銅市場は、厳しい年を迎える準備を進めています。2025年は生産のつまずきや堅調な需要に起因する価格の変動性の高い動きが見られましたが、2026年は一つの支配的なテーマによって特徴付けられる見込みです：根本的な供給不足が価格を新たな高値に押し上げる可能性があります。原因は謎ではありません—世界中の主要鉱山が操業停止または大幅な生産削減を余儀なくされています。同時に、再生可能エネルギーの拡大、データセンターの拡張、新興市場の都市化傾向により需要は引き続き増加しています。その結果、国際銅研究グループは2026年末までに15万メートルトンの赤字を予測し、価格は1トンあたり10,635ドル程度になる可能性があります。## 供給側はひどく壊れている市場の混乱の根幹は、二つの壊滅的な事故にさかのぼります。2025年後半、フリーポート・マクモランのインドネシア・グラスベルグ鉱山—世界第2位の銅鉱山—は、主要なブロックキャビンに洪水が発生し、80万メートルトンの湿った資材が流入したことで大きな打撃を受けました。この災害で7人が死亡し、すべての生産が停止しました。経営陣は、完全な回復には2027年までかかると示唆しており、2026年半ばから段階的に操業を再開する予定です。同時に、コンゴ民主共和国のカモア・カクラ鉱山（イバンホー・マインズ運営）は、5月に地震が発生し、洪水を引き起こし、生産停止を余儀なくされました。部分的な操業は再開していますが、同社は2026年第1四半期に備蓄資源が枯渇すると示しています。その結果、年間生産量の見通しは38万から42万メートルトンに引き下げられ、2027年の予想される50万から54万メートルトンの稼働率には大きく及びません。さらに、年初には、世界最大とされるBHPのエスコンディーダ鉱山も一時的に操業停止し、市場の逼迫を深めました。最終的に救済の兆しは、2023年後半にパナマの最高裁判所が鉱業契約を取り消したことで操業停止を余儀なくされたFirst Quantum Mineralsのコブレ・パナマ鉱山から訪れる可能性があります。パナマ政府は、2025年後半または2026年前半に操業再開を目指し、リースの見直しを命じました。ただし、操業停止中の鉱山を完全な能力に戻すには時間がかかるため、供給の回復は波状的に起こる可能性が高いです。Sprott Asset ManagementのETF商品マネージャー、ジェイコブ・ホワイトは、状況を次のように明確に表現しています：「グラスベルグは2026年を通じて大きな混乱をもたらし続けるでしょうし、イバンホー・マインズのカモア・カクラの制約と似た状況です。これらの停止は2026年も市場の赤字を続けさせると考えています。」## 需要は驚くほど堅調に推移需要側の状況はより複雑です。エネルギー移行は銅の消費を引き続き押し上げており、再生可能エネルギーの設置、AIインフラ、データセンターの拡張はすべて赤金属に大きく依存しています。さらに、2025年の米国の関税不確実性は、先行輸入の波を引き起こし、米国への精製銅の流入は国内在庫を75万メートルトンにまで押し上げました。しかし、伝統的に銅市場の重鎮である中国は、複雑な状況を呈しています。不動産セクターは構造的に傷ついており、2025年の住宅価格は3.7％下落し、2026年も引き続き下落が予想されています。長年の景気刺激策もこの悪化を食い止められませんでした。一方、中国の経済は比較的堅調です。2025年の成長率は4.9％、2026年は4.8％と予測されており、主にハイテク輸出によるものです。より重要なことに、同国の五カ年計画(2026-2031)は、電力網の拡大、製造業のアップグレード、再生可能エネルギーの拡大、AIを活用したデータセンターの展開を優先しています。これらはすべて銅を大量に必要とします。「不動産市場の弱さは2026年も続く可能性がありますが、銅の見通しは前向きです」とホワイトは述べました。「政策の焦点と資本は、電力網の拡大や製造業、再生可能エネルギー、AI関連のデータセンターのアップグレードに優先的に向かうと予想されます。