ココア先物は木曜日に下落し、トレーダーが商品に対する世界的な供給と需要の方程式を再評価した。3月ニューヨークココア契約は44ポイント（-0.74％）下落して引け、3月ロンドンココアも24ポイント（-0.55％）下落した。この下落はココアが1週間の安値に戻ったことを示し、強気と弱気の勢力が交錯する中で市場のセンチメントの変化を示唆している。## 十分な供給のケースが回復木曜日の下落の主な要因は、西アフリカのココアベルト全体での栽培条件の改善にある。世界最大のココア生産国であるコートジボワールの農家は、降雨と日照の好条件が樹木の開花サイクルを促進していると報告している。ガーナからも同様に、定期的な雨がハーマッタンシーズンに向けてさやの発育を支えているとの報告がある。これらの気象パターンは、作物の質と収穫量に対する楽観的な見方を農家の間に生み出している。大手チョコレートメーカーのモンデリーズは、最近、西アフリカのココアさやの数が現在、過去5年平均を7％上回っており、昨年の収穫レベルを大きく超えていると明らかにした。このような豊富な開花は、主要な収穫期の開始とともに十分な供給が実現する可能性を示唆している。コートジボワールの主要作付けは最近始まったばかりで、農家は今後について慎重ながらも一定の自信を示している。コートジボワールの政府データは、供給の再調整の物語を裏付けている。12月14日までに、農家は現在の販売年度に港に895,544MTを出荷しており、これは昨年同時期の894,009MTからわずか0.2％の増加に過ぎない。到着のペースが安定しており、好調な栽培条件と相まって、価格に下押し圧力をかけている。## 在庫の削減は限定的な支援すべての供給シグナルがココアに対して否定的であるわけではない。ICEが監視する米国港の在庫は木曜日時点で9か月ぶりの低水準である1,642,801袋に減少し、広範な供給懸念にもかかわらず一部の価格支援を提供している。この在庫の逼迫は、前年の赤字の残存影響を反映しており、最近正常化し始めている。## 世界的な需要の逆風は続くココアの需要データは、主要な消費地域で厳しい状況を示している。アジアの第3四半期のココア粉砕量（需要の重要指標）は前年比17％減の183,413MTとなり、9年ぶりの最弱のQ3パフォーマンスを記録した。ヨーロッパの状況もほぼ同様で、Q3の粉砕量は前年比4.8％減の337,353MTとなり、10年ぶりの最低四半期記録となった。北米はわずかに3.2％増加したが、新たな報告企業の追加により数字が歪められている。特に、Circanaの調査によると、9月7日までの13週間の期間で、北米のチョコレート菓子の販売量は前年同期比で21％以上減少した。ハロウィン2024のチョコレート販売は「失望的」とハーシーのCEOは述べており、ハロウィンが米国の年間菓子需要のほぼ18％を占めることを考えると、重要な逆風となっている。## 支援要因と市場のきっかけシティグループは最近、2025/26年の世界のココア余剰見通しを修正し、市場に一定の変動性をもたらした。同銀行は予測を13万4,000MTから7万9,000MTに引き下げ、一時的な価格支援をもたらした。ラボバンクも2025/26年の余剰予測を11月の推定32万8,000MTから25万0,000MTに縮小した。1月には、ニューヨークのココア先物がブルームバーグ商品指数に加わる見込みで、これが重要な強気のきっかけとなる可能性がある。シティグループは、この組み入れにより、1月の最初の週にパッシブな指数連動商品ファンドから最大(十億ドルの買い圧力が発生する可能性があると見ている。このようなテクニカルな買いは、十分な供給予想からのファンダメンタルな圧力を相殺する可能性がある。ナイジェリアは、世界第5位のココア生産国であり、複合的な状況を示している。同国のココア協会は、2025/26年の生産量が前年の344,000MTから11％縮小し、305,000MTになると予測している。9月の輸出量は前年比変わらず14,511MTであり、アフリカ第二位の生産国からの新たな支援材料は見られない。## 歴史的背景：赤字から再調整へココア市場は、深刻な赤字から潜在的な余剰へと移行する過程にある。その背景には、2024年5月に国際ココア機構が2023/24シーズンの赤字を過去最大の-494,000MTと修正した事実がある。これは60年以上で最大の赤字であり、在庫と粉砕量の比率は46年ぶりの低水準の27.0％に縮小した。この危機の中で、2024/25年の生産量は4.69百万MTと推定され、前年比7.4％増加し、4年ぶりの黒字となる4.9万MTに達した。しかし、11月28日の修正はより慎重で、2024/25年の余剰を142,000MTから49,000MTに引き下げ、生産量も4.84百万MTから4.69百万MTに下方修正された。欧州議会は11月26日にEUの森林破壊規制（EUDR）の1年延期を承認し、森林破壊が進む地域からのココア輸入の期間を延長したことで、供給は十分に保たれている。この規制の猶予措置は、価格を支える可能性のあった短期的な供給制約を排除している。西アフリカの十分な供給、世界的なチョコレート需要の弱さ、森林破壊に関する規制の明確さが、ココア不足から適度な供給過剰への物語の転換を促し、先物価格に反映され始めている。
