2026年に向けた銅市場は、近年で最も逼迫した状態の一つになると予想されている。2025年に始まった鉱山の混乱は新年にかけて連鎖し続ける見込みであり、需要は従来の建設だけでなく、人工知能インフラや世界的なエネルギー移行プロジェクトによる新たな波によって引き続き増加している。計算は簡単だ：生産の成長は消費ニーズに追いつかない。## 供給ショックの継続昨年、銅の生産がいかに脆弱であるかが明らかになった。2025年5月にコンゴ民主共和国のイバノー・マインズのカモア-カクラ鉱山で突発的な洪水事故が発生した際、一時的な混乱だけでなく、2026年以降の供給カレンダー全体を再構築した。同社は2026年の生産量を38万から42万トンと見込んでいるが、通常の稼働率からは下回り、回復は2027年まで見込まれていない。さらに重要だったのは、2025年末にインドネシアのフリーポート-マクモランのグラスベルグ鉱山で起きた壊滅的な事故だ。80万トンの湿った資材が主要な掘削坑に流入し、7人の作業員が死亡したこの事故は、世界の銅供給を数年遅らせる結果となった。同社は2026年中頃に段階的に再稼働を計画しているが、完全な生産再開は2027年までずれ込む見込みだ。これは短期的な解決策ではなく、複数年にわたる制約だ。世界最大の銅鉱山であるBHPのエスコンディダ鉱山も一時的な操業停止に直面した。一方、新たな供給の期待は、2023年11月以降操業停止を余儀なくされているファースト・クォンタム・ミネラルズのコブレ・パナマプロジェクトにかかっている。再稼働命令が2026年初頭に出たとしても、完全稼働に戻るには時間がかかるため、供給の逼迫は年の大部分を通じて続く。Sprott Asset ManagementのETF商品マネージャー、Jacob Whiteはこう断言する：「これらの停止は2026年も市場を赤字に保つだろう。」これは推測ではなく、基本的なシナリオだ。## 需要：止まらない力ここでパズルはさらに締まる。銅の需要は縮小せず、むしろ加速している。2025年には、米国への人工関税による輸入急増が見られ、精錬銅の流入は歴史的に高い水準に達し、在庫は75万トンに積み上がった。しかし、関税の騒ぎを除けば、根底にあるトレンドは構造的かつ強力だ。中国経済は、慢性的な不動産の弱さにもかかわらず、ハイテク製造と新エネルギーインフラに軸足を移している。政府の第15次五カ年計画(2026-2031)は、電力網の拡張、再生可能エネルギーの展開、データセンターの建設を明確に優先しており、これらはすべて銅を大量に必要とする活動だ。StoneXのNatalie Scott-Grayは、これらの政策主導の投資が、不動産セクターの崩壊による銅需要の減少を十分に補うと見積もっている。一方、南半球は急速に都市化を進めており、AIブームは世界中でデータセンター建設の競争を引き起こしている。主要なテック企業は計算能力の拡大を競い合い、すべての施設には膨大な銅配線、変圧器、冷却システムが必要だ。国際銅研究グループ(ICSG)は、2026年の精錬銅の消費が2.1％増の2,873万トンに達すると予測している。一方、生産は0.9％増の2,858万トンにとどまる見込みだ。これは15万トンの赤字を意味し、その傾向は拡大している。## スクラップと二次供給：見落とされがちな要素一次鉱山供給が見出しを飾る一方で、リサイクルによる二次銅も注目に値する。現在の銅スクラップ価格の動きは、しばしば一次市場の動向を先取りし、需要の本質的な方向性を示している。スクラップ価格が一次生産に比べて高い場合、リサイクルのインセンティブ効率は低下し、古い銅の再処理が減少する。このフィードバックループは、市場全体のバランスをさらに逼迫させる。一次供給の制約が続く中、スクラップリサイクルのマージンは圧縮され、赤字は単純な生産と需要の比較以上に深まる。## 価格への影響Wood Mackenzieは、2035年までに銅の需要が24％増加し、年間4,300万MTに達すると予測している。それをバランスさせるには、800万MTの新規供給と、リサイクルからの350万MTが必要だ。計算は、課題の規模を明らかにしている：世界の銅埋蔵量の半分は、チリ、オーストラリア、ペルー、コンゴ民主共和国、ロシアのわずか5か国に集中している。地政学的リスク、鉱石の品位低下、許認可の遅れにより、新規プロジェクトの立ち上げには数年を要する。在庫が少なく、物理的プレミアムが高騰し、供給不足が加速する中、StoneXのアナリスト、Scott-Grayは、2026年の平均銅価格がUS$10,635/MTに上昇し、年末までに史上最高値に達する可能性を示唆している。高いプレミアムと関税の不確実性は、消費者に対して、在庫を積み増すのではなく、ボンド倉庫や直接精錬所との取引から調達するジャストインタイムの購買戦略を採用させるかもしれない。Independent SpeculatorのCEO、Lobo Tiggreは、2026年を最も信念の強い銅取引の年と位置付けている。「需要の成長は新規供給を大きく上回っている」と彼は述べた。「これらの混乱は解決に数年かかる。2027年までには需要はさらに高まるだろう。私の基本シナリオは、今後数年間で赤字が拡大し続けることだ。」ICSGの10月予測によると、鉱山生産は2026年に前年比2.3％増の2,386万MTにとどまる。この控えめな増加と、継続的な精錬制約、需要の加速を考慮すれば、市場の供給不足はもう一年続き、産業買い手の決断力を試し、先手を打った者に報いる価格環境になることはほぼ確実だ。
2026年に銅市場が歴史的な逼迫に直面する理由：データが示すもの