これらの銅を大量に必要とする分野は、不動産市場の低迷を十分に補って、来年の中国の銅需要の純増をもたらすでしょう。」## 長期的な赤字見通しさらに市場のバランスを危うくしているのは、新規供給プロジェクトのパイプラインが乏しいことです。アリゾナ・ソノラン銅のカクタス計画やリオ・ティント／BHPのリゾリューション共同事業は、数年の開発期間を経て初めて実質的な供給に寄与します。一方、既存の鉱山は品位の低下に直面しており、これは生産量を削る逆風となっていますが、他の場所での生産拡大は伴いません。インディペンデント・スペキュレーター.comのCEO、ロボ・ティグレは、銅を2026年の最も信頼できる取引と位置付け、その理由として需要の伸びが新規供給の増加を大きく上回ると述べています。「これらの問題は解決に何年もかかる。私の見通しは2027年です。その時点で銅の需要はさらに増加しているでしょう。私の基本シナリオは、今後数年で銅の赤字が拡大することです」と彼は述べました。国連貿易開発会議（UNCTAD）の5月の報告は、この課題の規模を強調しています。2025年までに世界の銅需要は40％増の3,400万メートルトンに達すると予測されており、$250 10億ドルの投資資金と80の新鉱山の建設が必要です。さらに、世界の銅埋蔵量の半分は、チリ、オーストラリア、ペルー、コンゴ民主共和国、ロシアのわずか5か国に集中しており、それぞれが異なる地政学的・運用上の制約に直面しています。ウッドマッケンジーは、2035年までに銅需要は24％増の4,300万メートルトンに達すると予測しており、そのためには800万メートルトンの新規鉱山供給と、スクラップリサイクルによる350万メートルトンが必要になると見ています。## 市場の仕組みと価格への影響国際銅研究グループによると、2026年の鉱山生産はわずか2.3％増の2386万メートルトンにとどまり、精錬生産は0.9％増の2858万メートルトンにとどまる見込みです。一方、精製銅の消費は2.1％増の2873万メートルトンに拡大すると予測されており、これが150,000メートルトンの赤字を生む要因となっています。StoneXのシニア金属需要アナリスト、ナタリー・スコット・グレイは、もう一つの複雑さの層を指摘しています：地域ごとの価格差や高い物理プレミアムが今後も続く可能性が高いということです。市場参加者は、「ジャスト・イン・タイム」方式の購買モデルにますます頼るようになり、ボンド倉庫や直接精錬所から調達し、大きな在庫バッファを持たない傾向が強まるでしょう。供給と需要の計算は、二次的な結果ももたらします。伝統的な精製銅が希少かつ高価になるにつれ、リサイクルやスクラップ銅の代替品の魅力が高まります。銅スクラップの価格は、従来からエンドユーザーのコスト感度のバロメーターとされてきましたが、今後はより重要になっていくでしょう。買い手は、プライマリ市場のプレミアム価格を相殺するために、代替戦略としてアルミニウムに置き換えることも検討するかもしれませんが、そのような切り替えには技術的・経済的なトレードオフも伴います。スコット・グレイの2026年の平均価格予測は1トンあたり10,635ドルであり、この供給制約の背景を反映しています。高値は鉱山経済を支える一方で、価格に敏感な工業や建設セクターの需要を抑制するリスクもあります。## 結論短期的な鉱山の混乱、地政学的緊張の継続、長期的な需要の構造的成長が重なり、2026年の銅は強気の展望を描いています。ホワイトは、在庫の少なさ、鉱山と濃縮物の赤字、関税の不確実性が、年を通じて価格上昇を支える要因だと指摘しています。StoneXが引用したロンドン金属取引所（LME）の調査では、回答者の40％が2026年の最もパフォーマンスの良いベースメタルとして銅を挙げており、市場の緊迫感と価格上昇の期待を反映しています。価格が記録的な水準を維持できるかどうかは、最終的には供給の混乱がどれだけ早く解消されるかと、需要の成長が高コストにもかかわらず持続するかにかかっています。
2026年に向けて銅市場を押し上げる要因：供給逼迫と価格圧力