西アフリカのカカオ収穫見通しが先物に影響、供給状況の変化が背景
ココア先物は木曜日に下落し、トレーダーが商品に対する世界的な供給と需要の方程式を再評価した。3月ニューヨークココア契約は44ポイント（-0.74％）下落して引け、3月ロンドンココアも24ポイント（-0.55％）下落した。この下落はココアが1週間の安値に戻ったことを示し、強気と弱気の勢力が交錯する中で市場のセンチメントの変化を示唆している。
十分な供給のケースが回復
木曜日の下落の主な要因は、西アフリカのココアベルト全体での栽培条件の改善にある。世界最大のココア生産国であるコートジボワールの農家は、降雨と日照の好条件が樹木の開花サイクルを促進していると報告している。ガーナからも同様に、定期的な雨がハーマッタンシーズンに向けてさやの発育を支えているとの報告がある。これらの気象パターンは、作物の質と収穫量に対する楽観的な見方を農家の間に生み出している。
大手チョコレートメーカーのモンデリーズは、最近、西アフリカのココアさやの数が現在、過去5年平均を7％上回っており、昨年の収穫レベルを大きく超えていると明らかにした。このような豊富な開花は、主要な収穫期の開始とともに十分な供給が実現する可能性を示唆している。コートジボワールの主要作付けは最近始まったばかりで、農家は今後について慎重ながらも一定の自信を示している。
コートジボワールの政府データは、供給の再調整の物語を裏付けている。12月14日までに、農家は現在の販売年度に港に895,544MTを出荷しており、これは昨年同時期の894,009MTからわずか0.2％の増加に過ぎない。到着のペースが安定しており、好調な栽培条件と相まって、価格に下押し圧力をかけている。
在庫の削減は限定的な支援
すべての供給シグナルがココアに対して否定的であるわけではない。ICEが監視する米国港の在庫は木曜日時点で9か月ぶりの低水準である1,642,801袋に減少し、広範な供給懸念にもかかわらず一部の価格支援を提供している。この在庫の逼迫は、前年の赤字の残存影響を反映しており、最近正常化し始めている。
世界的な需要の逆風は続く
ココアの需要データは、主要な消費地域で厳しい状況を示している。アジアの第3四半期のココア粉砕量（需要の重要指標）は前年比17％減の183,413MTとなり、9年ぶりの最弱のQ3パフォーマンスを記録した。ヨーロッパの状況もほぼ同様で、Q3の粉砕量は前年比4.8％減の337,353MTとなり、10年ぶりの最低四半期記録となった。北米はわずかに3.2％増加したが、新たな報告企業の追加により数字が歪められている。特に、Circanaの調査によると、9月7日までの13週間の期間で、北米のチョコレート菓子の販売量は前年同期比で21％以上減少した。ハロウィン2024のチョコレート販売は「失望的」とハーシーのCEOは述べており、ハロウィンが米国の年間菓子需要のほぼ18％を占めることを考えると、重要な逆風となっている。
支援要因と市場のきっかけ
シティグループは最近、2025/26年の世界のココア余剰見通しを修正し、市場に一定の変動性をもたらした。同銀行は予測を13万4,000MTから7万9,000MTに引き下げ、一時的な価格支援をもたらした。ラボバンクも2025/26年の余剰予測を11月の推定32万8,000MTから25万0,000MTに縮小した。
1月には、ニューヨークのココア先物がブルームバーグ商品指数に加わる見込みで、これが重要な強気のきっかけとなる可能性がある。シティグループは、この組み入れにより、1月の最初の週にパッシブな指数連動商品ファンドから最大(十億ドルの買い圧力が発生する可能性があると見ている。このようなテクニカルな買いは、十分な供給予想からのファンダメンタルな圧力を相殺する可能性がある。
ナイジェリアは、世界第5位のココア生産国であり、複合的な状況を示している。同国のココア協会は、2025/26年の生産量が前年の344,000MTから11％縮小し、305,000MTになると予測している。9月の輸出量は前年比変わらず14,511MTであり、アフリカ第二位の生産国からの新たな支援材料は見られない。
歴史的背景：赤字から再調整へ
ココア市場は、深刻な赤字から潜在的な余剰へと移行する過程にある。その背景には、2024年5月に国際ココア機構が2023/24シーズンの赤字を過去最大の-494,000MTと修正した事実がある。これは60年以上で最大の赤字であり、在庫と粉砕量の比率は46年ぶりの低水準の27.0％に縮小した。この危機の中で、2024/25年の生産量は4.69百万MTと推定され、前年比7.4％増加し、4年ぶりの黒字となる4.9万MTに達した。
しかし、11月28日の修正はより慎重で、2024/25年の余剰を142,000MTから49,000MTに引き下げ、生産量も4.84百万MTから4.69百万MTに下方修正された。欧州議会は11月26日にEUの森林破壊規制（EUDR）の1年延期を承認し、森林破壊が進む地域からのココア輸入の期間を延長したことで、供給は十分に保たれている。この規制の猶予措置は、価格を支える可能性のあった短期的な供給制約を排除している。
西アフリカの十分な供給、世界的なチョコレート需要の弱さ、森林破壊に関する規制の明確さが、ココア不足から適度な供給過剰への物語の転換を促し、先物価格に反映され始めている。