Plug Powerはマージン回復レースでトレンドを逆転できるか？

PLUGの今後の課題

Plug Power Inc. (PLUG)は、収益性の悪化を逆転させるための道のりで困難に直面しています。サプライチェーンの最適化、労働力の再構築、製造拠点の統合など積極的なコスト削減策を実施しているにもかかわらず、同社の財務パフォーマンスは厳しい現実を示しています。2025年第3四半期において、PLUGの粗利益率は前年同四半期の-57.6%から-67.9%に低下し、運営効率の悪化を示しています。同社は$120 百万ドルの粗利益損失を被り、前年比20%増となっています。この利益率の圧迫は、設備調達コストの上昇や水素供給コストの加速といった構造的な逆風によってさらに悪化しています。

さらに圧力を増す要因として、Plug Powerは四半期中に$97 百万ドルの減損損失を計上しました。これは、不動産、工場・設備、前払資本費用、電力購入契約に関連する資産の帳簿価値の見直しによる重要な非現金損失です。これらの損失は、プロジェクトの遅延、顧客との紛争、予期せぬ現場計画の変更など、実務上の摩擦を反映しています。経営陣は資産評価を下方修正せざるを得ませんでした。

競合他社の状況は？

競合他社との比較は、PLUGの苦戦を浮き彫りにしています。Bloom Energy Corp. (BE)は、2025年第3四半期に生産効率の向上や販売量の増加、価格の有利さにより、粗利益率を540ベーシスポイント（bps）引き上げて29.2%に達しました。一方、売上原価は前年比46%増加しています。Flux Power Holdings (FLUX)は、2026年第1四半期に売上原価を13.7%削減しましたが、平均販売価格の低下により粗利益率は380bps縮小し、業界全体の価格圧力を反映しています。

これに対し、Plug Powerの動向は明らかに対照的であり、同じ逆風の中でも収益性を拡大できている競合他社と比べて、運営上の脆弱性が浮き彫りになっています。

今後の展望：PLUGは下落トレンドを食い止められるか？

経営陣の回復戦略は、三つの柱に依存しています：入力コストの削減、資本規律の徹底、電解槽および水素生産能力の拡大です。これらの施策は、中期的に持続可能な利益回復の軌道を確立することを目指しています。

市場評価の現実

評価面では、PLUGは将来のPERが-5.99倍と、業界平均の25.01倍に対して大きく割引されており、短期的な収益性に対する市場の懸念を反映しています。今年に入ってからの株価はわずか1.4%の上昇にとどまり、業界全体の35%の上昇を大きく下回っています。Zacksのコンセンサス予想は過去60日間で下方修正されており、株式にはZacksランク#3（ホールド）と、バリュー・スコアFが付与されています。

このデータは、長期的な電解槽と水素ビジョンを維持しつつも、短期的な利益率の動きから、投資家は短期的なカタリストに対して慎重になる必要があることを示しています。