銅市場は、厳しい年を迎える準備を進めています。2025年は生産のつまずきや堅調な需要に起因する価格の変動性の高い動きが見られましたが、2026年は一つの支配的なテーマによって特徴付けられる見込みです：根本的な供給不足が価格を新たな高値に押し上げる可能性があります。
原因は謎ではありません—世界中の主要鉱山が操業停止または大幅な生産削減を余儀なくされています。同時に、再生可能エネルギーの拡大、データセンターの拡張、新興市場の都市化傾向により需要は引き続き増加しています。その結果、国際銅研究グループは2026年末までに15万メートルトンの赤字を予測し、価格は1トンあたり10,635ドル程度になる可能性があります。
供給側はひどく壊れている
市場の混乱の根幹は、二つの壊滅的な事故にさかのぼります。2025年後半、フリーポート・マクモランのインドネシア・グラスベルグ鉱山—世界第2位の銅鉱山—は、主要なブロックキャビンに洪水が発生し、80万メートルトンの湿った資材が流入したことで大きな打撃を受けました。この災害で7人が死亡し、すべての生産が停止しました。経営陣は、完全な回復には2027年までかかると示唆しており、2026年半ばから段階的に操業を再開する予定です。
同時に、コンゴ民主共和国のカモア・カクラ鉱山（イバンホー・マインズ運営）は、5月に地震が発生し、洪水を引き起こし、生産停止を余儀なくされました。部分的な操業は再開していますが、同社は2026年第1四半期に備蓄資源が枯渇すると示しています。その結果、年間生産量の見通しは38万から42万メートルトンに引き下げられ、2027年の予想される50万から54万メートルトンの稼働率には大きく及びません。
さらに、年初には、世界最大とされるBHPのエスコンディーダ鉱山も一時的に操業停止し、市場の逼迫を深めました。
最終的に救済の兆しは、2023年後半にパナマの最高裁判所が鉱業契約を取り消したことで操業停止を余儀なくされたFirst Quantum Mineralsのコブレ・パナマ鉱山から訪れる可能性があります。パナマ政府は、2025年後半または2026年前半に操業再開を目指し、リースの見直しを命じました。ただし、操業停止中の鉱山を完全な能力に戻すには時間がかかるため、供給の回復は波状的に起こる可能性が高いです。
Sprott Asset ManagementのETF商品マネージャー、ジェイコブ・ホワイトは、状況を次のように明確に表現しています：「グラスベルグは2026年を通じて大きな混乱をもたらし続けるでしょうし、イバンホー・マインズのカモア・カクラの制約と似た状況です。これらの停止は2026年も市場の赤字を続けさせると考えています。」
需要は驚くほど堅調に推移
需要側の状況はより複雑です。エネルギー移行は銅の消費を引き続き押し上げており、再生可能エネルギーの設置、AIインフラ、データセンターの拡張はすべて赤金属に大きく依存しています。さらに、2025年の米国の関税不確実性は、先行輸入の波を引き起こし、米国への精製銅の流入は国内在庫を75万メートルトンにまで押し上げました。
しかし、伝統的に銅市場の重鎮である中国は、複雑な状況を呈しています。不動産セクターは構造的に傷ついており、2025年の住宅価格は3.7％下落し、2026年も引き続き下落が予想されています。長年の景気刺激策もこの悪化を食い止められませんでした。
一方、中国の経済は比較的堅調です。2025年の成長率は4.9％、2026年は4.8％と予測されており、主にハイテク輸出によるものです。より重要なことに、同国の五カ年計画(2026-2031)は、電力網の拡大、製造業のアップグレード、再生可能エネルギーの拡大、AIを活用したデータセンターの展開を優先しています。これらはすべて銅を大量に必要とします。
「不動産市場の弱さは2026年も続く可能性がありますが、銅の見通しは前向きです」とホワイトは述べました。「政策の焦点と資本は、電力網の拡大や製造業、再生可能エネルギー、AI関連のデータセンターのアップグレードに優先的に向かうと予想されます。これらの銅を大量に必要とする分野は、不動産市場の低迷を十分に補って、来年の中国の銅需要の純増をもたらすでしょう。」
