#数字资产市场动态 イーサリアムの「デフレーション」ストーリーが再び語られ始める

市場がオプションやセンチメントに注目している間に、一連のデータが静かにゲームのルールを変えつつある——過去1週間でイーサリアムの純供給量は18,614枚増加し、年率成長率はマイナスからプラスの0.8%に転じた。

多くの人はこれが何を意味するのか気づいていない：かつて投資ロジックの核心とされた「ETHはデフレーション資産」という説が、初めて揺らぎ始めている。

本当の問題は、発行量の突然の爆発ではなく、バーンエンジンの失速にある。

**アップグレードがむしろ変数に**

EIP-4844の完了後、大規模な取引がL2に流入した。メインネットの混雑は解消され、ガス料金は急落した。これは良いことのはずだった。しかし、その結果は——EIP-1559のバーン量も同時に減少した。さらに、ステーキングは毎日安定して約2700枚のイーサを生産し続けている。

簡単な足し算引き算：発行 > バーン。デフレーションは微小なインフレーションに変わった。

これは実は長期的な真実を突きつけている——イーサリアムの「デフレーション特性」は決して独立したものではなく、完全にメインネットの高い利用率と高いGas料金に結びついている。スケーリングがうまくいき、体験が快適になるほど、このもともと盛り上がっていたストーリーは逆に弱まってしまう。

**短期・中期・長期の三重の衝撃**

短期的には、これはセンチメント面でのネガティブ材料となり、イーサリアムのビットコインに対する資金誘引力を削ぐ。

中期的には、ストーリーの切り替え圧力に直面する。「デフレーション資産」というラベルから「決済層＋エコシステム収入」へと新たなロジックに移行し、評価の基盤を再構築する必要がある。

最も試されるのは長期的な問題だ：高いGasに依存しないイーサリアムは、新たな価値獲得メカニズムを構築できるのか？

これはイーサリアムの終わりを意味するのではなく、自己書き換えの段階に入ったことを示している。次に、それは「デジタル債券」のようなものになるのか、それとも「グローバル金融決済の基盤」になるのか？この答えが未来の方向性を決める。