ココア価格は月曜日に急騰し、3月ICE NYココアは5ポイント (+0.09%) 上昇、3月ICEロンドンココアは63ポイント (+1.55%) 上昇し、金曜日の上昇を引き継いで新たな高値を記録—NYは3.5週間ぶりの高値を付け、ロンドンは3週間ぶりの高値に達した。この勢いは、過去14日間にわたり市場のセンチメントを変えた、世界供給見通しの根本的な変化に由来している。**生産現実が市場見通しを再形成**国際ココア機構 (ICCO) は11月28日に大きな見直しを行い、2024/25年の世界ココア余剰予測を49,000 MTに引き下げた。これは、以前の142,000 MTから実に65%の大幅な削減である。同時に、ICCOは世界のココア生産予測も4.84 MMTから4.69 MMTに下方修正し、今後の供給逼迫を示唆している。この調整は、4年ぶりの余剰を示すものであるが、その規模は以前の予測と比べて大きく縮小されており、ココア種子価格や派生先物契約の支援材料となっている。**在庫圧力が価格支持を強化**倉庫の動きは、逼迫した背景を強調している。ICEが監視する米国港湾のココア在庫は月曜日に1,675,801袋で8.75か月分の最低水準に落ち、北米の流通チャネルでの供給が制約されていることを反映している。一方、象牙海岸の港到着量は、世界供給の重要な指標であり、12月7日までの期間で前年比1.8%減少した。政府のデータによると、10月1日から12月7日までの輸送量は804,288 MTで、前年同期の819,425 MTと比べて遅れを示しており、世界最大の生産国からの入荷が予想より遅れていることを示している。**西アフリカの天候：ココア種子の発育に複合的な兆候**ココア栽培地域の天候パターンは二つの物語を呈している。象牙海岸の適度な降雨と日照、ガーナの安定した降雨は、莢の発育とココア種子の成熟を促進し、ハーマタン季節に先立っている。チョコレートメーカーは、西アフリカのココア莢の数が過去5年平均を7%上回っていると指摘し、短期的な豊作の可能性を示唆している。しかし、この楽観的な見通しは、早期の生産指針と矛盾している。最近の乾燥期は、象牙海岸の主作付け期に収穫された豆の品質向上に寄与した。良好な生育条件と生産見通しの下方修正の間には、天候以外の根本的な構造的制約が存在している。**需要側の低迷が上昇圧力に逆行**チョコレート業界の弱さは、価格の持続的な上昇に対して逆風となっている。ハーシーズのCEOは、ハロウィンのチョコレート販売が「失望的」であったと指摘し、同時に米国の年間キャンディ収益の約18%を占めるこの期間の売上低迷を示した。ココアの加工データも消費者の弱さを裏付けている。アジアの第3四半期のココア粉砕量は前年比17%減の183,413 MTとなり、過去9年間で最も低い第3四半期の量となった。ヨーロッパの第3四半期の粉砕量は4.8%減の337,353 MTであり、その四半期としては10年ぶりの低水準である。北米の粉砕量は+3.2%の112,784 MTに増加したが、新たな報告機関による影響で歪められている。小売のチョコレート販売量は、Circanaのデータによると、第3四半期に21%以上の急落を示している。**政策の逆転と地域生産の懸念**規制の変化も価格動向に影響を与えている。欧州議会は11月26日に、1年間のEUDR (EU Deforestation Regulation)の遅延を承認し、森林破壊圧力のある地域からのココア輸入を継続させており、世界的な供給チャネルは十分に維持されている。一方、トランプ政権は11月14日に、ココアを含む非国内商品に対する相互関税を撤廃し、ブラジルの関税率も40%削減したと発表したが、これによりブラジルの供給プレミアムが低下し、市場は一時的に不安定化した。ナイジェリアは、5番目に大きなココア生産国として、重要な制約要因となっている。ナイジェリアココア協会は、2025/26年の生産量が2024/25年の344,000 MTから11%減の305,000 MTに縮小すると予測している。9月の輸出量は前年比横ばいの14,511 MTであった。この地域の生産減少と、ICCOの見直しが構造的な余剰からの離脱を示すことにより、月曜日の価格動向が説明される。**歴史的背景：赤字から控えめな余剰へ**現在の供給逼迫は、激動の数年サイクルの逆転を示している。ICCOの2024年5月の評価によると、2023/24年は-494,000 MTの赤字となり、60年以上で最悪の水準だった。これは、ココアの生産が12.9%減の4.368 MMTに落ち込んだことによる。世界のココア種子在庫は、粉砕量に対して46年ぶりの最低水準の27.0%に達した。49,000 MTの余剰への転換は大きな改善を示すが、需要の弱さと地域の生産不確実性が、西アフリカの収穫量回復を相殺しており、依然として脆弱な状況にある。