長期的な赤字見通し
さらに市場のバランスを危うくしているのは、新規供給プロジェクトのパイプラインが乏しいことです。アリゾナ・ソノラン銅のカクタス計画やリオ・ティント／BHPのリゾリューション共同事業は、数年の開発期間を経て初めて実質的な供給に寄与します。一方、既存の鉱山は品位の低下に直面しており、これは生産量を削る逆風となっていますが、他の場所での生産拡大は伴いません。
インディペンデント・スペキュレーター.comのCEO、ロボ・ティグレは、銅を2026年の最も信頼できる取引と位置付け、その理由として需要の伸びが新規供給の増加を大きく上回ると述べています。「これらの問題は解決に何年もかかる。私の見通しは2027年です。その時点で銅の需要はさらに増加しているでしょう。私の基本シナリオは、今後数年で銅の赤字が拡大することです」と彼は述べました。
国連貿易開発会議（UNCTAD）の5月の報告は、この課題の規模を強調しています。2025年までに世界の銅需要は40％増の3,400万メートルトンに達すると予測されており、$250 10億ドルの投資資金と80の新鉱山の建設が必要です。さらに、世界の銅埋蔵量の半分は、チリ、オーストラリア、ペルー、コンゴ民主共和国、ロシアのわずか5か国に集中しており、それぞれが異なる地政学的・運用上の制約に直面しています。
ウッドマッケンジーは、2035年までに銅需要は24％増の4,300万メートルトンに達すると予測しており、そのためには800万メートルトンの新規鉱山供給と、スクラップリサイクルによる350万メートルトンが必要になると見ています。
市場の仕組みと価格への影響
国際銅研究グループによると、2026年の鉱山生産はわずか2.3％増の2386万メートルトンにとどまり、精錬生産は0.9％増の2858万メートルトンにとどまる見込みです。一方、精製銅の消費は2.1％増の2873万メートルトンに拡大すると予測されており、これが150,000メートルトンの赤字を生む要因となっています。
StoneXのシニア金属需要アナリスト、ナタリー・スコット・グレイは、もう一つの複雑さの層を指摘しています：地域ごとの価格差や高い物理プレミアムが今後も続く可能性が高いということです。市場参加者は、「ジャスト・イン・タイム」方式の購買モデルにますます頼るようになり、ボンド倉庫や直接精錬所から調達し、大きな在庫バッファを持たない傾向が強まるでしょう。
供給と需要の計算は、二次的な結果ももたらします。伝統的な精製銅が希少かつ高価になるにつれ、リサイクルやスクラップ銅の代替品の魅力が高まります。銅スクラップの価格は、従来からエンドユーザーのコスト感度のバロメーターとされてきましたが、今後はより重要になっていくでしょう。買い手は、プライマリ市場のプレミアム価格を相殺するために、代替戦略としてアルミニウムに置き換えることも検討するかもしれませんが、そのような切り替えには技術的・経済的なトレードオフも伴います。
スコット・グレイの2026年の平均価格予測は1トンあたり10,635ドルであり、この供給制約の背景を反映しています。高値は鉱山経済を支える一方で、価格に敏感な工業や建設セクターの需要を抑制するリスクもあります。
結論
短期的な鉱山の混乱、地政学的緊張の継続、長期的な需要の構造的成長が重なり、2026年の銅は強気の展望を描いています。ホワイトは、在庫の少なさ、鉱山と濃縮物の赤字、関税の不確実性が、年を通じて価格上昇を支える要因だと指摘しています。
StoneXが引用したロンドン金属取引所（LME）の調査では、回答者の40％が2026年の最もパフォーマンスの良いベースメタルとして銅を挙げており、市場の緊迫感と価格上昇の期待を反映しています。価格が記録的な水準を維持できるかどうかは、最終的には供給の混乱がどれだけ早く解消されるかと、需要の成長が高コストにもかかわらず持続するかにかかっています。