木曜日のコモディティ市場では、カカオの回復が顕著であり、12月ICE NYカカオは+165ポイント (+3.34%)で取引を終え、12月ICEロンドンカカオは+83ポイント (+2.19%)上昇しました。この急反発は主に米ドルの弱含みによって促され、先行する2週間の下落後に大きく売り崩された先物のショートカバーが進みました。## 供給逼迫が下支え要因に価格を支える重要な要因は、監視対象のカカオ在庫の縮小です。ICEが管理する米国港湾の在庫は8か月ぶりの低水準である1,738,691袋に減少し、物理的供給の逼迫を示しています。この在庫減少は、主要な生産地域での生産課題の報告とともに進行しています。ナイジェリアは世界第5位のカカオ生産国であり、重要な供給の逆風となっています。同国のココア協会は、2025/26シーズンの生産が-11%減の305,000MTになると予測しており、2024/25シーズンの予想生産344,000MTと比較しています。さらに、コートジボワールは世界のカカオの大部分を供給しており、11月中旬までに516,787MTを港に出荷し、前年同期の548,494MTと比べて-5.7%の輸出減少を記録しています。## 作物開発の見通しと混合シグナル西アフリカの農業地域からの最新報告は、微妙な見通しを示しています。コートジボワールの栽培者は、乾燥した天候によりカカオのさやの発育が順調で、適切な豆の熟成が進んでいると指摘しています。ガーナの農家も、好条件によりカカオのさやの成熟を支えています。モンデリーズのデータによると、西アフリカの現在のさやの数は過去5年平均より7%多いものの、これは昨年の実際の収穫よりも大きく上回っています。コートジボワールの主要な収穫期は始まったばかりで、生産者は品質の可能性に楽観的な見方を示しています。この豊富さは、過去の不足環境と対照的です。国際カカオ機構は、2023/24年度の世界的な不足が-494,000MTと過去6十年で最大であったと報告していますが、2024/25年度には生産回復により142,000MTの余剰を見込んでいます。## 政策の変化と関税の動き規制の圧力も市場心理に影響を与えました。水曜日の下落は、欧州連合が森林破壊規制 (EUDR) の延期を1年先送りする議論を受けて加速しました。この遅延により、アフリカや東南アジアの森林破壊リスクの高い地域からの農産物輸入を継続できるため、短期的には供給の混乱懸念が緩和されましたが、一時的に価格の下支えを抑制しました。トランプ政権による非国内商品に対する10%の相互関税撤廃も、追加の価格下限を取り除きましたが、市場への即時の影響は限定的でした。## 世界的な需要は依然圧力下より広範な消費パターンも価格に重くのしかかっています。世界のカカオ粉砕データは軟化を示しており、アジアの粉砕量は前年比-17%の183,413MT (過去9年間で最も低い水準)に落ち込み、ヨーロッパの粉砕量も前年比-4.8%の337,353MT (10年ぶりの第3四半期最低記録)に縮小しています。北米のチョコレート菓子の販売量は、9月7日に終了した13週間で前年比-21%以上減少しました。ハーシーズのCEOも、「失望させる」ハロウィンのチョコレート販売を認めており、これは米国の年間菓子売上の約18%を占める重要な季節的期間です。これらの構造的な需要の逆風は、供給側の逼迫を相殺し続けており、短期的なテクニカル分析では買い手に有利な市場のダイナミクスを形成しています。
ドルの弱さがココアの反発を引き起こし、供給懸念が再浮上
木曜日のコモディティ市場では、カカオの回復が顕著であり、12月ICE NYカカオは+165ポイント (+3.34%)で取引を終え、12月ICEロンドンカカオは+83ポイント (+2.19%)上昇しました。この急反発は主に米ドルの弱含みによって促され、先行する2週間の下落後に大きく売り崩された先物のショートカバーが進みました。
供給逼迫が下支え要因に
価格を支える重要な要因は、監視対象のカカオ在庫の縮小です。ICEが管理する米国港湾の在庫は8か月ぶりの低水準である1,738,691袋に減少し、物理的供給の逼迫を示しています。この在庫減少は、主要な生産地域での生産課題の報告とともに進行しています。
ナイジェリアは世界第5位のカカオ生産国であり、重要な供給の逆風となっています。同国のココア協会は、2025/26シーズンの生産が-11%減の305,000MTになると予測しており、2024/25シーズンの予想生産344,000MTと比較しています。さらに、コートジボワールは世界のカカオの大部分を供給しており、11月中旬までに516,787MTを港に出荷し、前年同期の548,494MTと比べて-5.7%の輸出減少を記録しています。
作物開発の見通しと混合シグナル
西アフリカの農業地域からの最新報告は、微妙な見通しを示しています。コートジボワールの栽培者は、乾燥した天候によりカカオのさやの発育が順調で、適切な豆の熟成が進んでいると指摘しています。ガーナの農家も、好条件によりカカオのさやの成熟を支えています。モンデリーズのデータによると、西アフリカの現在のさやの数は過去5年平均より7%多いものの、これは昨年の実際の収穫よりも大きく上回っています。コートジボワールの主要な収穫期は始まったばかりで、生産者は品質の可能性に楽観的な見方を示しています。
この豊富さは、過去の不足環境と対照的です。国際カカオ機構は、2023/24年度の世界的な不足が-494,000MTと過去6十年で最大であったと報告していますが、2024/25年度には生産回復により142,000MTの余剰を見込んでいます。
政策の変化と関税の動き
規制の圧力も市場心理に影響を与えました。水曜日の下落は、欧州連合が森林破壊規制 (EUDR) の延期を1年先送りする議論を受けて加速しました。この遅延により、アフリカや東南アジアの森林破壊リスクの高い地域からの農産物輸入を継続できるため、短期的には供給の混乱懸念が緩和されましたが、一時的に価格の下支えを抑制しました。
トランプ政権による非国内商品に対する10%の相互関税撤廃も、追加の価格下限を取り除きましたが、市場への即時の影響は限定的でした。
世界的な需要は依然圧力下
より広範な消費パターンも価格に重くのしかかっています。世界のカカオ粉砕データは軟化を示しており、アジアの粉砕量は前年比-17%の183,413MT (過去9年間で最も低い水準)に落ち込み、ヨーロッパの粉砕量も前年比-4.8%の337,353MT (10年ぶりの第3四半期最低記録)に縮小しています。北米のチョコレート菓子の販売量は、9月7日に終了した13週間で前年比-21%以上減少しました。ハーシーズのCEOも、「失望させる」ハロウィンのチョコレート販売を認めており、これは米国の年間菓子売上の約18%を占める重要な季節的期間です。
これらの構造的な需要の逆風は、供給側の逼迫を相殺し続けており、短期的なテクニカル分析では買い手に有利な市場のダイナミクスを形成しています。