2026年に向けた銅市場は、近年で最も逼迫した状態の一つになると予想されている。2025年に始まった鉱山の混乱は新年にかけて連鎖し続ける見込みであり、需要は従来の建設だけでなく、人工知能インフラや世界的なエネルギー移行プロジェクトによる新たな波によって引き続き増加している。計算は簡単だ：生産の成長は消費ニーズに追いつかない。
供給ショックの継続
昨年、銅の生産がいかに脆弱であるかが明らかになった。2025年5月にコンゴ民主共和国のイバノー・マインズのカモア-カクラ鉱山で突発的な洪水事故が発生した際、一時的な混乱だけでなく、2026年以降の供給カレンダー全体を再構築した。同社は2026年の生産量を38万から42万トンと見込んでいるが、通常の稼働率からは下回り、回復は2027年まで見込まれていない。
さらに重要だったのは、2025年末にインドネシアのフリーポート-マクモランのグラスベルグ鉱山で起きた壊滅的な事故だ。80万トンの湿った資材が主要な掘削坑に流入し、7人の作業員が死亡したこの事故は、世界の銅供給を数年遅らせる結果となった。同社は2026年中頃に段階的に再稼働を計画しているが、完全な生産再開は2027年までずれ込む見込みだ。これは短期的な解決策ではなく、複数年にわたる制約だ。
世界最大の銅鉱山であるBHPのエスコンディダ鉱山も一時的な操業停止に直面した。一方、新たな供給の期待は、2023年11月以降操業停止を余儀なくされているファースト・クォンタム・ミネラルズのコブレ・パナマプロジェクトにかかっている。再稼働命令が2026年初頭に出たとしても、完全稼働に戻るには時間がかかるため、供給の逼迫は年の大部分を通じて続く。
Sprott Asset ManagementのETF商品マネージャー、Jacob Whiteはこう断言する：「これらの停止は2026年も市場を赤字に保つだろう。」これは推測ではなく、基本的なシナリオだ。
需要：止まらない力
ここでパズルはさらに締まる。銅の需要は縮小せず、むしろ加速している。2025年には、米国への人工関税による輸入急増が見られ、精錬銅の流入は歴史的に高い水準に達し、在庫は75万トンに積み上がった。しかし、関税の騒ぎを除けば、根底にあるトレンドは構造的かつ強力だ。
中国経済は、慢性的な不動産の弱さにもかかわらず、ハイテク製造と新エネルギーインフラに軸足を移している。政府の第15次五カ年計画(2026-2031)は、電力網の拡張、再生可能エネルギーの展開、データセンターの建設を明確に優先しており、これらはすべて銅を大量に必要とする活動だ。StoneXのNatalie Scott-Grayは、これらの政策主導の投資が、不動産セクターの崩壊による銅需要の減少を十分に補うと見積もっている。
一方、南半球は急速に都市化を進めており、AIブームは世界中でデータセンター建設の競争を引き起こしている。主要なテック企業は計算能力の拡大を競い合い、すべての施設には膨大な銅配線、変圧器、冷却システムが必要だ。
国際銅研究グループ(ICSG)は、2026年の精錬銅の消費が2.1％増の2,873万トンに達すると予測している。一方、生産は0.9％増の2,858万トンにとどまる見込みだ。これは15万トンの赤字を意味し、その傾向は拡大している。
スクラップと二次供給：見落とされがちな要素
一次鉱山供給が見出しを飾る一方で、リサイクルによる二次銅も注目に値する。現在の銅スクラップ価格の動きは、しばしば一次市場の動向を先取りし、需要の本質的な方向性を示している。スクラップ価格が一次生産に比べて高い場合、リサイクルのインセンティブ効率は低下し、古い銅の再処理が減少する。このフィードバックループは、市場全体のバランスをさらに逼迫させる。一次供給の制約が続く中、スクラップリサイクルのマージンは圧縮され、赤字は単純な生産と需要の比較以上に深まる。
価格への影響
Wood Mackenzieは、2035年までに銅の需要が24％増加し、年間4,300万MTに達すると予測している。それをバランスさせるには、800万MTの新規供給と、リサイクルからの350万MTが必要だ。計算は、課題の規模を明らかにしている：世界の銅埋蔵量の半分は、チリ、オーストラリア、ペルー、コンゴ民主共和国、ロシアのわずか5か国に集中している。地政学的リスク、鉱石の品位低下、許認可の遅れにより、新規プロジェクトの立ち上げには数年を要する。
在庫が少なく、物理的プレミアムが高騰し、供給不足が加速する中、StoneXのアナリスト、Scott-Grayは、2026年の平均銅価格がUS$10,635/MTに上昇し、年末までに史上最高値に達する可能性を示唆している。高いプレミアムと関税の不確実性は、消費者に対して、在庫を積み増すのではなく、ボンド倉庫や直接精錬所との取引から調達するジャストインタイムの購買戦略を採用させるかもしれない。
Independent SpeculatorのCEO、Lobo Tiggreは、2026年を最も信念の強い銅取引の年と位置付けている。「需要の成長は新規供給を大きく上回っている」と彼は述べた。「これらの混乱は解決に数年かかる。2027年までには需要はさらに高まるだろう。私の基本シナリオは、今後数年間で赤字が拡大し続けることだ。」
ICSGの10月予測によると、鉱山生産は2026年に前年比2.3％増の2,386万MTにとどまる。この控えめな増加と、継続的な精錬制約、需要の加速を考慮すれば、市場の供給不足はもう一年続き、産業買い手の決断力を試し、先手を打った者に報いる価格環境になることはほぼ確実だ。