ラリーを超えて：忍耐強い投資家がTevaを見過ごし、製薬業界の他の銘柄に目を向けるべき理由

ジェネリック医薬品の罠：ラリーが現実を超えるとき

テバ・ファーマシューティカル・インダストリーズは、最新の決算報告後に株価が45％急騰し、話題をさらっています。同社はウォール街の期待を上回る好調な結果を出し、多くの人が前向きな勢いを示していると解釈しています。しかし、この急激な上昇は、長期投資家にとって重要な疑問を投げかけます：市場はすでに数年分の将来の利益を数週間で織り込んでしまったのか？

答えは、テバの基本的な立ち位置を詳しく見れば明らかになります。主要なジェネリック医薬品メーカーとして、同社はブランド薬の安価な代替品を生産する競争の激しい分野で事業を展開しています。このセクター自体は本質的に弱いわけではありませんが、テバには無視できない負の側面があります。具体的には、過去の営業損失の歴史、大きな負債負担、そして近年株主への配当を行っていない点です。

バリュエーションの現実確認

数字は、熱狂がいかに誤解を招くかを物語っています。テバの株価収益率（PER）は約50であり、これは投資家の楽観的な見方を反映した著しいプレミアムです。しかし、感情を取り除けば、二つの大手製薬会社ははるかに合理的な評価を受けていることがわかります。ファイザーはPER15、メルクはPER13と、非常に低い水準です。

この評価の差は偶然ではありません。これは、それぞれの財務状況や事業の信頼性の違いを反映しています。

代替投資：再考に値するブランド薬メーカー

テバはジェネリックの模倣品を製造していますが、ファイザーやメルクはオリジナルの医薬品を開発しています。これは製薬業界において重要な違いです。両社ともに数十年にわたる運営の卓越性を示し、激しい競争を乗り越えてきました。

両社が直面している課題は現実的です。特許の期限切れにより、保護を失った薬の収益を置き換える必要があります。投資家は正当に懸念を抱いていますが、その対応策を見ると、再評価に値する理由がわかります。

ファイザーの戦略的再構築：体重減少薬候補が期待外れに終わった後も、ファイザーは撤退せず、代わりに有望なGLP-1候補を持つ事業を買収し、別のプレイヤーと提携して追加のGLP-1療法を商業化しました。この積極的な再配置は、業界の逆風を乗り越える管理能力を示しています。

メルクの慎重な成長：メルクは最近、Cidara Therapeuticsの買収を完了し、開発中のインフルエンザ薬候補へのアクセスを確保しました。仲間と同様に、メルクも受動的に特許の崖に対処するのではなく、積極的に取り組んでいます。

重要な強みの指標

イノベーション戦略を超えて、財務の安定性がこれらの企業を区別します。ファイザーとメルクは、テバに比べて著しく低い負債比率を維持しており、長期的な安全性を評価する上で重要なポイントです。両社ともに安定した収益性を保っており、これはテバが達成していない実績です。

収益重視の投資家にとって、配当の比較ももう一つの重要な指標です。メルクは現在3.5％の利回りで、持続可能な配当性向は約45％と、今後の増配余地があります。一方、ファイザーの6.7％の利回りは魅力的に見えますが、100％の配当性向を考えると、配当が圧力を受ける可能性がある警告サインです。

なぜモメンタム投資を忘れるべきか？

テバから距離を置く理由は、同社の実行能力の欠如ではありません。むしろ、機会費用と評価の規律に関わる問題です。PER50の水準で、株価は膨大なポジティブな投機を吸収しています。最近のラリーを忘れてしまった投資家は、優れたビジネスを見捨てているわけではなく、単に過剰に支払わない選択をしているのです。

対照的に、ファイザーとメルクの株価の遅れは、実質的な価値を生み出しています。彼らの確立された市場ポジション、業界の変遷を管理する実績、そして合理的な株価は、日ではなく長期を見据えたリスク・リワードの魅力的な設定を提供しています。

長期的な視点で株式市場を捉える規律ある投資家にとって、見落とされがちな製薬リーダーは、新たに称賛されているジェネリック競合よりも魅力的なエントリーポイントとなるでしょう。