Bitfarmsは過去の最高値を下回る取引：なぜ大手ファンドがビットコインマイナーに再投資しているのか

セットアップ

Aurelius Capital Managementが11月13日に証券取引委員会に最新の四半期開示を提出した際、この動きは暗号資産マイニングセクターにおける機関投資家の確信の流れを明確に示すシグナルとなった。ニューヨーク拠点のファンドは、$19 百万ドルを単一のポジションに投入—Bitfarms (NASDAQ: BITF)—し、670万株を取得、これが現在の投資ポートフォリオの支配的な位置を占めている。

ポートフォリオ集中度が物語る

数字が雄弁に語る。Bitfarmsは現在、Aurelius Capital Managementの13F報告対象資産の34.4%を占めており、同ファンドの米国株式保有の中で最大のポジションとなっている。これを比較すると、次に大きい4つのポジション（CORZ ($8.4百万)、CIFR ($6.3百万)、WULF ($5.1百万)、RIOT ($4.5百万)）の合計資本よりも、この単一のBitfarmsへの賭けの方が大きい。

この集中度は偶然ではない。これは意図的な仮説を反映している：ファンドは、インフラとバランスシートの優位性が、デジタル資産マイニングの短期的な価格変動よりも重要だと考えている。

なぜ今？評価の議論

金曜日の終値時点で、Bitfarmsの株価は2.53ドルで、過去1年で39%上昇している一方、依然としてピークを大きく下回っている。この割引が、背景にある機会を生み出している。広範なS&P 500が年間16.5%の上昇を見せる中、BITFは過去の高値に比べて抑えられた状態にもかかわらず、パーセンテージベースでアウトパフォームしている。

現在の評価は、市場が大きな構造的課題を織り込んでいることを示唆しているが、ファンドの過剰な配分は、経営陣が価格と企業の進化するファンダメンタルズとの間に乖離を見ていることを示している。

進行中のビジネス変革

Bitfarmsはもはや典型的なビットコインマイナーではなくなっている。トロント拠点の同社は、北米全体で垂直統合型のマイニングファームを運営しているが、静かにより広範な方向へ舵を切っている。

最近のパフォーマンス指標：

• Q3の継続事業からの収益：$69 百万ドル (前年比+156%)
• 調整後EBITDA：$20 百万ドル (28%のマージン)
• 総流動性 (現金 + ビットコイン)：11月中旬時点で約$814 百万ドル
• 時価総額：15億ドル

純損失は依然として損益計算書上に残るが、バランスシートは大きく変貌を遂げている。同社は$588 百万ドルの転換社債発行を完了し、経営陣に戦略的なシフトを実行するための資金を提供した。

真の戦略：マイニングを超えて

ここに仮説の面白さがある。純粋なビットコイン取引検証に固執するのではなく、Bitfarmsは資本を高性能コンピューティングとAIインフラに再配分している。経営陣は、ワシントンの事業をGPU集約型のワークロードに適応させ、次世代のコンピューティング需要に対応する複数の北米プロジェクトを推進している。

商品マイニングからデジタルインフラへのこの移行は、全体の価値提案を再形成し得る。成功裏に実行されれば、現在の割引—株価が過去のピークを大きく下回って取引されている状態—は、市場が企業のオプション性を再評価するにつれて大きく縮小する可能性がある。

結論

Aurelius Capital Managementのような機関投資家にとって、この34.4%のポートフォリオ比率は戦術的な取引ではなく、規模の優位性、重要な法域での電力アクセス、そして高マージンのインフラ機会へのピボットを可能にするバランスシートの柔軟性に対するコアな確信の賭けである。

市場はまだ、Bitfarmsの変革の全価値を十分に織り込んでいない可能性があり、特にピークに比べて評価が低迷している現状では、経営陣がこの進化を成功させるかどうかが、この集中投資が先見の明を持つものになるか、コストのかかるものになるかを左右するだろう。