西アフリカの降雨がココア供給見通しを押し上げ、世界市場のダイナミクスに圧力をかける

世界のココア市場は、主要な西アフリカの生産地域で好天パターンが大幅な収穫量の改善を約束する中、再び売り圧力に直面しました。ICEニューヨークの3月先物は88ポイント（-1.48%）下落し、一方ロンドンの3月契約は48ポイント（-1.11%）下落、ニューヨークのココア価格は1.5週間ぶりの安値に押し下げられました。

供給拡大が市場のセンチメントを再形成

世界最大のココア生産地域の天候条件は決定的に変化しています。コートジボワールでは、生産者は雨と日照の最適な組み合わせにより、樹木の開花が盛んに進んでいると報告しています。一方、ガーナの農家は、ハマタンサ季節が到来する前の豆の成熟を支える一貫した降雨を挙げています。チョコレートメーカーのモンデリーズは、この改善を定量化し、最新の豆の在庫数が過去5年平均を7%上回り、「前年度の収穫よりも実質的に高い」と述べています。

コートジボワールの主要作物の収穫は最近始まり、農家のセンチメントはポジティブに傾いています。早期の港湾データは供給の増加を示しており、政府の数字によると、現在の販売年度の12月14日までに895,544MTが出荷されており、前年同期の894,009MTからわずかに増加しています。最近の乾季は豆の乾燥作業をさらに支援し、ガーナの好条件は豆の成熟速度を加速させました。

需要の兆しは依然として乏しい

主要な加工地域全体で消費指標は弱い兆候を示しました。アジアの第3四半期のココア粉砕量は前年同期比17%減の183,413MTとなり、過去9年で最も小さい第3四半期の量となりました。ヨーロッパの粉砕量は4.8%減の337,353MTで、10年ぶりの最低水準です。北米のチョコレート菓子の販売量は、前年同期比で13週で21%以上減少しましたが、北米の粉砕量は3.2%増の112,784MTとなり、新たな報告会社の追加により数値が押し上げられています。

ハーシーの最高経営責任者は、ハロウィーンの重要な時期におけるチョコレート販売の「失望的」な状況を認めており、これは米国の年間キャンディ市場需要のほぼ18%を占めるとされています。

支援要素による穏やかな安定化

物理的在庫の縮小は価格を支えました。米国の港におけるICE監視のココア在庫は木曜日に9か月ぶりの最低水準の1,642,801袋に達しました。シティグループの2025/26年の余剰予測の修正は一時的な安心感をもたらしました。同銀行は予測を9月の134,000MTから79,000MTに引き下げました。ラボバンクも2025/26年の余剰予測を328,000MTから250,000MTに縮小しました。

指数採用の仕組みは追加の買い意欲を生み出しました。1月から始まるニューヨークのココアのブルームバーグ商品指数への採用は、パッシブファンドがベンチマークに追随して配分をリバランスするため、先物に最大(十億ドルを流入させる可能性があります。

二次地域の生産逆風

ナイジェリアのココア産業は逆風を示しました。同国のココア協会は、2025/26年の生産量を305,000MTと予測し、2024/25年の344,000MTから11%の前年比減少を見込んでいます。9月の輸出量は前年同期と変わらず14,511MTでした。

より広範な政策の動きは短期的な供給の安定をもたらしました。欧州議会は11月に、森林破壊規制)EUDR(の1年延期を承認し、森林伐採が進む地域からの輸入を継続可能にしました。これにより、より厳格な実施シナリオと比較して世界的な供給の安定性が維持されました。

市場の回復状況と価格の耐性

ココア価格は、供給の逼迫観測により先週木曜日に5週間ぶりの高値に急騰しました。国際ココア機構は11月28日に2024/25年の余剰を49,000MTに下方修正しました。これは従来の142,000MTから大きく修正されたもので、2023/24年の史上最大の494,000MTの赤字の後、4年ぶりの黒字予測となります。この時期の世界の在庫対粉砕比率は46年ぶりの最低の27.0%にまで圧縮されました。

供給増加、消費の低迷、支援的な在庫メカニズムの組み合わせにより、市場は2025/26年の収穫動向に対する期待を処理しながら、ココアの評価に対して競合する圧力が生じています。