世界のココア種子供給が逼迫、生産予測の下方修正が迫る
ココア価格は月曜日に急騰し、3月ICE NYココアは5ポイント (+0.09%) 上昇、3月ICEロンドンココアは63ポイント (+1.55%) 上昇し、金曜日の上昇を引き継いで新たな高値を記録—NYは3.5週間ぶりの高値を付け、ロンドンは3週間ぶりの高値に達した。この勢いは、過去14日間にわたり市場のセンチメントを変えた、世界供給見通しの根本的な変化に由来している。
生産現実が市場見通しを再形成
国際ココア機構 (ICCO) は11月28日に大きな見直しを行い、2024/25年の世界ココア余剰予測を49,000 MTに引き下げた。これは、以前の142,000 MTから実に65%の大幅な削減である。同時に、ICCOは世界のココア生産予測も4.84 MMTから4.69 MMTに下方修正し、今後の供給逼迫を示唆している。この調整は、4年ぶりの余剰を示すものであるが、その規模は以前の予測と比べて大きく縮小されており、ココア種子価格や派生先物契約の支援材料となっている。
在庫圧力が価格支持を強化
倉庫の動きは、逼迫した背景を強調している。ICEが監視する米国港湾のココア在庫は月曜日に1,675,801袋で8.75か月分の最低水準に落ち、北米の流通チャネルでの供給が制約されていることを反映している。一方、象牙海岸の港到着量は、世界供給の重要な指標であり、12月7日までの期間で前年比1.8%減少した。政府のデータによると、10月1日から12月7日までの輸送量は804,288 MTで、前年同期の819,425 MTと比べて遅れを示しており、世界最大の生産国からの入荷が予想より遅れていることを示している。
西アフリカの天候：ココア種子の発育に複合的な兆候
ココア栽培地域の天候パターンは二つの物語を呈している。象牙海岸の適度な降雨と日照、ガーナの安定した降雨は、莢の発育とココア種子の成熟を促進し、ハーマタン季節に先立っている。チョコレートメーカーは、西アフリカのココア莢の数が過去5年平均を7%上回っていると指摘し、短期的な豊作の可能性を示唆している。しかし、この楽観的な見通しは、早期の生産指針と矛盾している。最近の乾燥期は、象牙海岸の主作付け期に収穫された豆の品質向上に寄与した。良好な生育条件と生産見通しの下方修正の間には、天候以外の根本的な構造的制約が存在している。
需要側の低迷が上昇圧力に逆行
チョコレート業界の弱さは、価格の持続的な上昇に対して逆風となっている。ハーシーズのCEOは、ハロウィンのチョコレート販売が「失望的」であったと指摘し、同時に米国の年間キャンディ収益の約18%を占めるこの期間の売上低迷を示した。ココアの加工データも消費者の弱さを裏付けている。アジアの第3四半期のココア粉砕量は前年比17%減の183,413 MTとなり、過去9年間で最も低い第3四半期の量となった。ヨーロッパの第3四半期の粉砕量は4.8%減の337,353 MTであり、その四半期としては10年ぶりの低水準である。北米の粉砕量は+3.2%の112,784 MTに増加したが、新たな報告機関による影響で歪められている。小売のチョコレート販売量は、Circanaのデータによると、第3四半期に21%以上の急落を示している。
政策の逆転と地域生産の懸念
規制の変化も価格動向に影響を与えている。欧州議会は11月26日に、1年間のEUDR (EU Deforestation Regulation)の遅延を承認し、森林破壊圧力のある地域からのココア輸入を継続させており、世界的な供給チャネルは十分に維持されている。一方、トランプ政権は11月14日に、ココアを含む非国内商品に対する相互関税を撤廃し、ブラジルの関税率も40%削減したと発表したが、これによりブラジルの供給プレミアムが低下し、市場は一時的に不安定化した。
ナイジェリアは、5番目に大きなココア生産国として、重要な制約要因となっている。ナイジェリアココア協会は、2025/26年の生産量が2024/25年の344,000 MTから11%減の305,000 MTに縮小すると予測している。9月の輸出量は前年比横ばいの14,511 MTであった。この地域の生産減少と、ICCOの見直しが構造的な余剰からの離脱を示すことにより、月曜日の価格動向が説明される。
歴史的背景：赤字から控えめな余剰へ
現在の供給逼迫は、激動の数年サイクルの逆転を示している。ICCOの2024年5月の評価によると、2023/24年は-494,000 MTの赤字となり、60年以上で最悪の水準だった。これは、ココアの生産が12.9%減の4.368 MMTに落ち込んだことによる。世界のココア種子在庫は、粉砕量に対して46年ぶりの最低水準の27.0%に達した。49,000 MTの余剰への転換は大きな改善を示すが、需要の弱さと地域の生産不確実性が、西アフリカの収穫量回復を相殺しており、依然として脆弱な状況にある。