、2025/26年の割当はインドの食品省の発表（11月14日）によると150万MTに制限されていますが、それでも近年に比べて世界市場に出回る供給はかなり増加しています。## 今後の価格動向は？ブラジルのリアの強さは金曜日のテクニカルな反発をもたらしましたが、根底にある供給と需要のバランスは依然として価格低下に傾いています。主要3大生産国からのほぼ記録的な作物の収穫、インドの輸出可能性、好調な農業条件の融合は、今後の調整局面を示唆しており、持続的な上昇の勢いよりも調整局面が予想されます。
世界的な砂糖生産の急増が価格上昇を抑制、ブラジルの通貨回復が追い風に
先物市場は金曜日に混合シグナルを示しました。砂糖価格は数週間の高値に上昇した一方で、根底にある供給ダイナミクスは依然として明らかに弱気です。3月NY砂糖先物 (SBH26 は+1.68%上昇し、+0.25で取引を終えました。一方、3月ロンドンICEホワイトシュガー (SWH26 は+1.23%、または+5.20ポイント上昇しました。この上昇は、ブラジルの通貨のテクニカルな反発に遡ります。リアはドルに対して1週間高値に強化され、砂糖契約のショートカバー活動を促しました。
通貨の動きとファンダメンタルズの現実
ブラジルのリアの上昇は、理論的にはブラジルの生産者からの砂糖輸出を抑制し、一時的な価格支持を提供すべきです。しかし、このテクニカルな反発は、世界の主要な砂糖生産地域で形作られつつあるより深い弱気の状況を隠しています。国際砂糖機構 (ISO) は、2025-26年の余剰を162.5万MTと予測しており、2024-25年の291.6万MTの赤字から劇的に逆転しています。この変化は、インド、タイ、パキスタンの未曾有の生産拡大が同じシーズンに集中していることを反映しています。
インドの砂糖プラント生産が急増
インド砂糖工場協会 (ISMA) の11月11日発表のデータは、供給増加の規模を明らかにしています。同組織は、2025/26年の砂糖生産見積もりを3000万MTから3100万MTに引き上げました。これは前年比+18.8%のジャンプです。10月から11月の間だけで、インドの砂糖工場の破砕量は前年比+43%増の4.11百万MTに急増し、11月30日時点で稼働中の砂糖工場は428に上り、前年の376から増加しています。
さらに注目すべきは、インドの好調なモンスーン降雨です。9月末時点で937.2mmに達し、正常値より8%多く、過去5年間で最も強い降雨となっています。これにより、より大きな収穫の条件が整いました。インドの全国協同組合砂糖工場連盟は、2025/26年の生産量が3490万MTに達する可能性があると予測しており、前年比+19%の増加です。これは、2024/25年の-17.5%の大幅な減少の後の回復であり、その結果、供給は過去5年で最低の2610万MTとなっています。
ブラジルとタイが供給圧力を増大
ブラジルの砂糖生産の軌跡は、価格の弱さにもかかわらず、依然として力強いものです。国内の公式作物予報機関であるConabは、2025/26年の見積もりを4450万MTから4500万MTに引き上げました。11月中旬までに、ブラジルの中心南部地域の生産量は前年比+8.7%増の983万MTに達し、2025-26年の累積生産量は3917.9万MTとなり、前年比+2.1%増となっています。記録的な収穫は、世界最大の供給国としてのブラジルの地位を背景に、輸出チャネルに流入する見込みです。
タイは、3番目に大きな生産国であり、2番目に大きな輸出国でもあります。タイの砂糖工場協会は、2025/26年の生産量が前年比+5%増の1050万MTに達すると予測しています。これは、2024/25年の前年比+14%増の1000万MTに基づいています。
世界の余剰見通しは拡大し続ける
市場アナリストは、余剰予測を引き続き引き上げています。砂糖取引業者のCzarnikowは、11月5日に2025/26年の世界余剰見通しを870万MTに引き上げました。これは、9月の見積もりの750万MTから+1.2百万MTの増加です。これは、わずか3ヶ月前に予測された231,000MTの赤字を大きく上回っています。
米国農務省（USDA）の5月レポートは、2025/26年の世界生産量を史上最高の1893.18万MTと予測し、人間の消費は177.921万MTで、前年比+1.4%の増加にとどまっています。世界の期末在庫は前年比+7.5%の411.88万MTに増加すると予測されています。インドの輸出割当は制限されたままであり、2025/26年の割当はインドの食品省の発表（11月14日）によると150万MTに制限されていますが、それでも近年に比べて世界市場に出回る供給はかなり増加しています。
今後の価格動向は？
ブラジルのリアの強さは金曜日のテクニカルな反発をもたらしましたが、根底にある供給と需要のバランスは依然として価格低下に傾いています。主要3大生産国からのほぼ記録的な作物の収穫、インドの輸出可能性、好調な農業条件の融合は、今後の調整局面を示唆しており、持続的な上昇の勢いよりも調整局面が予想されます。